بررسي وضعيت مالي شرکت گسترش تجارت و سرمایه ایرانیان+خبر تکمیلی

به گزاش واحد مطالعات و تحقیقات بورس نیوز، شرکت گسترش تجارت و سرمایه ایرانیان ( سهامی خاص ) در تاریخ 84.03.09 تحت شماره 247560 در اداره ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی تهران بدواٌ با نام شرکت بازرگانی و خدمات فراز ارگ ( سهامی خاص ) به ثبت رسید و در تاریخ 85.09.25 به استناد صورتجلسه مجمع عمومی فوق العاده مورخه 85.08.13 نام شرکت به گسترش تجارت کالای ایرانیان تغییر یافت.

موضوع فعاليت اصلي شركت:

1- فروش نقدي و اقساطي اجاره به شرط تمليك (ليزينگ) انواع خودرو و لوازم يدكي مربوطه داخلي و خارجي

2- انجام خدمات بازرگاني و صادرات و واردات انواع كالاهاي مجاز و قطعات يدكي و لوازم جانبي

3- شركت در مزايده و مناقصه ها و اخذ تسهيلات و نمايندگي از اشخاص حقيقي و حقوقي داخلي و خارجي و مشاركت با آنها و اعطاي امتياز نمايندگي به آنها

4- عقد قرارداد با شركت هاي داخلي و خارجي به منظور اجراي فعاليت هاي فوق الذكر و خريد و فروش سهام شركت و كارخانجات و موسسات و مبادرت به هر گونه فعاليت مستقيم يا غير مستقيم كه موجب تسهيل در امور فوق شود.

تركيب سهامداران و ميزان سرمايه شركت:

سهامداران شركت عبارتند از: شركت تعاوني خاص كاركنان ايران خودرو با 80 درصد و شركت گسترش سرمايه گذاري ايرانيان با 20 درصد سهم. همچنين سرمايه شركت در تاريخ 22 دي ماه 90 از مبلغ 300 ميليارد ريال به 600 ميليارد ريال افزايش يافته است.

نگاهي به آخرين وضعيت مالي شركت:

1- درآمد فروش و خدمات شركت در سال مالي 90 و پس از اعمال افزايش سرمايه 100 درصدي با كاهش 16 درصدي مواجه شده است. اما بهاي تمام شده كالاي فروش رفته در سال مالي 90، صفر گزارش شده است. به اين ترتيب سود ناخالص با 11 درصد كاهش نسبت به سال مالي 89 به مبلغ 61 ميليارد ريال گزارش شده است. اين در حالي است كه قبلا در پيش بيني سال مالي 90 سود ناخالص 94 ميليارد ريال برآورد شده بود و در حال حاضر يك انحراف نا مساعد 36 درصدي از بودجه حاصل شده است.

2- هزينه هاي اداري با 72 درصد افزايش و ساير درآمدهاي عملياتي با رشد 19 برابري در نهايت منجر به رشد 31 درصدي سود عملياتي در سال مالي 90 شده اند. با توجه به اين كه شركت در بودجه 90 خود سود عملياتي را 227.4 ميليارد ريال پيش بيني كرده بود و بدين ترتيب انحراف نامساعد 66 درصدي از بودجه در سود عملياتي نمايان شده است.

3- هزينه هاي مالي با افزايش نامحسوس 6 درصدي و درآمد حاصل از سرمايه گذاري ها با رشد 27 درصدي منجر به رشد 20 درصدي سود قبل از ماليات در سال مالي 90 شده اند. با توجه به پيش بيني 229 ميلياردي سود قبل از ماليات بايد گفت كه انحراف نامساعد 14 درصدي از بودجه به وجود آمده است.

4- با كسر ماليات از سود قبل از كسر ماليات، سود خالص سال مالي 90 با 20 درصد رشد نسبت به سال مالي 89 گزارش شده است. اين در حالي است كه با توجه به پيش بيني 229 ميليارد ريالي شركت، انحراف نامساعد 14 درصدي از بودجه وجود دارد.

5- با توجه به اعمال افزايش سرمايه 100 درصدي در دي ماه 90، EPS شركت با كاهش 42 درصدي حاصل شده است.

6- بررسي ترازنامه شركت: ترازنامه شركت در سال مالي 90 حاكي از كاهش 30 درصدي دارايي ها نسبت به سال مالي 89 مي باشد. مجموع بدهي ها نيز با كاهش 72 درصدي مواجه شده است. اين كاهش چشمگير بدهي ها رشد 71 درصدي حقوق صاحبان سهام را كه بر اثر افزايش سرمايه 100 درصدي حاصل شده است را خنثي كرده و موجب كاهش 30 درصدي دارايي ها شده است. لازم به ذكر است كه سرمايه شركت در سال مالي 90 با 100 درصد رشد به 600 ميليارد ريال رسيده است .

