موشکافی محدوده منطقی قیمت "شپاس"

تاریخچه شرکت:

براساس گزارش بورس نیوز، روند تشكيل اين شركت در حالی شکل گرفت كه هيأتوزيران واگذاري كارخانه هاي قيرسازي متعلق به شركت ملي پالايش و پخش فرآورده هاينفتي ايران را مورد تصويب قرار داد تا شرکت نفت پاسارگاد هم يكي از آنها باشد. براين اساس كليه اموال منقول و غيرمنقولكارخانجات قيرسازي متعلق به شركت هاي پالايشي همانند پالايشگاه هاي تهران، شازنداراك، آبادان، تبريز، شيراز و بندرعباس به سازمان تأمين اجتماعي و صندوقبازنشستگي كشوري واگذار شد.

در اجراي اين تصميم نامه، سازمان هاي مذكور با توافق یکدیگرشرکتنفت پاسارگادرا با هدف اداره وبهره برداري از 6 واحد قير سازي پالايشگاه هاي مذکور تاسيس نموده و اين شرکت مورخ 82.4.18 به عنوان شريک تجاري پالايشگاه هاي ايران در اداره ثبت شركت ها، تأسیس شد.

میزان تولید قیر در هر پالایشگاه به شرح جدول ذیل می باشد. پالایشگاه نفت تهران در حال حاضر بیشترین میزان تولید قیر در شرکت نفت پاسارگاد را برعهده دارد.

نگاهي به محصولات شركت:

قیر 40/50

قيري است كه از طريق انجام فرآيند اكسيدآسيون بر روي وكيوم باتوم به عنوان ماده اوليه توليد قير كه از ته مانده برج تقطير در خلاء پالايشگاه هاي نفت گرفته مي شود، در واحد هاي قير سازي به دست مي آيد. به نحوي كه درجه نفوذپذيري آن بين 40 تا 50 باشد و پالایشگاه های تولیدکننده آن شامل پالایش نفت بندرعباس، تهران، اراک و تبریز هستند.

این محصول براي راهسازي در مناطق گرمسيري عمده ترين كاربرد متداول را دارد.

قیر 60/70

عمده توليد و فروش شركت تا حدود 84 درصد در اين محصول متمركز است. درجه نفوذپذيري آن بين 40 تا 50 باشد و پالایشگاه های تولیدکننده آن شامل بندرعباس، آبادان، تهران، اراک، تبریز و شیراز می باشد.

استفاده از این محصول در راهسازي براي مناطق معتدل عمده ترين كاربرد متداول اين نوع محصول است.

قیر 85/100

درجه نفوذپذيري آن بين85 تا 100 است و پالایشگاه های تولیدکننده آن شامل تبریز، تهران، آبادان، شیراز، اراک و بندرعباس می باشد. استفاده از این محصول در راهسازي براي مناطق سردسير، عمده ترين كاربرد متداول اين نوع محصول است.

قیر 85/25

مخلوط دو ماده اوليه وكيوم باتوم (VB) و وكيوم سلابس (VS) را در راكتورهاي توليد قير تحت فشاري خاص و دمایي بين 200 تا 300 درجه سانتيگراد هوادهي مي كنند تا اتم هاي هيدروژن موجود در مولكول هاي قير با اكسيژن هوا تركيب شود و با ايجاد واكنش هاي پليمريزاسيون هيدروكربورهاي سنگين تري به دست آيد كه درجه نفوذ كمتر و نقطه نرمي بيشتري نسبت به قير خالص اوليه داشته باشد. اين نوع از قيرها درجه نرمي 85 و نفوذپذيري 25 مي باشند. پالایشگاه های تولیدکننده آن شامل شیراز است.

استفاده از این محصول از پوشش كف كانال هاي آب، ترك هاي رو سازي بتنی، پر كردن درزهاي رويه هاي بتني، سايركارهاي ساختماني و توليد انواع عايق هاي رطوبتي است.

قیر 90/15

فرآیند تولید این محصول نیز همانند قیر 85.25 است که با این تفاوت که درجه نفوذ كمتر و نقطه نرمي بيشتري نسبت به قير خالص اوليه دارد. اين نوع از قيرها دارای درجه نرمي 90و نفوذپذيري 15مي باشد. پالایشگاه های تولیدکننده این محصول نیز بندرعباس و شیراز است.

