نظر كارگزاران براي قيمتگذاري منطقي و جذاب سهام همراه اول
کد خبر : ۴۰۸۵۸
به گزارش خبرنگار اقتصادي خبرگزاري فارس، امروز 28 اذرماه روزي تاريخي براي
بازار فرابورس و بازار سرمايه كشور است. روزي كه بزرگترين اپراتور اول
كشور و خاورميانه يعني شركت همراه اول به جرگه شركتهاي حاضر در بازار سهام
ميپيوندد و با عرضه اوليه و 113 ميليون و 250 هزار سهم آن ، بزرگترين
عرضه اوليه از لحاظ حجم ريالي معاملات و نرخ اوليه سهام شركتها رقم
ميخورد و بازار سرمايه و در اصل فرابورس ايران با نقطه عطفي مواجه مي شود.
دراين ميان در شرايطي سهامداران حرفهايي و آشنا با مكانيزم عرضه و تقاضا و چند و چون بازار سهام شناختي و تحليلي از اين شركت و نحوه خريد سهام شركت هاي تازه وارد دارند كه به دليل حضور گروه كثيري از سرمايه گذاران تازهوارد و نا آشنا با بورس، سؤالات عديدهاي براي اين گروه در مورد قيمتگذاري هر سهم همراه اول ايجاد شده و عمده سهم اولي ها نمي دانند سهام اين شركت بر روي چه قيمتي براي خريد و نگهداري ارزنده است.
ازطرف ديگر در شرايطي بالاترين قيمت هر سهم شركتهاي تازهوارد در طول چند سال اخير مربوط به بهاي 2610 توماني هر سهم بيمه دانا بود كه به جز اين شركت كه با نرخ بسيار گران و سه برابري كشف قيمت شده و خريداران و نگهدارگان روز اول آن با زيان 50 درصدي روبرو شده اند، بيشترين قيمت منطقي براي هر سهم اين دسته از شركت ها حدود 600 تومان (مربوط به پالايشگاه اصفهان) بود اما با در نظر گرفتن پيشبيني سود 407 توماني هر سهم شركت همراه اول كه تا 500 تومان قابل افزايش است، قيمتگذاري هر سهم آن با در نظر گرفتن ميانگين نسبت قيمت به درآمد بازار (P/E) كه حدود 6 مرتبه است بين 3 تا 4 هزار تومان برآورد شده است.
بنابراين قيمتگذاري بالاي هر سهم همراه اول و نياز به 300 تا 400 ميليارد تومان نقدينگي از يك طرف و تمايل سهامدار عمده آن يعني مخابرات به حضور سرمايهگذاران حقيقي به جاي حقوقي ها و برنامه افزايش سرمايه 800 درصدي شركت در آينده از سوي ديگر و همچنين عدم به كارگيري اهرم حجم مبنا در شركتهاي حاضر در فرابورس و در پيشرو بودن اجراي قانون هدفمند كردن يارانهها و غيره همگي موجب شدهاند تا عرضه اوليه سهام همراه اول با حساسيتهاي خاصي همراه باشد.
حساسيتهايي كه در صورت قيمتگذاري مناسب هر سهم همراه اول نه تنها از بين ميرود بلكه ميتواند زمينهساز برگشت بازار به رونق نسبي از يك سو و افزايش تعداد سرمايهگذاران و ارتقاي اطيمنان به بازار سهام باشد.
در اين ميان آشنايي سهامداران عمده همراه اول با مكانيزم عرضه و تقاضا و نبود تفكرهاي گاه غلط سازمان خصوصيسازي در قيمتگذاري سهام از يك سو و حضور شركت تأمين سرمياه امين در كنار همراه اول و تعهد به خريد سهام باقي مانده ميتواند به نقاط قوتي در قيمتگذاري سهام اين شركت با سرمايه 206 ميليارد توماني تبديل شود.
