زماني براي سرمايه گذاري
|
اسامی سهامداران |
مالکیت |
|
شهرداری اصفهان |
24.7% |
|
سازمان نوسازی و بهسازی شهراصفهان |
5.6% |
|
سازمان همیاری شهرداری های استان اصفهان |
2.6% |
|
بیمه ایران |
2.5% |
|
سازمان میادین میوه و ساماندهی مشاغل |
2.4% |
|
بانک پارسیان |
1.8% |
|
سبحانی |
1.6% |
|
شرکت شهر و کار |
1.4% |
|
سرمایه گذاری سامان سهام سپاهان |
1.2% |
|
سایر سهامداران |
56% |
|
کل |
100 |
|
سرمایه-میلیون ریال |
EPS تحقق یافته 1387 |
DPS 1387 |
پیش بینی EPS 1388 |
EPS کارشناسی 1388 |
EPS 3ماهه 1387 |
P/E فعلی |
P/E عرضه |
|
221،941 |
231 |
70 |
275 |
؟ |
26 |
4.2 |
3.8 |
در سال 1387، قیمت سهم سامان گستر اصفهان بعد از مجمع سال 86 کاهش قابل ملاحظه ای داشته و پس از یک حرکت شارپ سينوسي قبل از مجمع سال 87 مجددا" روند نزولی را در پیش گرفته است به طوریکه به قیمت 1150 ریالی تاریخی برگشته است. این سهم طی نیمه اول سال حرکت صعودی خود را شروع می نماید. در حال حاضر p/e فعلی نزديك p/e روز عرضه (3.8) ميباشد که می تواند به طور تاریخی حاکی از فرصت مناسبی برای خرید سهم باشد.
روند ارزش بازار (Market Value):
ارزش بازاری شرکت در طی یک سال فعالیت در بورس به شرح ذیل است:
درآمد حاصل از فروش پروژهها
|
نام پروژه |
محل اجراي پروژه |
زير بناي مفيد |
نوع كاربري |
تاريخ تكميل |
درصد پيشرفت |
درصد مالكيت |
بهاي تمام شده |
برآورد فروش كلي |
|
باغ گلدشت |
اصفهان |
8,000 |
باغ |
1382 |
100% |
100% |
1,463 |
5,470 |
|
ويلاي شمال |
تنكابن |
8,800 |
ويلا |
1383 |
100% |
100% |
4,335 |
9,000 |
|
زمينهاي امير كبير- خورزوق |
اصفهان |
45,800 |
مسكوني |
1384 |
100% |
90% |
6,297 |
8,500 |
|
زمين كاوه- نگارستان |
اصفهان |
608 |
مسكوني - تجاري |
1386 |
100% |
100% |
2,132 |
4,264 |
|
پروژه نگين |
اصفهان |
12,650 |
|
1386 |
100% |
100% |
8,008 |
31,600 |
|
پروژه مشاركتي خانه اصفهان |
اصفهان |
9,606 |
|
1388 |
25% |
83% |
44,030 |
68,593 |
|
پروژه مشاركتي ملك شهر |
اصفهان |
7,590 |
|
1388 |
70% |
71% |
26,730 |
29,403 |
|
پروژه مشاركتي بعثت |
اصفهان |
30,800 |
مسكوني |
1388 |
100% |
24% |
41,500 |
55,360 |
|
ساير پروژهها 2 سال گذشته |
اصفهان |
0 |
|
|
0% |
0% |
150,000 |
206,000 |
|
زمين و تراكم ملك شهر |
اصفهان |
22,200 |
مسكوني |
1387 |
100% |
100% |
44,241 |
55,500 |
|
جمع |
|
|
|
|
|
|
328,736 |
473,690 |
درآمد حاصل از سرمايهگذاري در سهام شركتها
(ارقام به میلیون ریال)
|
شركت |
فعاليت |
قيمت تمام شده |
درصد مالكيت |
سال 1386 |
سال 1387 |
سال 1388 |
درصد |
|
ليزينگ ساختمان سپاهان |
