تحلیل گزارش پیش بینی EPS سال مالی 90 بانک تجارت

بانک تجارت آخرین پیش بینی خود را برای EPS سال مالی 90 که بر اساس عملکرد 9 ماهه خود منتشر کرده است بدون تغییر نسبت به پیش بینی قبلی خود به مبلغ 339 ریال اعلام کرده است. در این گزارش به تحلیل این پیش بینی می پردازیم:

1- در بخش درآمدهای مشاع که فعالیت اصلی بانکداری محسوب می شود ، بانک در گزارش 9 ماهه خود تنها 61 درصد بودجه را پوشش داده است. این در حالیست که نسبت به گزارش 9 ماهه سال 89 ، درآمدهای مشاع با رشد 22.5 درصدی مواجه شده اند. با توجه به اينكه درآمدهاي مشاع ، خالص درآمدهاي حاصل از اعطاي تسهيلات و جذب سپرده ها هستند ذيلاً تسهيلات و سپرده ها نيز تشريح مي شوند.

1-1-حجم تسهيلات اعطايي؛ پيش بيني بانك اعطاي تسهيلات به ميزان 229.988 ميليارد ريال طي سال مالي 90 مي باشد كه تا كنون 61 درصد آنرا اعطا كرده است. ضمن اينكه با كسر وصولي هاي تسهيلات سالهاي گذشته طي سال جاري پيش بيني جمع كل تسهيلات ، مبلغ 332.493 ميليارد ريال بوده است كه تا كنون 82 درصد آن محقق شده است. همچنين حجم تسهيلات در قياس با صورتهاي مالي 12 ماهه 89 رشد 12 درصدي را نشان مي دهد.

1-2-تركيب تسهيلات از لحاظ سررسيد بشرح نمودار زير در بودجه 90 پيش بيني شده است. همانطور كه مشاهده مي شود 87 درصد تسهيلات جاري، 1 درصد سررسيد گذشته ، 4درصد معوق و 8 درصد مشكوك الوصول پيش بيني شده است.

ليكن در طي 9 ماهه 90 بانك تركيب تسهيلات از لحاظ سررسيد بدين شرح مي باشد: جاري 81 درصد ، سررسيد گذشته 3 درصد ، معوق 5 درصد و مشكوك الوصول 11 درصد. اين بدين معني است كه بانك در اين خصوص تا حدودي از پيش بيني خود دچار انحراف نامساعد شده است.

1-3-سود تسهيلات اعطايي؛ از محل اعطاي 8 نوع تسهيلات ، بانك مبلغ 23.087 ميليارد ريال سود كسب نموده است كه 60 درصد اين سود از محل مشاركت مدني با نرخ 17 درصد بوده است. با توجه به بودجه 37.000 ميليارد ريالي كل سود تسهيلات ، بانك طي 9 ماه 62 درصد بودجه را پوشش داده است ضمن آنكه نسبت به مدت مشابه سال قبل رشدي 21 درصدي مشاهده مي شود.

1-4- حجم سپرده ها؛ در اين بخش بانك بسيار موفق عمل كرده است و با توجه به اينكه بخشنامه افزايش نرخ سپرده ها به تازگي اعلام شده است اين موفقيت ناشي از دستور فوق الذكر نيست. پيش بيني بانك براي سپرده هاي دريافتي طي سال مالي 90 برابر با 144.700 ميليارد ريال بوده است كه تا كنون بانك موفق به جذب 154.946 ميليارد ريال شده است. ضمن آنكه پس از احتساب مانده سپرده هاي سالهاي قبل و كسر مقادير تسويه شده ، عملكرد واقعي 9 ماهه 206.037 ميليارد ريال مي باشد كه حدود 76 درصد بودجه 90 را پوشش داده است. همچنين حجم سپرده ها در قياس با صورتهاي مالي 12 ماهه 89 رشد 13 درصدي را نشان مي دهد.

1-5- تركيب سپرده ها از نظر نرخ و سررسيد در بودجه 90 بشرح زير است. بخش عمده آن سپرده بلند مدت 5 ساله 16.5 درصد با 37 درصد از كل سپرده ها و پس از آن سپرده كوتاه مدت 6 درصد با 36 درصد از كل سپرده ها مي باشد.

