پترول سهمی با افقی روشن

به گزارش واحد تحلیل و مطالعات بورس نیوز، شرکت گروه پتروشیمی سرمایه گذاری ایرانیان که به اختصار پترول نامیده می­ شود در تاریخ 89.11.16 به صورت شرکت سهامی عام در اداره ثبت شرکتها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسیده است و در تاریخ 1389.07.21 نزد سازمان بورس اوراق بهادار ثبت و در تاریخ 1390.09.19 در فهرست بازار پایه فرابورس ایران (بیست و هشتمین نماد معاملاتی) درج گردیده است.

سهامداران:

آخرین ترکیب سهامداران شرکت به شرح زیر است:

وضعیت مالی شرکت:

جمع کل دارایی‏ های شرکت از مبلغ 824 میلیارد ریال در تاریخ 90.06.31 به مبلغ 11.999 میلیارد ریال در تاریخ 90.12.29 افزایش یافته است که 75.6 درصد این دارایی‏ ها را سرمایه‏ گذاری بلندمدت و 23.6 درصد را حساب‏های و اسناد پرداختنی تشکیل می‏ دهد.

- سرمایه گذاری های بلند مدت:

سرمایه گذاری‏های بلند مدت شرکت حدود 75.6 درصد کل دارایی های شرکت را تشکیل می دهد و عمدتاً شامل سرمایه گذاری در شرکت‏های پتروشیمی جم، زاگرس، ایلام، کرمانشاه، ممسنی و لردگان می ‏باشد.

شایان ذکر است که عمده انتقال سهام شرکت های پتروشیمی فوق به پرتفوی پترول، در نیمه دوم سال 90 و زمانی که نرخ ارز (دلار) زیر 12.000 ریال بود، انجام شده است که اکنون با نرخ دلار بالای 18.000 ریال، سودآوری و متعاقب آن ارزش بازار سهام آنها، رشد قابل ملاحظه‏ ای یافته است.

نکته دیگر اینکه شرکت پترول 98 درصد سهام شرکت مدبران اقتصاد را داراست و شرکت مدبران اقتصاد نیز به نوبه خود 761.3 میلیون سهم پتروشیمی شیراز معادل 30 درصد سهام آن را در اختیار دارد که با بهره برداری رسیدن طرح اوره و امونیاک سوم و سایر طرح های پتروشیمی شیراز، سودآوری آن از افزایش چشمگیری برخوردار خواهد بود. علاوه برآن، شرکت مدبران اقتصاد 10.6 میلیون سهم پتروشیمی زاگرس، 18.6 میلیون سهم پتروشیمی کرمانشاه (معادل 1.02 درصد) و 30.5 میلیون سهم بانک گردشگری را نیز در اختیار دارد.

سرمایه گذاری های بلند مدت شرکت پترول (مبالغ میلیون ریال)

حساب ‏ها و اسناد پرداختنی تجاری شرکت از مبلغ 678 میلیارد ریال در تاریخ 91.06.31 به 11.575 میلیارد ریال در تاریخ 90.12.29 افزایش یافته است که 95 درصد آن را حساب ‏ها و اسناد پرداختنی به شرکت بازرگانی پتروشیمی بابت انتقال سهام شرکت ‏های پتروشیمی به پترول، انتقال طلب پتروشیمی صدف عسلویه به پترول، انتقال سهام و طلب بازرگانی پتروشیمی از شرکت مدبران اقتصاد و نیز بابت علی الحساب افزایش سرمایه می باشد.

همانطور که عنوان شد، شرکت پترول در مرحله اول اقدام به انتقال مالکیت سهام آزاد مجتمع‏ های پتروشیمی تحت مالکیت شرکت بازرگانی پتروشیمی نمود. با توجه به رقم سرمایه فعلی که 100 میلیارد ریال می باشد و عدم نقدینگی لازم شرکت برای بازپرداخت بدهی ایجاد شده ناشی از انتقال سهام شرکت‏های پتروشیمی مذکور و با عنایت به برنامه ‏‎ها و اهداف اصلی، شرکت در مرحله اول تصمیم به افزایش سرمایه از مبلغ 100 میلیارد ریال به 10.000 میلیارد ریال از محل مطالبات سهامداران ناشی از انتقال سهام و واریز نقدی توسط سایر سهامداران به میزان 9.900 میلیارد ریال نموده است.

برآورد سود نقدی سالهای 91 و 92 شرکت گروه پتروشیمی سرمایه گذاری ایرانیان (پترول):

این در حالی است که طبق محاسبات خود شرکت پترول، سود نقدی سال‏ 91 از بابت شرکتهای فوق (پتروشیمی کرمانشاه، زاگرس، جم، آریا فسفریک و پردیس ) مبلغ 716.628 میلیون ریال می باشد. همچنین شرکت علاوه بر مبلغ مذکور ، مبلغ 1.600.000 میلیون ریال نیز از بابت سرمایه گذاری‏های جدید در سال 91 (جمعاً مبلغ 2.306.628 میلیون ریال) در نظر گرفته است.