مواد اوليه شركت:

عمده مواد اوليه اين وكيوم باتوم است كه به ميزان 2 ميليون تن از شركت هاي پالايشگاهي خريداري مي شود. عمده این ماده از 4 شركت پالایشی تهران، بندرعباس، تبريز و اراك تأمین می شود. قیمت فعلی وکیوم باتوم براساس نرخ های فروش پالایشگاه های تولید کننده بین 1060 الی 1150 تومان است.

پيش بيني سود شركت:

نكات مهم:

* مطالبات شرکت در پايان شهريورماه91، بيش از 50 درصد دارایي ها را شامل مي شود.
* قيمت گذاري مواد اوليه اصلي (وکيوم باتوم) در بورس کالاي ايران و با هماهنگي شرکت پالایش و پخش فرآورده هاي نفتي ايران صورت مي گيرد. قیمت وکیوم باتوم در 9 ماهه ابتدایی سال 91 کیلویی 590 تومان بوده حال آنکه با توجه به قیمت های بورس کالا برای سه ماهه آخر سال، قیمت خرید بالای 1100 تومان به ازای هر کیلو خواهد بود.

* نسبت فروش صادراتي به کل فروش، در جزئيات پيش بيني سال91، عملکرد واقعي 9 ماهه منتهي به 91.9.30 و عملکرد حسابرسي شده سال 90 هر کدام معادل 48 درصد اعلام شده است.

*منابع حاصل از فروش صادراتي به صورت ريالي دريافت مي گردد. فروش صادراتي طي 9 ماهه سال 1391 براساس 90 درصد قيمت قير کشور بحرين و احتساب 75 درصد مابه‌التفاوت نرخ ارز آزاد با نرخ ارز مرجع محاسبه و به صورت ريالي با خريداران تسويه حساب شده است."

*شرکت داراي سرمايه گذاري در سهام شرکت هاي اقماري فعال شامل شرکت هاي فرآورده هاي قير هرمز پاسارگاد و ماکرو اينترنشنال سرويسز مي باشد که مجموع سود حاصل از سرمايه گذاري در آنها را براي سال 91 مبلغ 10 ميليارد ريال پيش بيني نموده، حال آنكه به نظر مي رسد این مبلغ قابلیت افزایش خواهد داشت.

*با توجه به گزارش های اعلامی، هيأت‌ مديره در نظر دارد به ازاي هر سهم مبلغ 1400ريال از سود خالص سال مالي 91 را جهت تقسيم بين سهامداران به مجمع عمومي عادي ساليانه پيشنهاد دهد كه البته احتمال افزایش سود تقسیمی دور از ذهن نمی باشد.

*پيش بيني عملکرد سال مالي 92 در مقايسه با پيش بيني عملکرد سال مالي قبل به ترتيب فروش 99 درصد افزايش، بهاي تمام شده کالاي فروش رفته 110 درصد افزايش، سود عملياتي 25 درصد افزايش و سود خالص 29 درصد افزايش را نشان مي دهد

دلايل تغيير جزئيات پيش بيني سال 92:

* افزايش 82 درصدی در نرخ فروش قير از 8.058 ريال به 14.676 ريال و افزايش 9 درصدی در مقدار فروش از 1.970.000 تن به 2.150.000 تن

* افزايش 91 درصدی نرخ خريد وکيوم باتوم از 6.343 ريال به 12.140ريال، افزايش 65 درصد نرخ خريد ورق از 15.331 ريال به 25.250 ريال

بدهي ارزي شركت:

شرکت 27 میلیون یورو بدهی به بانک توسعه صادرات دارد که در مورد نرخ تسعیر آن با بانک مذکور اختلاف وجود دارد. از همین رو در حال حاضر این بدهی را با نرخ ارز مرجع تسعیر کرده است ولی در صورت عدم قبول بانک با این نرخ، باید منتظر کاهش 77 تومانی سود سهم بابت تسعیر بدهی ها با نرخ ارز مبادله ای بود.

روند سودآوری چند سال اخیر:

بررسي محصولات و فروش شركت در سال 92:

در حال حاضر قيمت قير 60/70 كه عمده محصول شركت مي باشد، در بورس كالا با نرخ 12 هزار و 820 ریال به فروش مي رسد. البته محصول صادراتي آن نيز در قيمت 19 هزار و 820 ريال فروخته می شود.

