درخشش سودسازی در صورتهای مالی بانک صادرات ایران
بورس نیوز:
بانک صادرات ایران که در سال ۱۳۳۱ تاسیس شده، هماکنون با ارزش بازاری بالغ بر ۵۰ همت و سرمایه پایهای معادل ۷۸ همت، به عنوان نهمین بانک بزرگ کشور در بازار سرمایه شناخته میشود. سهم این بانک با نسبت (P/E TTM) قیمت به سود ۳.۵ واحدی، گزینهای ارزنده و دارای پتانسیل رشد بالا محسوب میگردد که با تکیه بر اقلام عملیاتی مطلوب، سودآوری مناسب و ظرفیتهای گسترده در منابع انسانی، در مسیر توسعه مستمر فعالیتهای خود قرار دارد. قیمت سهم وبصادر طی دو ماه اخیر و همزمان با بازگشایی معاملات سهام پس از جنگ رمضان، ۶۵ درصد افزایش یافت و از کف ۴۷ تومان به ۷۷ تومان رسید. اکنون، شرط ادامه روند صعودی و لمس اهداف بالا، عبور از سقف ۷۷ تومان میباشد؛ چراکه یک مقاومت ۳ ساله محسوب میشود.
رشد قابل توجه درآمدهای عملیاتی
جمع درآمدهای عملیاتی بانک صادرات ایران، از ۱۰۹ هزار و ۷۱۵ میلیارد تومان در سال مالی ۱۴۰۳ با رشد ۴۴ درصدی به ۱۵۷ هزار و ۸۸۴ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۴ رسیده است. هرچند، نرخ رشد هزینه سود سپردههای بانک، بیش از درآمدهای عملیاتی آن بوده و سود ناخالص در پی شرایط جنگی و بحرانی اقتصاد کشور ۲۸ درصد کاهش یافته، اما سایر درآمدها رشد قابل ملاحظهای را به ثبت رساندند. درآمدهای عملیاتی از ۵۴ هزار و ۲۷۶ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۱ با رشد ۱۹۱ درصدی به رقم ۱۵۷ هزار و ۸۸۴ میلیارد تومان رسیده است؛ در واقع، درآمدهای عملیاتی شرکت نسبت به سه سال قبل ۲.۹ برابر شده است.
عملکرد هوشمندانه بانک در مقابل ریسکها
ترکیب درآمدی بانک صادرات جالب توجه است؛ به طوری که سهم درآمد تسهیلات اعطایی بانک از کل درآمد های عملیاتی، از 92 درصد در سال 1403 به 82 درصد در سال 1404 کاهش یافته است. در مقابل، سهم درآمد حاصل از سرمایه گذاری در اوراق بدهی از 4 درصد به 6 درصد و سهم درآمد حاصل از سرمایه گذاری در سهام از 3 درصد به 4 درصد افزایش یافته است که نشان از تمرکز بانک بر روی سرمایه گذاری ها دارد. با توجه به تنش های ژئوپلیتیکی، ریسک های اقتصادی و لغزش بازار های ریسکپذیر، افزایش سرمایه گذاری های بانک صادرات ایران بر روی اوراق بدهی نسبت به سهام و تسهیلات اعطایی، رفتاری حرفهای در صنعت بانکداری به حساب میآید.
سرکوب هزینه مطالبات مشکوک الوصول
نکته حائز اهمیت، روند رو به افول هزینه مطالبات مشکوک الوصول بانک میباشد؛ به طوری که رقم این هزینه ها از 10 هزار و 181 میلیارد تومان در سال 1403 با اندک رشد 6 درصدی به 10 هزار و 830 میلیارد تومان در سال 1404 رسیده است. همچنین، هزینه مطالبات مشکوک الوصول بانک صادرات نسبت به سه سال قبل 164 درصد افزایش یافته است، در حالی که درآمد های عملیاتی 191 درصد، سود تسعیر ارز 1361 درصد و سود خالص 3117 درصد نسبت به سه سال قبل افزایش یافته است که نشان میدهد هزینه مطالبات مشکوک الوصول در مقایسه با درآمد ها نرخ رشد قابل توجهی ندارد.
