اوج هنر نقاشی در بیانیه ثبت افزایش سرمایه 700 درصدی "فوکا"

شرکت فولاد کاویان طبق مصوبه مجمع فوق العاده شرکت بر مبنای مجوزهای دریافت شده از سازمان بورس و اوراق بهادار، اقدام به افزایش سرمایه 700 درصدی از محل مطالبات و آورده نقدی سهامداران طی یک مرحله کرده است.

بنا بر گزارش بورس نیوز زیان انباشته این شرکت در حدود چهار برابر سرمایه 100 میلیارد ريالی آن شده و به همین دلیل مشمول ماده 141 قانون تجارت بوده است.

اوج هنر نقاشی در بیانیه ثبت افزایش سرمایه و گزارش توجیهی

همانگونه که کارشناسان می دانند برای اجرای یک پروژه نیاز به بررسی دوره بازگشت سرمایه و طرح توجیه اقتصادی آن می باشد اما این گزارشها به ذات خود ارزش خاصی ندارند بلکه دارای مفروضاتی هستند که آنها به این گزارشات ارزش واقعی می دهند که با تغییر آنها می توان براحتی نتایج مختلفی مثل توجیه پذیری یا عدم توجیه پذیری آنها را دریافت در صورتیکه این مفروضات درست و دقیق نباشند بیشتر شبیه نقاشی می ماند که ارزش اتکا ندارند و این نکته ای است که همه صاحبنظران بر آن اجماع دارند .

با بررسی مفروضات افزایش سرمایه فولاد کاویان در برخی آیتم های مهم این مفروضات غیر دقیق و بعضا پرریسک دیده می شود که جای بررسی از سوی کارشناسان و حتی توضیح بیشتر از شوی مدیریت این شرکت دارد .

دریافت مجوز افزایش سرمایه 700 درصدی و دلایل اصلی اعمال افزایش سرمایه

زیان انباشته "فوکا" امکان استفاده از تسهیلات بانکی را در سنوات اخیر میسر نمی کرد و شرکت برای تأمین سرمایه در گردش مورد نیاز، اصلاح ساختار مالی، جلوگیری از کاهش نقدینگی، خروج از شمولیت ماده 141 اصلاحیه قانون تجارت و در نتیجه فراهم شدن امکان استفاده از تسهیلات بانکی با نرخ هزینه مناسب و اقتصادی و ارتقای جایگاه شرکت در سازمان بورس و اوراق بهادار و احراز شرایط مورد نیاز آن سازمان اقدام به تهیه گزارش توجیهی برای افزایش سرمایه 700 درصدی کرد.

یک سوال اساسی از سازمان بورس

سوال اصلی که در مورد این افزایش سرمایه مطرح است، اینکه برای شرکتی که با معضل زیان انباشته مواجه بوده، چگونه این مقدارکه جزو کم نظیر ترین یا شاید بی نظیرترین ( تا آنجا که حافظه نگارنده یاری می کند ) درصدهای افزایش سرمایه می باشد مورد موافقت سازمان قرار گرفته است؟

زیرا سازمان بورس به درستی همواره با مقادیر زیاد افزایش سرمایه در یک مرحله مخالفت داشته و تاثیر آن بروی قیمت را همواره مد نظر قرار داده است که با این افزایش سرمایه 700 درصدی روی سهمی که قیمت روز توقف نماد آن حدود 364 تومان بوده، موجبات رقیق شدن قیمت سهم و بازگشایی نماد در محدوده قیمتی تئوریک حدود 133 تومان می شود.

شاید بهتر بود که سازمان مجوز این میزان افزایش سرمایه را برای چندین مرحله صادر می کرد تا از توان واقعی شرکت برای تولید و تداوم روند سودآوری اطمینان لازم را حاصل کند و مشکلات دیگر و بزرگتری برای سهامداران و به ویژه سهامداران خرد ایجاد نشود.

هدف و برنامه مدیریت چیست ؟

از سوی دیگر اینکه چگونه هیات مدیره شرکت سهامداران خود را برای ورود سرمایه جدید آن هم با این حجم به شرکتی که زیان ده می باشد توانسته جلب کند پرسشی که پاسخ آن چندان عجیب نیست، چرا که تنها با رأی یکی از سهامداران عمده که حدود 67 درصد از سهام "فوکا" را در اختیار دارد این افزایش سرمایه به تصویب مجمع می رسیده ولی همچنان هدف سهامدار عمده با مفروضات گزارش توجیهی واضح نیست.