به هر حال در آستانه عرضه اوليه و بيش از 113 ميليون سهم همراه اول، مديران عامل چند شركت كارگزاري ضمن اظهارنظر در مورد چند و چون آن، محدوده قيمتي مناسب و منطقي، جذاب و سهم همراه اول را اعلام كردند.
* سهامدار عمده در شيرين تر كردن عرضه همراه اول سخاوتمند باشد
براساس اين گزارش، نصرالله برزني مديرعامل كارگزاري بانك اقتصاد نوين با اشاره به خصوصيسازي موفق انگلستان در دهه 80 ميلادي اظهار داشت:در آن كشور كه از كارشناسان مالي خبره، شركتهايي رتبهبندي بينالمللي و شركت هاي تأمين سرمايه عظيم برخوردار است، متوليان خصوصيسازي به گونهاي عمل كردند كه در نهايت منجر به رشد اقتصادي و تحول اساسي انگليس شد. مثلاً از جمله شركتهاي موفق در فرآيند واگذاري ها و بهبود وضعيت اقتصادي ، شركت تلكام بود كه دولت انگلستان با سخاوتمندي كامل سهام اين شركت را به قيمتهايي پايين عرضه كرد تا ظرف 6 ماه قيمت سهام آن 4 برابر شود.
وي ادامه داد: در اين واگذاري نه تنها مردم و دولت منتفع شدند بلكه نقطه عطفي هم در اقتصاد انگلستان ايجاد شد و با حضور آحاد مردم و تقويت اعتماد به خصوصيسازي و بازار سرمايه، تا 25 سال اقتصاد آن كشور به اقتصاد شكوفايي تبديل شد. بنابراين چنين تجربههاي موفقي ميتواند مدنظر مسئولان و سهامداران عمده شركت همراه اول قرار گيرد.
اين كارگزار خبره و قديمي بورس با اشاره به قابليت ها و وضعيت مناسب سودآوري گذشته و آينده همراه اول خاطرنشان كرد: با در نظر گرفتن همه شرايط و ريسكهاي اين شركت و اهميت حضور سرمايهگذاران و نقدينگي جديد و با در نظر گرفتن سود 407 توماني هر سهم آن، قيمت منطقي و جذاب و كارشناسي شده هر سهم همراه با P/E حدود 5 مرتبهاي بايد 2 هزار تومان باشد. هرچند چنين قيمتگذاري بعيد به نظر ميرسد اما با تكيه بر تجربههاي ديگر كشورها در شيرينتر كردن كام سرمايهگذاران و جذب گسترده آحاد مردم و تقويت بازار سرمايه و در نتيجه رشد اقتصادي، بهتر است بر روي چنين قيمتهايي سهام همراه اول عرضه شود.
برزني افزود: هرچند اين شركت از رشد سودآوري مناسبي در آينده هم برخوردار است اما در صورت قيمتگذاري بالاي هر سهم آن نه تنها زمينه دلسردي فعالان بازار و مردم فراهم خواهد شد بلكه تحقق اهداف سازماني متوليان اين شركت كه به نوعي وابسته به دولت هستند با مشكل روبرو ميشود. علاوه بر اين و صرف نظر از مباحث ملي و فوايد همگاني اقتصادي ، بايد به نكات بنياني هم توجه كرد. به اين ترتيب كه در سال 82 به دليل توهمات بازار، برخي شركتها از هلدينگ و شركتهاي مادر خود بزرگتر بودند. بنابراين قيمتگذاري سهام همراه اول نبايد به گونهاي باشد كه باعث ارزش روز بالاتر از مخابرات شود. يعني ارزش روز اين شركت زير مجموعه مخابرات بايد كمتر از آن باشد.
برزني تأكيد كرد: با اين اوصاف انتظار ميرود كشف قيمت هر سهم شركت همراه اول به گونهايي رقم خورد كه موجب رونق بازار سهام و افزايش اعتماد عمومي و تحقق اهداف سازماني شود تا هم مردم و خريداران سهام اين شركت و هم عرضه كنندگان و در اصل دولت با منافع مناسبي مواجه شوند.