فروش زمين و ساختمان با ارائه تسهيلات |
19,600 |
98% |
33,516 |
35,280 |
27,636 |
48% |
|
سامان صانع |
توليد دفترچه و كاغذ |
6,939 |
78% |
1,388 |
1,561 |
5,857 |
10% |
|
سامان سهام |
خدمات سهام |
9,988 |
99% |
35 |
898 |
5,623 |
10% |
|
پرديس ساخت |
اجراي پروژههاي ساختماني- راه سازي و عمران شهري |
4,991 |
99% |
0 |
118 |
3,609 |
6% |
|
ساير |
بازرگاني- تفريحي و كارگزاري |
42,045 |
_ |
979 |
7,132 |
15,020 |
26% |
|
جمع |
_ |
83,563 |
_ |
35,918 |
44,989 |
57,745 |
100% |
مقایسه درآمد و هزینه در شركت
در جدول ذیل مقایسه ای بین درآمدها و هزینه ها طی 4 سال انجام گرفته است،
|
سال |
1385 |
1386 |
1387 |
برآورد 1388 |
رشد |
|
درآمد پروژهها |
197,402 |
75,905 |
146,737 |
70,095 |
-29% |
|
بهاي تمام شده |
116,696 |
37,829 |
108,019 |
30,631 |
-36% |
|
سود عملياتي |
71,320 |
39,505 |
26,687 |
25,233 |
-29% |
|
حاشيه سود |
36% |
52% |
18% |
36% |
|
|
سود خالص |
63,876 |
57,224 |
51,290 |
60,978 |
-2% |
|
حاشیه سود |
32% |
75% |
35% |
87% |
|
همانطور كه مشاهده ميشود روند درآمد و بهاي تمام شده يك روند سينوسي كه فاصله اين دو خط (سود عملياتي) در حال كاهش ميباشد.
وضعیت صنعت و نتیجه گیری
هر چند ارزش گذاري شركت بر اساس NAV برآوردي كه به كمك برآورد فروش و بهاي تمام شده شركت انجام گرفته است حاكي از 2120 ريال ميباشد اما در صورتي كه نگاهي عميق تر به شركت و سرمايهگذاري هاي جديد آن در زمينه گردشگري و تفريحات داشته باشيم، نكات ارزشمندي عايد ما ميشود.
مطلب اول در مورد صنعت ساختمان و وضعيت آن در سال 1388 ميباشد كه پيش بينيهاي كارشناسي نشانگر ادامه ركود معاملات و حتي ساخت و ساز ميباشد كه تدابير سختگيرانه دولتي (كد رهگيري) و بانكي در كنار ركود اقتصادي محتمل در كشور دامنه اين موضوع را گسترده تر كرده است كه در 6 ماهه اول سال اتفاق قابل ملاحظه اي جز تعميق ركود مشاهده نميشود.
با توجه به 2 مطلب بالا سرمايهگذاري در ميان مدت و بلند مدت مناسب و ارزشمند تلقي ميشود. لذا حداقل nav شركت 2120 ريال بوده و در سالهاي پيش رو با ايجاد ارزش افزوده در پروژهها و طرح هاي جديد قابليت رشد خواهد داشت.
در پایان با توجه به 3 سناریوی محتمل به ارزشگذاری سهم بر اساس حداقل ارزندگی یعنی P/E برابر 5می پردازیم، (هر چند كه اين روش خيلي در مورد شركتهاي ساختماني معمول نيست.)
|
سناریو |
مبنا |
EPS مورد انتظار |
ارزش ذاتی |
|
اول |
برآورد کارشناسی 1388-محافظه کارانه (4) |
275 |
1100 |
|
دوم |
برآورد کارشناسی 1388-واقع بینانه (5) |
275 |
1375 |
|
سوم |
برآورد کارشناسی 1387-خوش بینانه (6) |
275 |
1650 |