طبق محاسبات شرکت پترول، سود نقدی دریافتی شرکت از شرکت‏ های سرمایه پذیر از مبلغ 2.307 میلیارد ریال در سال مالی منتهی به 1391.06.31 به 21.675 میلیارد ریال در سال مالی منتهی به 1400.06.31 افزایش خواهد یافت.

ارزیابی توان سودآوری آتی

1. برآورد زمان به بهره برداری رسیدن از پروژه های شرکت های تابعه در گزارش منتشره شرکت برای اخد مجوز افزایش سرمایه از سازمان بورس، عمدتاً با چند سال تأخیر برآورد شده است. در حالیکه زمان تقریبی آنها بسیار زودتر می­باشد. برای مثال بهره برداری از طرح پتروشیمی ایلام با ظرفیتی معادل 300.000 تن پلی اتیلن سنگین ، سال 1397 قید شده است در حالیکه طرح مزبور تا پایان سال 1390 دارای 73 درصد پیشرفت فیزیکی بوده و براساس اطلاعات واصله و با تزریق حدود 1000 میلیارد ریال تا اواخر سال 1392 به تولید خواهد رسید. یا زمان بهره برداری از طرح 1.000.000 تنی اوره و آمونیاک شرکت پتروشیمی لردگان، سال 1394 قید شده است حال آنکه طبق گزارشات کنترل پروژه شرکت، تا پایان سال 1390 پیشرفت فیزیکی حدود 45 درصد داشته و ظاهراً تا اواخر سال 1392 به تولید خواهد رسید. لذا به نظر می­رسد شرکت پترول با محافظه کاری بسیار زیادی زمانها را به عقب انداخته است.

2. برآورد سود تقسیمی شرکت های مندرج در سودآوری آتی شرکت (مندرج در صفحه 38 گزارش شرکت برای اخذ مجوز افزایش سرمایه از بورس) عمدتاً براساس 10% تقسیم سود شرکت ها لحاظ شده است و لذا سودآوری آتی شرکت در سالهای آتی حدود 10% سود واقعی شرکت لحاظ گردیده است. برای مثال سود یکسال شرکت پتروشیمی لردگان حدود 500 میلیارد ریال درنظر گرفته شده است حال آنکه سودآوری یک واحد تولید اوره و آمونیاک با ظرفیت 1.000.000 تن، سالانه حدود 5.000 میلیارد ریال است. و یا سودآوری طرح های 300.000 تنی پلی اتیلن در یکسال کامل حدود 500 میلیارد ریال برآورد شده است درحالیکه ارزش تولیدات آنها سالانه حدود 7.000 میلیارد ریال بوده و لذا به نظر می­رسد سود سالانه هر یک از مجتمع های فوق معادل 20 درصد سودآوری واقعی آنها برآورد شده باشد و این امر بدان معناست که سود این گونه مجتمع ها، معادل پنج برابر سود برآوردی باشد. لذا با توجه به مراتب فوق ارزش سودآوری آتی شرکت پترول در ظرفیت کامل طرح ها و پروژه های شرکت حداقل 2 تا 3 برابر آن چیزی است که شرکت در برآورد خود قید نموده است.

3. با توجه به آنکه در زمانیکه سهام انتقال یافته از شرکت بازرگانی پتروشیمی و سرمایه گذاری ایران ، هر دلار آمریکا حدود 11000 ریال بوده است با محاسبه ای ساده ارزش سهام انتقال یافته در مقطع 1391.03.31 به شرکت پترول که در دفاتر شرکت حدود 13.000 میلیارد ریال بوده است حداقل معادل 22.000 میلیارد ریال ارزش داشته که حاکی از ارزش افزوده ای معادل 9.000 میلیارد ریال می­باشد.

4. بر اساس گزارش 9 ماهه منتهی به 1391.03.31 شرکت پترول، سود شرکت 174 میلیارد ریال بوده است یعنی سود هر سهم با سرمایه جدید10.000 میلیارد ریال، معادل 17 ریال بوده ، حال آنکه سود دوره منتهی با سال مالی 1391.06.31 بر اساس سودتقسیمی مجامع شرکتهای موجود در پرتفوی 110 ریال قطعی شده است.

5. سود سال مالی منتهی به 1392.06.31 در گزارش شرکت به ازای هر سهم 514 ریال برآورد شده است حال آنکه با توجه به وضعیت سودآوری شرکتهای موجود در پرتفوی( از جمله پتروشیمی کرمانشاه، پتروشیمی شیراز پتروشیمی جم و ...) بر اساس محاسبات دقیق کارشناسان مستقل، معادل 662 ریال برآورد شده است.