*قيمت گذاري منطقي در جلب سرمايه و اعتماد تازه واردان اهميت دارد
ابوالقاسم آقادوست مديرعامل كارگزاري بانك رفاه هم خاطرنشان كرد: با وجود نكات مثبت و ريسكهاي شركت همراه اول و شرايط بازار سهام، به نظر ميرسد فعالان بازار سرمايه از قيمتهاي كمتر از 3 هزار و 200 توماني هر سهم اين شركت استقبال كنند.
وي ادامه داد: يكي از موارد با اهميت در ارزيابي همراه اول ، حضور اين شركت در بازار اول معاملات فرابورس است كه با در نظر گرفتن عدم به كارگيري حجم مبنا در اين بازار، حضور همراه اول نشان دهنده ريسك بالاي آن است. درعين حال، واقعيت اين است كه سهام اين شركت از لحاظ بررسيهاي بنيادي شركتي محكم و سودآور بوده و در صنعت خاصي فعاليت مي كند.بنابراين نگراني چنداني از بالا بودن قيمت آن نيست ولي در مقايسه با ديگر شركتهاي تازهوارد از نرخ بالايي برخوردار خواهد بود.
اين كارگزار به موضوع ديگري هم اشاره كرد و گفت: در كنار عدم اعمال اهرم حجم مبنا و بالا بودن قيمتگذاري هر سهم شركت همراه اول، مسئله خيلي مهمي كه وجود دارد مربوط به حجم ريالي مورد نياز براي عرضه اوليه سهام اين شركت است. به اين ترتيب در شرايطي بازار سهام كشور هنوز از عمق مناسبي برخوردار نيست كه در صورت قيمتگذاري بالاي هر سهم همراه اول اكثر خريداران روز اول اقدام به فروش خواهند كرد. بنابراين بهتر بود با در نظر گرفتن 300 تا 400 ميليارد تومان نقدينگي به جاي 5 درصد عرضه اوليه 2 درصد سهام اين شركت عرضه ميشد تا فشاري به بازار وارد نشود و افت روزهاي گذشته شاخص خاتمه يابد.
آقادوست افزود: در مجموع سهام شركت همراه اول به شرط قيمتگذاري منطقي سهام ارزندهاي است اما به خاطر مشتريان جديد و خارج از بورس و لزوم تداوم حضور اين گروه در بورس، لازم است عرضه اوليه سهام همراه اول با جذابيت همراه باشد تا سرمايهگذار آن جديد با مزاياي سرمايهگذاري در بورس آشنا شده و به جمع سهامداران كنوني بپيوندند.
*عرضه اوليه هم هزينه هايي دارد
مهدي ناسوتيفرد مديرعامل كارگزاري بورس بهگزين هم با مديران شركتهاي كارگزاري بانك اقتصاد نوين و رفاه هم عقيده است و قيمت مناسب هر سهم همراه اول را حداكثر 3 هزار و 250 تومان ارزيابي كرد.
وي گفت: شركت تأمين سرمايه امين در حالي كل ارزش روز شركت همراه اول را حدود 9.3 هزار ميليارد تومان يعني هر سهم 4500 تومان ارزيابي كرده كه اين نرخها براي قيمتگذاري سهام خرد و عرضه اوليه آن نيست. از طرف ديگر در همه عرضههاي اوليه سهام ديگر بورسها، هزينهاي هم به نام هزينه عرضه اوليه وجود دارد. يعني عرضهكننده سهام اوليه شركتها به منظور جمعآوري منابع لازم ناشي از فروش خرد سهام شركتها قيمت هر سهم را 10 تا 20 درصد كمتر عرضه ميكند.
ناسوتيفرد ادامه داد: علاوه براين به دليل اينكه شركت همراه اول از رشد 5 تا 7 درصدي برخودار است نميتوان آن را در گروه سهام رشدي جا داد و نسبت P/E بالايي را براي آن در نظر گرفت. بنابراين با توجه به ميانگين اين نسبت بازار كه حدود 6.5 رتبه است و با تكيه بر سودآوري 400 تا 500 توماني هر سهم همراه اول، قيمت هر سهم آن حداكثر 3 هزار و 250 تومان بايد باشد.