تركيب سپرده ها از نظر نرخ و سررسيد در عملكرد 9 ماهه بشرح زير است. همچنان كه مشخص است سپرده هاي بلند مدت 5 ساله 16.5 درصد با 43 درصد كل سپرده ها و سپرده هاي كوتاه مدت 6 درصد با 34 درصد كل سپرده ها بخش عمده اين تركيب را به خود اختصاص داده اند.

1-6- سود سپرده ها ؛ پيش بيني بانك براي سال90در مجموع 29.394 ميليارد ريال مي باشد كه تا كنون 60 درصد آن تحقق يافته است. در اين ميان بخش عمده سود سپرده ها مربوط به سپرده 5 ساله بلند مدت با نرخ 16.5 درصد است كه 54 درصد از مجموع را تشكيل مي دهد.

2- با کسر سهم سپرده گذاران از درآمدهای مشاع ، درآمدهای خالص بانک از این محل حاصل می شود که در این زمینه بانک با کاهش 23 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل روبرو شده است. نکته مهم در این خصوص پوشش تنها 47 درصدی بودجه 90 طی 9 ماه است که به هیچ عنوان انتظارات را برآورده نمی کند.

3- اما در بخش درآمدهای غیر مشاع به نظر می رسد بانک تجارت تا حدودی به جبران کمبودهای خود در بخش مشاع پرداخته است. در این بخش بانک موفق به رشد 63 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل شده است. همچنین 74 درصد بودجه درآمدهای غیر مشاع پوشش داده شده است.

4- در مجموع با توجه به عملکرد ضعیف بانک در بخش درآمدهای مشاع، در جمع درآمدها شاهد پوشش 66 درصدی بودجه هستیم هر چند که نسبت به مدت مشابه سال قبل 32 درصد رشد گزارش شده است.

5- در بخش هزینه ها ، 63 درصد هزینه های عمومی و اداری بودجه تا کنون محقق شده است كه البته با توجه به اينكه در ماه پاياني سال اين هزينه ها بدليل هزينه هاي عيدي و پاداش بشكلي مضاعف محقق خواهند شد پوشش كامل بودجه و حتي بيش از آن قابل تصور است. . ضمن اینکه تنها 50 درصد از هزینه های مطالبات مشکوک الوصول پوشش داده شده است. در مجموع هزینه ها نسبت به مدت مشابه سال قبل با رشد 23 درصدی مواجه شده است ضمن اینکه 65 درصد از مجموع هزینه های بودجه تا کنون محقق شده است.

6- با توجه به مطالب عنوان شده سود ناخالص بانک با رشد 54 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل و پوشش 68 درصدی بودجه و همچنین سود خالص بانک با رشد 53 درصدی و پوشش 69 درصدی گزارش شده است و نتیجتاً با توجه به افزایش سرمایه 2 مرحله ای بانک تجارت مجموعاً به میزان 67.6 درصد و رسیدن آن به رقم 17.500 میلیارد ریال سود خالص هر سهم با کاهش 9 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل مواجه شده است لیکن 69 درصد بودجه را پوشش داده است.

نسبتهاي مهم صنعت بانكداري؛ در اين بخش نسبتهاي مهم بانكداري براي بانك تجارت را طي جدول زير مشاهده مي كنيم. همانطور كه مشاهده مي شود در عملكرد 9 ماهه بانك نسبتهاي ترازنامه اي نسبتاً بهبود يافته اند كه دليل بهبود نسبت سرمايه به دارايي افزايش سرمايه طي 67.6 درصدي طي 2 مرحله مي باشد. ليكن در نسبتهاي سود آوري كاهش نامحسوسي ديده مي شود.

8-ارزش ذاتي ؛ با استفاده از روش تنزيل جريانات آتي نقد و با توجه به روند سود آوري گذشته ميانگين رشد با استفاده از ميانگين هندسي 29 درصد محاسبه شد. در نتيجه ارزش شركت در سال 93 با P/E مرتبه 4 به ميزان 50.568 ميليارد ريال برآورد شد. سپس با نرخ تنزيل 25 درصد NPV شركت برابر با 36.413 ميليارد ريال برآورد شد و نهايتاً ارزش ذاتي هر سهم با توجه به سرمايه فعلي 2081 ريال حاصل شد.

عباس طالع فرد