ارزش گذاری سهم "فخوز" به سه روش

شرکت در یک نگاه

نکات مهم:

*محصولات تولیدی شرکت شامل یک میلیون و 200 هزار تن اسلب و دو میلیون و 100 هزار تن شمش بلوم است.

*فروش محصولات تولیدی و همچنین تأمین مواد اولیه مورد نیاز تولید از منابع داخلی می باشد.

*در سال جاری برخلاف سال قبل شرکت به دلیل مشکل ناشی از قطعی برق با توقف خطوط تولید رو به رو نبوده است.

تحلیل تولید و فروش

تولید:

میزان تولید شرکت طی سال های اخیر به شرح جدول زیر می باشد:

نکات مهم:

*افزایش تولید در سال 90 نسبت به سال 89، به دلیل کاهش زمان توقف تولید و افزایش بهره وری است.

ترکیب تولید محصولات شرکت به شرح ذیل می باشد.

نکات مهم:

*شمش بلوم محصول اصلی شرکت است.

*همانطور که پیداست به تدریج از تولید اسلب کاسته و به تولید شمش بلوم افزوده شده است.

فروش:

میزان فروش شرکت طی سال های اخیر به شرح ذیل می باشد:

نکات مهم:

*در پی افزایش تولید، فروش شرکت نیز در سال 90 نسبت به 89 افزایش یافته است.

* میزان فروش اسلب در بودجه 91 شرکت نسبت به سال قبل کاهش یافته و به فروش بلوم افزوده شده است.

*از سال 89 به بعد شرکت هیچ گونه فروشی در محصولات فرعی نداشته است.

ترکیب فروش محصولات شرکت به شرح ذیل می باشد:

مبلغ فروش

درآمد فروش محصولات شرکت طی سال های اخیر به شرح ذیل می باشد:

نکات مهم:

*درآمد حاصل از فروش محصولات در سال 90 نسبت به سال 89، به دلیل افزایش میزان فروش و همچنین افزایش نرخ فروش محصولات، حدود 34 درصد افزایش یافته است.

*مبلغ فروش شرکت در بودجه سال جاری نسبت به سال قبل، با 56 درصد رشد در نظر گرفته شده است.

*ترکیب درآمد فروش هر یک از محصولات به شرح ذیل می باشد.

نکات مهم:

*فروش محصول بلوم، بیشترین سهم را در درآمد فروش شرکت دارا است.

پیش بینی آتی

تولید

پیش بینی تولید شرکت به شرح ذیل می باشد:

*با توجه به عملکرد شش ماهه اول، 52 درصد از تولید پیش بینی شده سال جاری پوشش داده شده است.

*با توجه به روند گذشته، تولید شرکت در نیمه اول و دوم سال مالی تقریباً با هم برابر است لز همین رو پیش بینی تولید برای شش ماهه دوم سال جاری تقریباً برابر با میزان آن در نیمه اول در نظر گرفته شده است.

*با توجه به عدم احتمال بهره برداری از طرح های توسعه ای، پیش بینی تولید آتی تا سال 95 همانند پیش بینی کارشناسی سال جاری در نظر گرفته شده است.

فروش:

پیش بینی فروش اخیر به شرح ذیل می باشد:

نکات مهم:

*با توجه به عملکرد شش ماهه شرکت، 51 درصد از فروش پیش بینی شده در دوره مذکور پوشش داده شده است.

*فروش شرکت نیز همانند تولید، در نیمه اول سال مالی با نیمه دوم برابر است.

*پیش بینی فروش برای نیمه دوم سال جاری تقریباً برابر با نیمه اول سال در نظر گرفته شده است.

نرخ فروش محصولات

پیش بینی نرخ فروش محولات شرکت به شرح ذیل می باشد:

نکات مهم:

*همانطور که پیداست روند نرخ فروش محصولات شرکت طی سال های اخیر کاملاً صعودی است.