P/E فوق جذاب برای پایان سال 1405
سود تسعیر ارز و دارایی های ارزی، بانک صادرات را در وضعیت مطلوبی قرار داده است؛ چراکه از نظر حجم سود و نرخ رشد، آمار و ارقام قابل توجهی در صورت های مالی مشاهده میشود. سود تسعیر نرخ ارز بانک از 2 هزار و 907 میلیارد تومان در سه سال قبل (1401) با رشد انفجاری یک هزار و 361 درصدی به 42 هزار و 482 میلیارد تومان در سال 1404 رسیده است. در همین یک سال گذشته، سود تسعیر نرخ ارز 169 درصد افزایش یافته است که وضعیت رو به رشد دارایی های ارزی و سود حاصل از آن را نشان میدهد.
بانک صادرات ایران در سال مالی ۱۴۰۴ به مبلغ ۱۴ هزار و ۳۸۱ میلیارد تومان سود خالص ساخته که رشد رضایت بخش ۱۸۷ درصدی را نسبت به سال ۱۴۰۳ تجربه کرده و حاشیه سود خالص سال ۱۴۰۴ را به سطح ۹.۱ درصد رسانده است. باید در نظر داشت که وضعیت سودسازی بانک صادرات، حتی بسیار بهتر از سه سال قبل شده است؛ زیرا سود خالص از ۴۴۷ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۱ با افزایش ۳ هزار و ۱۱۷ درصدی به ۱۴ هزار و ۳۸۱ میلیارد تومان رسیده و حاشیه سود خالص نیز، از ۰.۸ درصد با جهشی عظیم به سطح ۹.۱ درصد دست پیدا کرده است.
با توجه به نرخ رشد درآمدهای عملیاتی بانک صادرات طی سالیان اخیر، جمع درآمدهای عملیاتی بانک را برای سال مالی ۱۴۰۵ به مبلغ ۲۲۱ همت و حاشیه سود خالص را ۱۰ درصد در نظر بگیریم، با توجه ویژه به سود تسعیر ارز و نرخ رشد هزینههای اداری و تشکیلاتی، سود خالص بانک صادرات برای سال جاری، ۲۲.۱ همت برآورد میشود که رشد ۵۴ درصدی را نسبت به سال قبل نشان میدهد. به طور کلی، با نگاهی به تشدید تنشها و لغزش بازار سهام، احتمال افت قیمتها وجود دارد؛ به همین دلیل، با فرض ارزش بازار ۵۰ همتی سهم وبصادر و سود خالص پیش بینی شده ۲۲.۱ همتی بانک، P/E فوروارد ۲.۳ واحدی معادل بازدهی ۴۴ درصدی در پایان سال ۱۴۰۵ در نظر گرفته میشود که در مقایسه با سود بدون ریسک ۴۰ درصدی اوراق بدهی و صندوقهای فیکس اینکام، میتواند جذابتر باشد.
نگاهی به سلامت مالی وبصادر
توصیه میشود به نسبتهای مالی بانک نیز، توجه نمایید. شاخص بازده دارایی (ROA) بانک صادرات از ۰.۴ درصد در سال ۱۴۰۳ با افزایش ۷۵ درصدی به ۰.۷ درصد در سال ۱۴۰۴ رسیده است. از طرفی، شاخص بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) بانک از ۴.۱ درصد در سال ۱۴۰۳ با پرشی بزرگ به ۱۷.۱ درصد در سال ۱۴۰۴ رسید. در واقع، رشد نسبتهای سودآوری بانک طی یک سال مالی قبل، استفاده بهینه مدیران بانک از داراییها در راستای سودسازی را نمایان میکند. در نهایت، نسبت کفایت سرمایه بانک صادرات از ۱.۹ درصد در سال ۱۴۰۲ به ۳ درصد در سالهای ۱۴۰۳ و ۱۴۰۴ افزایش پیدا کرد و در صورت تحقق هدف ترسیمی در خصوص کسب سود، انتظار میرود این نسبت در سال ۱۴۰۵ و ۱۴۰۶ بهبود یابد.
هادی بهرامی، تحلیلگر بازار سرمایه