اين كارگزار خاطرنشان كرد: با اين اوصاف انتظار ميرود و اميد است سهامدار عمده همراه اول طمع بالايي از فروش بيش از 5 درصد (113 ميليون و 250 هزار سهم) همراه اول نداشته باشد تا اين شركت از جمله شركت هاي پرگردش و با نقدشوندگي بالايي تلقي شود. اگر هم قرار است رشدي داشته باشد بعد از عرضه اوليه باشد.
ناسوتيفرد گفت: بنابراين قيمت واگذاري هر سهم همراه اول در نرخهاي 3 تا 3250 توماني ميتواند اثرات عديدهاي بر بازار سرمايه داشته باشد كه مهمترين آن جذب سرمايه و سرمايهگذاران جديد و افزايش اعتماد عمومي به بازار سرمايه است.
*دو سناريو براي قيمت مناسب همراه اول
مازيار حقيقي از مديران شركت كارگزاري آبان به نتايج بررسي هاي واحد تحقيقات اين كارگزاري اشاره كرد كه در آن اعلام شده است: شركت مخابرات در پيش بيني عملكرد شركتهاي زير مجموعه خود، سود شركت ارتباطات سيار را بيش از 831 ميليارد تومان پيش بيني كرده و براي 6 ماهه منتهي به 31 شهريورماه سال جاري بالغ بر422ميليارد تومان را يعني حدود 50 درصد را محقق كرده كه البته با احتمال عملكرد بهتر در نيمه دوم امكان تحقق سود بيش از پيش بيني براي شركت وجود دارد. براساس اين پيش بيني و با درنظر گرفتن سود 415 توماني هر سهم همراه اول و چنابچه نسبت P/E مخابرات يعني 8 مرتبه ايي را براي همراه اول درنظر گرفته شود قيمت هر سهم اين شركت 3 هزار و 324 تومان خواهد بود. اين در حالي است كه متوسط رشد درآمدي شركت در طي 4سال اخير حدود 30 درصد است كه بيشترين رشد مربوط به سال 86 با رشد 66 درصد بوده كه بعد از اين سال درآمد با نرخ ملايمتري رشد داشته كه دليل اصلي را مي توان اشباع بازار سيم كارت هاي دائمي و افزايش تقاضا براي سيم كارت هاي اعتباري دانست به طوريكه حتي در سال 88 درآمد كاركرد مشتركين خطوط دائمي حدود 2 درصد كاهش و درآمد فروش رمز شارژ اعتباري 56 درصد افزايش داشته است. بنابراين با اشباع بازار سيم كارتهاي دائمي و اعتباري انتظار ميرود شركت رشد بالايي را در سالهاي آينده از اين منابع تجربه نكند. البته راه اندازي سرويس هاي خدماتي جديد، گزينه هايي است كه ميتواند حوزه هاي درآمدي نويني را براي شركت تعريف كند. به عنوان مثال ورود به فعاليتهاي خدمات B2B مخصوصاً در مورد تكنولوژي خواندن كنتور از راه دور كه با استفاده از يا سرويس پيامك هاي چند رسانه اي به ويژه در فعاليتهاي شركت ارتباط سيار صورت مي گيرد و همچنين راه اندازي MMS يا سرويس پيامكهاي چند رسانه اي به ويژه در فعاليتهاي تبليغاتي ميتواند در سال هاي آينده منابع درآمدي قابل توجهي را براي شركت فراهم آورد.
