بررسی و معرفی "غگلستا" عرضه اولیه امروز

شرکت شیرپاستوریزه پگاه گلستان وابسته به شرکت سهامی صنایع شیر ایران یکی از بزرگترین شرکتهای تولید فرآورده های شیری در کشور می باشد. شرکت پگاه گلستان در شهرستان گرگان و در حاشیه کوهپایه رشته کوه البرز واقع شده است.این شرکت در سال ۱۳۶۴ با نام کارخانه شیر منطقه ای گرگان در زمینی به مساحت ۱۰ هکتار با زیربنای ۱۵۰۰ متر مربع و ظرفیت اسمی ۱۵۰ تن شیر در روز فعالیت خود را آغاز نموده است.

براساس گزارش شرکت کارگزاری نهایت نگر، عمده فعالیت در مرحله اول، تولید شیرپاستوریزه یارانه ای و بعضی از محصولات دیگر مانند کره پاستوریزه و خامه استریلیزه بوده که بعدا با توجه به موقعیت ویژه منطقه برای توسعه و افزایش ظرفیت کارخانه طرح های توسعه ای در مورد احداث واحدهای پنیر پاستوریزه و شیرخشک صنعتی مد نظر قرار گرفت. بدین ترتیب علاوه بر توسعه کارخانه شیر، کارخانه های دیگر نیز راه اندازی شدند.

سهامداران:

تمامی سهام شرکت پگاه گلستان در مالکیت شرکت صنایع شیر ایران است و در ترکیب هیات مدیره، شرکت های پگاه گیلان، لرستان، همدان و زنجان با یک برگ سهم حضور دارند. هفتم مهر ماه 1395 سهام این شرکت برای اولین بار در بازار فرابورس جهت کشف قیمت عرضه خواهد شد.

صورت های مالی اساسی

الف) ترازنامه:

شرکت پگاه گلستان با سرمایه اسمی 120میلیارد ريال سال مالی منتهی به اسفند دارد. بر اساس ترازنامه 3 ماهه منتهی به خرداد 1395، میزان دارایی های جاری شرکت 514میلیارد ريال و میزان بدهی های جاری 415میلیارد ريال است. بخش اعظم دارایی های جاری را حساب دریافتنی و موجودی مواد تشکیل داده در حالی که بدهی جاری عمدتا پرداختنی تجاری و تسهیلات بانکی اخذ شده است.

61درصد از دارایی های جاری شرکت را حساب های دریافتنی تجاری تشکیل داده است. بخش اعظم حساب های دریافتنی، طلب از شرکت های وابسته است که پخش محصولات شرکت را بر عهده دارند همچنین ارقام، راکد و سنواتی نیست و بر این اساس ریسک عدم وصول آنها بسیار کم است.

30درصد از دارایی های جاری را موجودی مواد و کالا تشکیل داده است. بر طبق اطلاعات موجود بخش اعظم موجودی کالا، مواد بسته بندی و کالاهای ساخته شده آماده برای فروش است که هنوز وارد جریان توزیع نگردیده است.

در بخش بلند مدت، 16میلیارد ريال سرمایه گذاری در شرکت بازارگستر صورت گرفته که به این ترتیب 40درصد سهام شرکت مذکور در مالکیت غگلستا است. این شرکت بخش اعظم توزیع محصولات گلستان را بر عهده دارد و عمده حساب های دریافتنی از همین شرکت است.

60درصد از بدهی های جاری شرکت را حساب های پرداختنی تشکیل داده است. نیمی از این بدهی مربوط به شیر خریداری شده از دامداران است که با یک تاخیر چند ماهه پرداخت می شود و بخش دیگر عمدتا لوازم بسته بندی خریداری شده است.

18درصد از بدهی های جاری شرکت تسهیلات بانکی اخذ شده است که با نرخ 20 تا 25 درصد و با سررسید یک ساله و عمدتا از بانک توسعه صادرات است.