*نرخ در نظر گرفته شده برای فروش محصولات در نیمه دوم سال جاری، با توجه به میانگین نرخ های فروش شمش بلوم در بورس کالا، که از اول مهر ماه تاکنون به طور متوسط 15 میلیون ریال به ازای هر تن بوده است، می باشد.

*نرخ فروش در سال 92 معادل نرخ پیش بینی شده برای فروش طی شش ماهه دوم سال جاری در نظر گرفته شده که این رقم از سال 92 به بعد با نرخ رشد 10 درصد افزایش یافته است.

مبلغ فروش

پیش بینی درآمد فروش به شرح ذیل می باشد:

بهای تمام شده محصولات:

پیش بینی بهای تمام شده محصولات به شرح جدول ذیل می باشد:

نکات مهم:

*عمده اقلام بهای تمام شده شرکت شامل دستمزد مستقیم و سربار می باشد.

*مواد اولیه تولید شامل سنگ آهن، قراضه آهن، چدن و اسفنجی خریداری شده می باشد که سنگ آهن به عنوان ماده اصلی تولید از شرکت های گل گهر و چادرملو تأمین می شود.

*براساس توافقنامه بین شرکت های سنگ آهن و شرکت های تولید کننده فولاد، مقرر گردیده قیمت هر تن سنگ آهن گل گهر به میزان 9 درصد و هر تن سنگ آهن شرکت چادرملو به میزان 10 درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین گردد.

*در پیش بینی های صورت گرفته نیز نرخ خرید سنگ آهن به طور میانگین 10 درصد نرخ فروش در سال مورد نظر برآورد شده است.

*نرخ های خرید آهن قراضه و اسفنجی خریداری شده در پیش بینی شش ماهه دوم سال جاری معادل بودجه در نظر گرفته شده و این ارقام برای سال های 95-92 با نرخ 10 درصد رشد داده شده است.

*بهای تمام شده دستمزد شرکت برای سال های 95-92 با نرخ رشد 20 درصد نسبت به سال جاری در نظر گرفته شده است.

*در بهای تمام شده سربار نیز بهای استهلاک با توجه به خطی بودن نرخ استهلاک برای سال های آتی ثابت در نظر گرفته شده و در بقیه موارد با نرخ 20 درصد برای سال های 95-92 در نظر گرفته شده است.

تحلیل صورت سود و زیان

نکات مهم:

*با توجه به پیش بینی عملکرد سال مالی 91 در مقایسه با سال قبل، به ترتیب فروش 57 درصد افزایش، بهای تمام شده 30 درصد افزایش، سود عملیاتی شرکت حدود 100 درصد افزایش یافته است.

*در پی افزایش نرخ فروش محصولات شرکت، سود هر سهم "فخوز" نیز در بودجه سال جاری نسبت به سال قبل حدود 200 درصد رشد داشته است.

*با توجه به تحلیل صورت گرفته، سود هر سهم شرکت فولاد خوزستان در سال جاری می تواند از مبلغ 4.661 ریال به 6.502 ریال تعدیل یابد.

ارزش گذاری

با توجه به گزارش تحلیلی ارائه شده ارزش ذاتی هر سهم فولاد خوزستان به شرح ذیل می باشد:

*P/E در نظر گرفته شده در محاسبه ارزش سهم، با توجه به میانگین P/E صنعت و همچنین P/E سهم، 5 در نظر گرفته شده است.

نتیجه گیری:

با توجه به مطالب فوق، نتیجه می گیریم که عایدی هر سهم شرکت فولاد خوزستان (که بیش از هر چیز به تغییر نرخ فروش محصولات بستگی دارد) با توجه به افزایش نرخ فروش محصولات در بورس کالا، محافظه کارانه پیش بینی شده است. در نتیجه ارزش ذاتی این شرکت با توجه به تحلیل صورت گرفته مبلغ 29 هزار و 75 ریال برآورد می شود، این در حالی است که قیمت سهم مبلغ 21 هزار و 528 ریال می باشد.