بنابراين ما انتظار داريم در حال حاضر و با ورود اين شركت به حوزه وايمكس و عرضه سرويس هاي ارزش افزوده جديد، سودآوري شركت افزايش يابد. با در نظر گرفتن متوسط نرخ رشد 10درصدي براي درآمدهاي شركت و با توجه به معافيت مالياتي 5درصدي شركت ( به دليل ورود به فرابورس) سودي معادل هزار و 144 ميليارد تومان را براي اين شركت تخمين مي زنيم كه با در نظر گرفتن سود 555 توماني براي 206 ميليارد سهم شركت و نسبت P/E حدود 8 مرتبه ايي، قيمت 4576 توماني براي اين سهم تخمين زده مي شود.
گزارش از علي رضايي زاده
دراين ميان در شرايطي سهامداران حرفهايي و آشنا با مكانيزم عرضه و تقاضا و چند و چون بازار سهام شناختي و تحليلي از اين شركت و نحوه خريد سهام شركت هاي تازه وارد دارند كه به دليل حضور گروه كثيري از سرمايه گذاران تازهوارد و نا آشنا با بورس، سؤالات عديدهاي براي اين گروه در مورد قيمتگذاري هر سهم همراه اول ايجاد شده و عمده سهم اولي ها نمي دانند سهام اين شركت بر روي چه قيمتي براي خريد و نگهداري ارزنده است.
ازطرف ديگر در شرايطي بالاترين قيمت هر سهم شركتهاي تازهوارد در طول چند سال اخير مربوط به بهاي 2610 توماني هر سهم بيمه دانا بود كه به جز اين شركت كه با نرخ بسيار گران و سه برابري كشف قيمت شده و خريداران و نگهدارگان روز اول آن با زيان 50 درصدي روبرو شده اند، بيشترين قيمت منطقي براي هر سهم اين دسته از شركت ها حدود 600 تومان (مربوط به پالايشگاه اصفهان) بود اما با در نظر گرفتن پيشبيني سود 407 توماني هر سهم شركت همراه اول كه تا 500 تومان قابل افزايش است، قيمتگذاري هر سهم آن با در نظر گرفتن ميانگين نسبت قيمت به درآمد بازار (P/E) كه حدود 6 مرتبه است بين 3 تا 4 هزار تومان برآورد شده است.
بنابراين قيمتگذاري بالاي هر سهم همراه اول و نياز به 300 تا 400 ميليارد تومان نقدينگي از يك طرف و تمايل سهامدار عمده آن يعني مخابرات به حضور سرمايهگذاران حقيقي به جاي حقوقي ها و برنامه افزايش سرمايه 800 درصدي شركت در آينده از سوي ديگر و همچنين عدم به كارگيري اهرم حجم مبنا در شركتهاي حاضر در فرابورس و در پيشرو بودن اجراي قانون هدفمند كردن يارانهها و غيره همگي موجب شدهاند تا عرضه اوليه سهام همراه اول با حساسيتهاي خاصي همراه باشد.
حساسيتهايي كه در صورت قيمتگذاري مناسب هر سهم همراه اول نه تنها از بين ميرود بلكه ميتواند زمينهساز برگشت بازار به رونق نسبي از يك سو و افزايش تعداد سرمايهگذاران و ارتقاي اطيمنان به بازار سهام باشد.
در اين ميان آشنايي سهامداران عمده همراه اول با مكانيزم عرضه و تقاضا و نبود تفكرهاي گاه غلط سازمان خصوصيسازي در قيمتگذاري سهام از يك سو و حضور شركت تأمين سرمياه امين در كنار همراه اول و تعهد به خريد سهام باقي مانده ميتواند به نقاط قوتي در قيمتگذاري سهام اين شركت با سرمايه 206 ميليارد توماني تبديل شود.
به هر حال در آستانه عرضه اوليه و بيش از 113 ميليون سهم همراه اول، مديران عامل چند شركت كارگزاري ضمن اظهارنظر در مورد چند و چون آن، محدوده قيمتي مناسب و منطقي، جذاب و سهم همراه اول را اعلام كردند.