با توجه به موارد مورد بررسی، نسبت های مالی و عملیاتی شرکت به شرح زیر قابل ارائه است:

دوره وصول مطالبات طی 4 سال اخیر روند صعودی داشته اما رقم آن منطقی است همچنین دوره گردش کالا روند نزولی داشته که اتفاق مثبتی است و شرکت ضمن افزایش فروش توانسته میانگین موجودی کالا را کاهش دهد. دوره پرداخت به بستانکاران که عمدتا دامدار هستند افزایشی بوده که اتفاقی مثبت برای شرکت است و در واقع شرکت پرداخت های خود را به تاخیر انداخته است. در حالی طی سال های قبل 24درصد از سرمایه در گردش توسط وام بانکی تامین شده که این نسبت همکنون به 15درصد کاهش یافته و باز هم اتفاقی مثبت تلقی می شود.

نتیجه:

ترازنامه غگلستا بسیار شفاف است. ریسک عدم وصول مطالبات یا نیاز به اخذ وام های سنگین دیده نمیشود همچنین شرکت با مدیریت صحیح منابع توانسته موقعیت مناسب و با ثباتی داشته باشد.

ب) صورت جریان وجوه نقد:

در سه ماه نخست 17میلیارد ريال ورود وجه نقد عملیاتی محقق شده در حالی که سود عملیاتی 41میلیارد ريال است. همچنین شرکت 57میلیارد ريال وام جدید دریافت و 50میلیارد ريال ازان را بازپرداخت کرده و هزینه مالی را به صورت نقد تسویه کرده است. در مجموع به نظر نمی رسد شرکت نیازمند اخذ تسهیلات جدید بانکی باشد.

ج) صورت سود و زیان:

سود هر سهم شرکت پگاه گلستان برای سال مالی جاری در سطح 722ريال پیشبینی شده که در سه ماه نخست 32درصد از سود عملیاتی و 33درصد از سود خالص محقق شده است. این در حالی است که سود خالص سال مالی قبل 638ريال به ازای هر سهم بوده و در بهار سال 94 میزان تحقق سود 125ريال معادل 20درصد از بودجه بوده است.

این شرکت قادر است 85هزار تن انواع محصولات لبنی همچون شیر، خامه، کره، ماست، پنیر، دوغ و محصولات پودری را تولید کند. برای سال جاری پیشبینی مصرف 55هزار تن شیر خام و تولید 35هزار تن انواع محصول صورت گرفته که نسبت به سال گذشته به لحاظ مقداری روندی کاهشی نشان می دهد.

تعدیل بخش فروش و مصرف منجر به تغییرات زیر خواهد شد:

مقادیر فروش بر اساس الگوی واقعی بهار سال 1394 و 1395 به همراه گزارش مقدار تولید و فروش تیر و مرداد ماه سال جاری تعدیل شده است. همچنین نرخ ها بر اساس میانگین نرخ واقعی در بخش فروش لحاظ شده اما نرخ مصرف شیر با توجه به تغییر فصل نسبت به 6 ماه نخست با افزایش 5درصدی پیشبینی شده است همچنین میزان مصرف شیر بر اساس ضریب واقعی و ترکیب فروش فصل بهار تعدیل شده تا مبنای منطقی داشته باشد.

در بخش دستمزد، هزینه ها بر اساس واقعی فصل بهار و رشد نسبت به سال 94 به میزان 14درصد لحاظ شده همچنین در بخش سربار، با توجه به اینکه 85درصد سربار متغیر است، میزان جذب تا حدود زیادی بر اساس مقدار واقعی فروش دوره مورد بررسی تعدیل شده است که در نهایت صورت سود و زیان به شرح زیر تغییر یافته است:

هزینه عمومی و اداری بر اساس 4درصد تخفیف بر مجموع فروش تعدیل شده و هزینه مالی 18درصد مانده تسهیلات بانکی لحاظ شده است که در نهایت علی رغم تغییرات گسترده در ریز آیتم های سود و زیان اما سود خالص تقریبا نسبت به بودجه تغییری نخواهد کرد.

هم گروهان شرکت که سودآوری پایداری دارند عمدتا در محدوده p.e 8 الی 10 واحد معامله می شوند. به نظر می رسد که محدوده قیمتی 4000 تا 4500 ريال برای هر سهم قیمت منطقی برای عرضه سهام باشد.

با کلیک بر روی لینک زیر می توانید از دیگر تحلیل های کارگزاری نهایت نگر بهره مند شوید:

http://www.ershan.ir/analysis/latest

تحلیلگر: ولید هلالات