*مقدار فروش شرکت در سال 91 برابر با 1970هزار تن بوده است که در سال 92 این میزان به 2150 هزار تن رسیده است.

*اگر صادرات را در نظر نداشته باشيم، قیمت قیر فروش رفته توسط شرکت 60/70 را 12 هزار و 800 ریال در نظر بگیریم و میانگین قیمت فروش را نیز 1470 تومان فرض کنیم، قیمت فروش محصولات در سال 92 نسبت به شرايط فعلی با 14 درصد رشد تخمین زده شده، اما 50 درصد فروش شركت صادراتي بوده و همين موضوع باعث افزايش ميزان فروش شده است.

*آخرين نرخ وكيوم باتوم در بورس كالا متناسب با شرکت تولید کننده به طور میانگین برابر 10 هزار و 614 الی 11 هزار و 500 ريال است، در صورتي كه بودجه شركت بر مبناي نرخ 12 هزار و 130 ريال تهیه شده که حدود 14 درصد بالاتر از نرخ فعلی بورس کالا می باشد. البته برخي معتقدند اين موضوع رشد همزمان نرخ قير و وكيوم باتوم را نشان مي دهد .

در جدول بالا مقدار فروش داخلی و صادراتی شرکت مشخص شده است محصول 85/100 و 60/70 هم به صورت داخلی و هم به شکل صادراتی فروخته می شود اما محصول 40/50 فقط صادراتی می باشد.

بررسی بهای تمام شده:

*با توجه به جدول بالا، 94 درصد از بهای تمام شده محصولات مربوط به مواد مستقیم می باشد.

*دستمزد نیز نسبت به سال 91 با رشد 18 درصدی روبرو بوده است.

*هزینه های انرژی شرکت نیز حدود 45 میلیارد تومان می باشد که با فرض دو برابر شدن حامل های انرژی (سود شرکت حدود) 60 تومان کاهش خواهد یافت.

مواد اولیه تولید:

*وکیوم باتوم و قیر دو ماده اصلی مورد نیاز شرکت می باشد، "شپاس" پیش از این وکیوم باتوم را در سال 90 کیلویی 630 تومان خریداری کرده، اما در بودجه 92 نرخ وکیوم یک هزار و 214 تومان فرض شده است.

*نرخ خرید قیر در سال 90 حدود 716 تومان بوده که در سال 92 حدود یک هزار و 310 تومان فرض شده است.

*دیگر محصولات مورد نیاز نیز به نسبت مناسبی در بودجه 92 با افزایش نرخ روبرو بوده که در مجموع شاهد رشد 110 درصدی بهای تمام شده نسبت به سال 91 هستیم. بنابراین با توجه به نرخ های موجود در بورس کالا، بهای خريد مواد اوليه منطقي فرض شده است.

مفروضات پیش بینی تحلیلگر:

*در حال حاضر ميانگين فروش محصولات شركت 14670 ريال بوده و در اینجا سعی بر این است که در سناريو هاي مختلف به پيش بيني فروش و سود شركت بپردازیم.

با توجه به معاملات یک ماه اخير در بورس كالا ميانگين فروش محصولات صادراتي و داخلي اين شركت را 16 هزار و 300 ريال در نظر می گیریم كه از ميانگين نرخ فروش 12 هزار و 820 و 19 هزار و 800 ریال محصولات به دست مي آيد.

آخرين نرخ وكيوم باتوم در بورس كالا برابر 10 هزار و 614 ريال است و در صورتي كه بودجه شركت بر مبناي نرخ 12 هزار و 130 ريال می باشد. بنابراین با توجه به فرض رشد قیمتی این ماده، نرخ خريد وكيوم باتوم را 12 هزار و 800 در نظر می گیریم.

نتيجه گيري:

همانطور كه مي بينيد شركت اين قابليت را دارد كه در سال 92 به رشد سود بيش از شش هزار ريالي دست یابد. اما بايد تمامي شرايط براي اين رشد فراهم باشد.

با عنايت به تمامي اين موارد و پيش بيني سود 393 توماني براي سال 92 و سود 305 توماني برآوردی سال 91، قيمت هاي 18 هزار تا 20 هزار ريال محدوده منطقي براي خريد و عرضه اوليه اين سهم است كه این امر رشد قیمت در روز هاي بعد را نيز مي تواند تضمين كند.