* سهامدار عمده در شيرين تر كردن عرضه همراه اول سخاوتمند باشد
براساس اين گزارش، نصرالله برزني مديرعامل كارگزاري بانك اقتصاد نوين با اشاره به خصوصيسازي موفق انگلستان در دهه 80 ميلادي اظهار داشت:در آن كشور كه از كارشناسان مالي خبره، شركتهايي رتبهبندي بينالمللي و شركت هاي تأمين سرمايه عظيم برخوردار است، متوليان خصوصيسازي به گونهاي عمل كردند كه در نهايت منجر به رشد اقتصادي و تحول اساسي انگليس شد. مثلاً از جمله شركتهاي موفق در فرآيند واگذاري ها و بهبود وضعيت اقتصادي ، شركت تلكام بود كه دولت انگلستان با سخاوتمندي كامل سهام اين شركت را به قيمتهايي پايين عرضه كرد تا ظرف 6 ماه قيمت سهام آن 4 برابر شود.
وي ادامه داد: در اين واگذاري نه تنها مردم و دولت منتفع شدند بلكه نقطه عطفي هم در اقتصاد انگلستان ايجاد شد و با حضور آحاد مردم و تقويت اعتماد به خصوصيسازي و بازار سرمايه، تا 25 سال اقتصاد آن كشور به اقتصاد شكوفايي تبديل شد. بنابراين چنين تجربههاي موفقي ميتواند مدنظر مسئولان و سهامداران عمده شركت همراه اول قرار گيرد.
اين كارگزار خبره و قديمي بورس با اشاره به قابليت ها و وضعيت مناسب سودآوري گذشته و آينده همراه اول خاطرنشان كرد: با در نظر گرفتن همه شرايط و ريسكهاي اين شركت و اهميت حضور سرمايهگذاران و نقدينگي جديد و با در نظر گرفتن سود 407 توماني هر سهم آن، قيمت منطقي و جذاب و كارشناسي شده هر سهم همراه با P/E حدود 5 مرتبهاي بايد 2 هزار تومان باشد. هرچند چنين قيمتگذاري بعيد به نظر ميرسد اما با تكيه بر تجربههاي ديگر كشورها در شيرينتر كردن كام سرمايهگذاران و جذب گسترده آحاد مردم و تقويت بازار سرمايه و در نتيجه رشد اقتصادي، بهتر است بر روي چنين قيمتهايي سهام همراه اول عرضه شود.
برزني افزود: هرچند اين شركت از رشد سودآوري مناسبي در آينده هم برخوردار است اما در صورت قيمتگذاري بالاي هر سهم آن نه تنها زمينه دلسردي فعالان بازار و مردم فراهم خواهد شد بلكه تحقق اهداف سازماني متوليان اين شركت كه به نوعي وابسته به دولت هستند با مشكل روبرو ميشود. علاوه بر اين و صرف نظر از مباحث ملي و فوايد همگاني اقتصادي ، بايد به نكات بنياني هم توجه كرد. به اين ترتيب كه در سال 82 به دليل توهمات بازار، برخي شركتها از هلدينگ و شركتهاي مادر خود بزرگتر بودند. بنابراين قيمتگذاري سهام همراه اول نبايد به گونهاي باشد كه باعث ارزش روز بالاتر از مخابرات شود. يعني ارزش روز اين شركت زير مجموعه مخابرات بايد كمتر از آن باشد.
برزني تأكيد كرد: با اين اوصاف انتظار ميرود كشف قيمت هر سهم شركت همراه اول به گونهايي رقم خورد كه موجب رونق بازار سهام و افزايش اعتماد عمومي و تحقق اهداف سازماني شود تا هم مردم و خريداران سهام اين شركت و هم عرضه كنندگان و در اصل دولت با منافع مناسبي مواجه شوند.
*قيمت گذاري منطقي در جلب سرمايه و اعتماد تازه واردان اهميت دارد
ابوالقاسم آقادوست مديرعامل كارگزاري بانك رفاه هم خاطرنشان كرد: با وجود نكات مثبت و ريسكهاي شركت همراه اول و شرايط بازار سهام، به نظر ميرسد فعالان بازار سرمايه از قيمتهاي كمتر از 3 هزار و 200 توماني هر سهم اين شركت استقبال كنند.
