بورس آمریکا در شرایط مشابه بورس تهران در سال ۹۹ قرار دارد!

بورس نیوز:

بازگشت هیجان به بازار‌های جهانی؛ آیا اصلاح در راه است؟

در حالی شاخص احساسات بلومبرگ به محدوده هشدار رسید که شاخص S&P ۵۰۰ از اواخر فروردین تاکنون بیش از ۳۰ درصد رشد کرده، نشانه‌هایی جدی از بازگشت رفتار‌های هیجانی در بازار سهام ایالات متحده ظاهر شده است. تازه‌ترین گزارش «بلومبرگ اینتلیجنس» نشان می‌دهد که شاخص ترکیبی «پالس بازار» برای دومین ماه متوالی در محدوده مانیک (Manic) باقی مانده؛ سطحی که اغلب پیش‌درآمدی برای کاهش بازدهی بازار در ماه‌های آتی محسوب می‌شود.

بر اساس توضیحات «مایکل کاسپر»، استراتژیست ارشد بازار سهام در بلومبرگ، این شاخص در ماه جولای به ۰.۶ رسید و در همین سطح باقی ماند؛ وضعیتی که از نگاه بلومبرگ نشان‌دهنده ریسک‌پذیری افراطی سرمایه‌گذاران است. به گفته کاسپر:

«ریسک‌پذیری در بازار بیش از حد بالا رفته و این می‌تواند به معنای بازدهی محدودتر در سه‌ماهه آینده باشد. اگرچه این سطح لزوماً به معنای آغاز یک ریزش نیست، اما نوسانات بیشتری در نیمه دوم سال انتظار می‌رود»

شکاف بین شاخص‌ها و واقعیت اقتصادی

صعود پرشتاب بازار سهام در حالی اتفاق افتاده که بسیاری از متغیر‌های اقتصاد کلان آمریکا سیگنال‌هایی منفی مخابره می‌کنند. نرخ بیکاری در حال افزایش است، شاخص فعالیت بخش خدمات کاهش یافته و داده‌های تولیدی زیر سطح ۵۰ قرار گرفته‌اند که عملاً نشانه‌ای از ورود به فاز رکودی است. همزمان، شاخص‌های قیمت روندی افزایشی دارند و برآورد‌ها نشان می‌دهد که تورم در بخش خدمات مجدداً در حال شدت گرفتن است.

در چنین فضایی، بسیاری از کارشناسان معتقدند رشد بازار سهام بیشتر تحت‌تأثیر دو عامل است:

نخست، خوش‌بینی نسبت به کاهش نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو در ماه‌های آینده؛ و دوم، افزایش نقدینگی در نتیجه تزریق‌های مستقیم یا غیرمستقیم مالی. این روند‌ها البته هیچ ارتباطی با بهبود سودآوری شرکت‌ها یا بهبود بنیاد‌های اقتصادی ندارند.

ساختار شاخص پالس بازار

شاخص پالس بازار بلومبرگ ترکیبی از شش مؤلفه کلیدی است:

عرض بازار (Breadth)

همبستگی جفت‌سهمی

عملکرد سهام کم‌نوسان

مقایسه سهام دفاعی با سهم‌های چرخه‌ای

عملکرد سهام با اهرم بالا در برابر اهرم پایین

اسپرد اوراق با بازده بالا (High-Yield Spread)

شاخص از عدد صفر (ترس شدید) تا یک (مانیا) نوسان دارد و در سطوح بالاتر از ۰.۶، معمولاً هشداردهنده ورود بازار به فاز خوش‌بینی افراطی است. طبق بررسی بلومبرگ، زمانی که این شاخص در چنین سطوحی قرار گرفته، بازدهی سه‌ماهه بازار در شاخص Russell ۳۰۰۰ به‌طور متوسط فقط ۲.۹٪ بوده است. در مقابل، در شرایطی که شاخص به سطح پانیک سقوط کرده، بازدهی میانگین سه‌ماهه به ۹٪ رسیده است.

هشدار‌های هم‌زمان از وال‌استریت

نشانه‌های هشداردهنده تنها محدود به داده‌های بلومبرگ نیست. مایک ویلسون، استراتژیست ارشد مورگان استنلی، پیش‌بینی کرده که بازار در فصل جاری با اصلاحی ۱۰ درصدی مواجه شود.

جولیان امانوئل از اورکور نیز انتظار دارد بازار تا ۱۵ درصد افت داشته باشد.

در عین حال، تحلیلگران دویچه بانک هشدار داده‌اند که بازار سهام آمریکا مدت‌هاست اصلاحی جدی را تجربه نکرده و این موضوع از منظر تکنیکی نیز نگران‌کننده است.

سوال این است: آیا اصلاح اجتناب‌ناپذیرخواهد بود؟

در مقابل دیدگاه‌های بدبینانه، برخی از تحلیل‌گران همچنان معتقدند که وضعیت احساسات بازار به سطح بحرانی نرسیده است. به گفته اد یاردنی، رئیس مؤسسه Yardeni Research، نسبت تحلیل‌گران «گاوی» به «خرسی» در نظرسنجی هفته آخر جولای، در سطح ۲.۴ بوده که از میانگین تاریخی دهه گذشته (۲.۶) پایین‌تر است.

یاردنی در یادداشتی نوشت:
«به‌جای اصلاحی دیگر در سال جاری، احتمال بیشتری برای نوسانات فصلی وجود دارد. هنوز نمی‌توان گفت بازار وارد فاز اشباع مطلق شده است»

تطبیق شرایط با بازار ایران در سال ۱۳۹۹

رفتار فعلی بازار‌های سهام ایالات متحده، شباهت‌های زیادی با بازار بورس ایران در سال ۱۳۹۹ دارد؛ زمانی که شاخص کل با وجود داده‌های رکودی و رشد نرخ بیکاری، رشد پرشتابی را تجربه کرد، صرفاً به دلیل وفور نقدینگی و خوش‌بینی عمومی. در آن مقطع، شاخص‌های تولیدی نیز زیر سطح ۵۰ قرار داشتند و بسیاری از شرکت‌ها با کاهش سودآوری مواجه بودند.

در ایالات متحده نیز اکنون، رشد بازار سهام نه بر پایه عوامل بنیادین، بلکه متأثر از سیاست پولی انبساطی و انتظارات کاهش نرخ بهره صورت گرفته است. در چنین شرایطی، پایداری رشد بازار زیر سؤال می‌رود و هرگونه تغییر در مسیر نرخ بهره یا کاهش جریان نقدینگی، می‌تواند آغازگر یک فاز اصلاحی شدید باشد.