پیش بینی افزایش تولید با توجه به ظرفیت اسمی 840 هزار تنی

در گزارش توجیهی هیأت مدیره شرکت فولاد کاویان در مورد تولیدات، عنوان شده که بر اساس محاسبات صورت گرفته شرکت با تولید حدود 105 هزار تن محصول می تواند به نقطه سر به سر عملیاتی رسیده و از اینرو با افزایش ظرفیت تولید، در صورت تأمین سرمایه در گردش مورد نیاز و رسیدن به ظرفیت 840 هزار تنی سود قابل توجهی را خلق کند، یعنی تولید حدود هشت برابری. اما به نظر می رسد دستیابی به این رقم ها با توجه به عملکرد سنوات گذشته شرکت شاید چندان عملی نباشد زیرا در بهترین شرایط شرکت تنها در سال 86 قادر به تولید 585 هزار تن محصول شده و از آن پس نیز به دلیل مشکلات ناشی از کمبود نقدینگی و سرمایه در گردش ناگزیر به ارایه خدمات کارمزدی با حاشیه سود پایین گردیده است.

تفاوت فاحش گزارش توجیهی افزایش سرمایه و بیانیه ثبت

بین مفروضات سودآوری در گزارش توجیهی افزایش سرمایه فولاد کاویان با بیانه ثبت تفاوتهای فاحشی وجود دارد که قطعا قابل بررسی مجدد از سوی کارشناسان به عنوان یک نمونه واقعی است.

مفروضات اشتباه بیانیه ثبت افزایش سرمایه

البته در بیانیه ثبت افزایش سرمایه فولاد کاویان هم تناقضهای زیادی وجود دارد که باید توجه داشت این مفروضات ملاک عمل سهامداران غیر عمده است و در صورت ارایه فرضهای خارج از واقعیت سرمایه آنها به مخاطره می افتد.

برای مثال در بیانیه ثبت عنوان شده که حداقل بهای تمام شده محصول در شرایط فعلی 93 درصد قیمت فروش است و طبق گزارش توجیهی این افزایش سرمایه برای کاهش بهای تمام شده انجام گردیده این در حالی است که پس از افزایش سرمایه بهای تمام شده محصول در سال 92 به حدود 97 درصد قیمت فروش رسیده که با اصل افزایش سرمایه که همان کاهش قیمت بهای تمام شده محصول است تناقض آشکار دارد.

از سوی دیگر حاشیه سود ناخالص شرکت پس از اعمال افزایش سرمایه تنها 3 درصد است که بسیار تامل برانگیز و پرریسک می باشد در صورتیکه در بخش ریسکهای مرتبط با فعالیت شرکت هیچ اشاره ای به آن نشده است .

حتی برخی آیتم های بررسی ریسک هم تناقض ماهوی دارد مثلاً ریسک تغییر قیمت کم و ریسک قیمت نهاده های تولیدی زیاد در گزارش ثبت شده که مفهوم آنها با هم در تناقض است .

تصویر گزارش توجیهی

با نگاهی دیگر به صورت سود و زیان در می یابیم که فروش در سال 91 نسبت به سال 90 حدود 60 درصد افزایش یافته اما سود تنها 30 درصد رشد کرده که البته به دلیل همان افزایش بهای تمام شده بر خلاف انتظار است.

جالبتر آنکه در صورت عدم اجرای افزایش سرمایه با رشد 20 درصد فروش سال 91 نسبت به سال 90 مواجه می شویم و هزینه مالی 70 درصد رشد می کند اما وقتی سال 92 فروش نسبت به سال 91 حدود20 درصد رشد می کند هزینه مالی ثابت می ماند که این هم جز عجایب است.

تصویر بیانیه ثبت

 این موارد که به تایید حسابرس هم رسیده پایه های توجیه این افزایش سرمایه هستند که باید از حسابرس پرسید احتمال وقوع آنها طبق مفروضات واقعا چند درصد است ؟

چرا افزایش سرمایه؟

افزایش سرمایه زمانی توجیه پیدا می کند که آثارآن مطلوب باشد اما برای درک عدم مطلوبیت این افزایش سرمایه شاید نگاهی به جدول ذیل کافی باشد.

یعنی اگر شرکت ریسک کند و مثلاً کیلیویی 900 تومان محصول آهنی بخرد و آن را تبدیل به فرآورده جدید بکند با حالتی که کارمزدی کار می کرده تنها حدود 9 تومان به ازای هر واحد سود بیشتری می کند که به نظر می رسد حتی پاسخگوی هزینه های حمل وانبار و بارگیری و ... نباشد و اصولاً معنی این همه ریسک برای سرمایه گذاری چیست؟ در اینجاست که ابعاد اعمال این افزایش سرمایه واضح نیست و درک آن کمی مشکل می شود .