وي ادامه داد: يكي از موارد با اهميت در ارزيابي همراه اول ، حضور اين شركت در بازار اول معاملات فرابورس است كه با در نظر گرفتن عدم به كارگيري حجم مبنا در اين بازار، حضور همراه اول نشان دهنده ريسك بالاي آن است. درعين حال، واقعيت اين است كه سهام اين شركت از لحاظ بررسيهاي بنيادي شركتي محكم و سودآور بوده و در صنعت خاصي فعاليت مي كند.بنابراين نگراني چنداني از بالا بودن قيمت آن نيست ولي در مقايسه با ديگر شركتهاي تازهوارد از نرخ بالايي برخوردار خواهد بود.
اين كارگزار به موضوع ديگري هم اشاره كرد و گفت: در كنار عدم اعمال اهرم حجم مبنا و بالا بودن قيمتگذاري هر سهم شركت همراه اول، مسئله خيلي مهمي كه وجود دارد مربوط به حجم ريالي مورد نياز براي عرضه اوليه سهام اين شركت است. به اين ترتيب در شرايطي بازار سهام كشور هنوز از عمق مناسبي برخوردار نيست كه در صورت قيمتگذاري بالاي هر سهم همراه اول اكثر خريداران روز اول اقدام به فروش خواهند كرد. بنابراين بهتر بود با در نظر گرفتن 300 تا 400 ميليارد تومان نقدينگي به جاي 5 درصد عرضه اوليه 2 درصد سهام اين شركت عرضه ميشد تا فشاري به بازار وارد نشود و افت روزهاي گذشته شاخص خاتمه يابد.
آقادوست افزود: در مجموع سهام شركت همراه اول به شرط قيمتگذاري منطقي سهام ارزندهاي است اما به خاطر مشتريان جديد و خارج از بورس و لزوم تداوم حضور اين گروه در بورس، لازم است عرضه اوليه سهام همراه اول با جذابيت همراه باشد تا سرمايهگذار آن جديد با مزاياي سرمايهگذاري در بورس آشنا شده و به جمع سهامداران كنوني بپيوندند.
*عرضه اوليه هم هزينه هايي دارد
مهدي ناسوتيفرد مديرعامل كارگزاري بورس بهگزين هم با مديران شركتهاي كارگزاري بانك اقتصاد نوين و رفاه هم عقيده است و قيمت مناسب هر سهم همراه اول را حداكثر 3 هزار و 250 تومان ارزيابي كرد.
وي گفت: شركت تأمين سرمايه امين در حالي كل ارزش روز شركت همراه اول را حدود 9.3 هزار ميليارد تومان يعني هر سهم 4500 تومان ارزيابي كرده كه اين نرخها براي قيمتگذاري سهام خرد و عرضه اوليه آن نيست. از طرف ديگر در همه عرضههاي اوليه سهام ديگر بورسها، هزينهاي هم به نام هزينه عرضه اوليه وجود دارد. يعني عرضهكننده سهام اوليه شركتها به منظور جمعآوري منابع لازم ناشي از فروش خرد سهام شركتها قيمت هر سهم را 10 تا 20 درصد كمتر عرضه ميكند.
ناسوتيفرد ادامه داد: علاوه براين به دليل اينكه شركت همراه اول از رشد 5 تا 7 درصدي برخودار است نميتوان آن را در گروه سهام رشدي جا داد و نسبت P/E بالايي را براي آن در نظر گرفت. بنابراين با توجه به ميانگين اين نسبت بازار كه حدود 6.5 رتبه است و با تكيه بر سودآوري 400 تا 500 توماني هر سهم همراه اول، قيمت هر سهم آن حداكثر 3 هزار و 250 تومان بايد باشد.