7- نسبتهاي مالي شركت: چنانچه در جدول مشاهده مي شود نسبت هاي سود آوري در سال مالي 90 بدين ترتيب است كه با توجه به كاهش 30 درصدي دارايي ROA افزايش يافته ليكك با توجه به افزايش سرمايه انجام شده ROE با كاهش مواجه شده است. حاشيه سود خالص هم با كاهش شديدي روبرو شده است. نسبت بدهي هم بر خلاف سال مالي گذشته با كاهش مواجه شده و در نتيجه ضريب ماكانه با افزايش روبرو شده است. اين يعني دارايي هاي شركت از بدهي محور به سرمايه محور تغيير يافته است.

8- محاسبه ارزش ذاتي سهم: با توجه به روند سودآوري گذشته سهم و با استفاده از ارزش آتي ، ارزش شركت براي 4 سال آينده محاسبه شده و بر اين اساس و با p/e=4 ارزش شركت براي سال چهارم مبلغ 1.116 ميليارد ريال برآورد شد. سپس با استفاده از روش تنزيل جريانات وجوه نقد و نرخ تنزيل 25 درصد، خالص ارزش فعلي شركت 880 ميليارد محاسبه شد و در نهايت با توجه به سرمايه 600 ميليارد ريالي شركت، ارزش ذاتي هر سهم برابر با 1467 ريال حاصل شد.

نتيجه گيري: در اين نوشتار سعي شد تا بر اساس اطلاعات موجود به بررسي وضعيت مالي شركت پرداخته شود و با توجه به شرايط حاكم بر بازار سرمايه و وجود ريسك هاي متنوع در اين بازار، بايستي براي سرمايه گذاري در اين سهم عوامل و ريسك هاي مختلف از جمله تحريم هاي حاكم بر انواع صادرات، ركود حاكم بر بازار خودرو و قطعات آن و ريسك هاي موجد در صنعت ليزينگ  را بدليل شرايط ويژه اقتصادي در نظر گرفت . بنابراين با توجه به ارزش ذاتي محاسبه شده و ريسك هاي بر شمرده براي اين سهم و شرايط حاكم بر بازار سرمايه، عرضه سهم در محدوده 80 درصدي ارزش ذاتي منطقي به نظر مي رسد.

*توضيح در خصوص تحليل بنيادي شركت گسترش تجارت و سرمايه ايرانيان*

با توجه به اينكه تحليل بنيادي شركت گسترش تجارت و سرمايه ايرانيان بدليل تاخير شركت در انتشار گزارش حسابرسي شده بر اساس گزارش حسابرسي نشده شركت تهيه شده است ، واحد مطالعات و تحقيقات بورس نيوز ذكر توضيحات و ارائه جدول زير را ضروري مي داند:

1- همانطور كه ملاحظه مي شود درآمد فروش شركت با افزايش 383 درصدي نسبت به گزارش حسابرسي نشده اعلام شده است. بهاي تمام شده هم كه در گزارش حسابرسي نشده صفر اعلام شده بود در گزارش حسابرسي شده حدود 201.2 ميليارد ريال اعلام شده است. درنتيجه سود ناخالص با 53 درصد رشد محاسبه شده است.

2- هزينه هاي عمومي اداري با 5 درصد كاهش و ساير درآمدهاي عملياتي با 95 درصد نزول منجر به عدم تغيير محسوس سود عملياتي شده است. در اينجا مي توان در توضيح تغييرات فاحش گزارش حسابرسي نشده و حسابرسي شده شركت عنوان كرد كه شايد بتوان اختصاص ساير درآمدهاي عملياتي را به در آمد فروش و خدمات را بعنوان توجيه بخشي از مغايرت درآمد فروش در نظر گرفت اما قطعاً براي اختلاف موجود در بهاي تمام شده هيچ توجيهي نمي توان ارائه كرد و انتظار از مسوولان شركت در آستانه پذيرفته شدن نماد اين شركت در فرابورس مسلماً بيشتر از اين بود . چرا كه اين گونه مغايرت ها در اين مقطع حساس قطعاً تلقي عدم شفافيت گزارشهاي مالي شركت را توسط اهالي بازار سرمايه در پي خواهد داشت.

3- هزينه هاي مالي بدون تغيير و درآمد حاصل از سرمايه گذاري با 27 درصد رشد نهايتاً منجر به رشد 16 درصدي سود قبل از ماليات و رشد 18 درصدي سود خالص و EPS شده است.

4- با توجه به اينكه در محاسبه ارزش ذاتي ، سود عملياتي ملاك قرار مي گيرد ، تغيير چنداني در محاسبه ارزش ذاتي ارائه شده حاصل نمي شود.

5- موارد و ريسكهاي ذكر شده در قسمت نتيجه گيري كماكان به قوت خود باقي است.