اين كارگزار خاطرنشان كرد: با اين اوصاف انتظار ميرود و اميد است سهامدار عمده همراه اول طمع بالايي از فروش بيش از 5 درصد (113 ميليون و 250 هزار سهم) همراه اول نداشته باشد تا اين شركت از جمله شركت هاي پرگردش و با نقدشوندگي بالايي تلقي شود. اگر هم قرار است رشدي داشته باشد بعد از عرضه اوليه باشد.
ناسوتيفرد گفت: بنابراين قيمت واگذاري هر سهم همراه اول در نرخهاي 3 تا 3250 توماني ميتواند اثرات عديدهاي بر بازار سرمايه داشته باشد كه مهمترين آن جذب سرمايه و سرمايهگذاران جديد و افزايش اعتماد عمومي به بازار سرمايه است.
*دو سناريو براي قيمت مناسب همراه اول
مازيار حقيقي از مديران شركت كارگزاري آبان به نتايج بررسي هاي واحد تحقيقات اين كارگزاري اشاره كرد كه در آن اعلام شده است: شركت مخابرات در پيش بيني عملكرد شركتهاي زير مجموعه خود، سود شركت ارتباطات سيار را بيش از 831 ميليارد تومان پيش بيني كرده و براي 6 ماهه منتهي به 31 شهريورماه سال جاري بالغ بر422ميليارد تومان را يعني حدود 50 درصد را محقق كرده كه البته با احتمال عملكرد بهتر در نيمه دوم امكان تحقق سود بيش از پيش بيني براي شركت وجود دارد. براساس اين پيش بيني و با درنظر گرفتن سود 415 توماني هر سهم همراه اول و چنابچه نسبت P/E مخابرات يعني 8 مرتبه ايي را براي همراه اول درنظر گرفته شود قيمت هر سهم اين شركت 3 هزار و 324 تومان خواهد بود. اين در حالي است كه متوسط رشد درآمدي شركت در طي 4سال اخير حدود 30 درصد است كه بيشترين رشد مربوط به سال 86 با رشد 66 درصد بوده كه بعد از اين سال درآمد با نرخ ملايمتري رشد داشته كه دليل اصلي را مي توان اشباع بازار سيم كارت هاي دائمي و افزايش تقاضا براي سيم كارت هاي اعتباري دانست به طوريكه حتي در سال 88 درآمد كاركرد مشتركين خطوط دائمي حدود 2 درصد كاهش و درآمد فروش رمز شارژ اعتباري 56 درصد افزايش داشته است. بنابراين با اشباع بازار سيم كارتهاي دائمي و اعتباري انتظار ميرود شركت رشد بالايي را در سالهاي آينده از اين منابع تجربه نكند. البته راه اندازي سرويس هاي خدماتي جديد، گزينه هايي است كه ميتواند حوزه هاي درآمدي نويني را براي شركت تعريف كند. به عنوان مثال ورود به فعاليتهاي خدمات B2B مخصوصاً در مورد تكنولوژي خواندن كنتور از راه دور كه با استفاده از يا سرويس پيامك هاي چند رسانه اي به ويژه در فعاليتهاي شركت ارتباط سيار صورت مي گيرد و همچنين راه اندازي MMS يا سرويس پيامكهاي چند رسانه اي به ويژه در فعاليتهاي تبليغاتي ميتواند در سال هاي آينده منابع درآمدي قابل توجهي را براي شركت فراهم آورد.
بنابراين ما انتظار داريم در حال حاضر و با ورود اين شركت به حوزه وايمكس و عرضه سرويس هاي ارزش افزوده جديد، سودآوري شركت افزايش يابد. با در نظر گرفتن متوسط نرخ رشد 10درصدي براي درآمدهاي شركت و با توجه به معافيت مالياتي 5درصدي شركت ( به دليل ورود به فرابورس) سودي معادل هزار و 144 ميليارد تومان را براي اين شركت تخمين مي زنيم كه با در نظر گرفتن سود 555 توماني براي 206 ميليارد سهم شركت و نسبت P/E حدود 8 مرتبه ايي، قيمت 4576 توماني براي اين سهم تخمين زده مي شود.
گزارش از علي رضايي زاده
ارسال نظر