در آستانه عرضه پالايشگاه اصفهان در بورس؛ پـيـشبـيـنـي قـيـمـت4750 تا 5250 ريال بـراي هـر سـهـم��� طبق برنامه اعلام شده توسط بورس قرار است در روز يكشنبه 9 تيرماه تعداد 208 ميليون و 112 هزار و 905 سهم ( معادل 5 درصد ) از سهام شركت پالايشگاه نفت اصفهان به عنوان هشتمين شرکت مشمول اصل 44 براي اولين بار پس از پذيرش و درج نام شركت در فهرست شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در تابلوي اصلي بازار اول و در نماد ( شپنا ) عرضه شود. مصطفي نيک رفتار ـ کارشناس ارشد مالي ـ در گفتوگو با خبرنگار بورس خبرگزاري دانشجويان ايران (ايسنا)، عرضه سهام پالايشگاه اصفهان را مورد توجه قرار داد و گفت: پالايشگاه اصفهان از دو پالايشگاه شماره يک و دو با ظرفيتهاي مساوي يک صد هزار بشکه در روز تشکيل شده است و هم اکنون با ايجاد افزايش ظرفيت توان فراورش 375 هزار بشکه نفت خام را در روز دارد. وي نقاط ضعف و قوت پالايشگاه را مورد توجه قرار داد و اظهار کرد: تکنولوژِي به کار گرفته شده در اين مجتمع از نوع قديمي است و در رده ضريب پيچيدگي نسبتا پايين رده بندي مي شود، در نتيجه به دليل قدمت تکنولوژي از بهره وري پاييني برخورداراست، به عنوان مثال ميزان نفت و کوره و مالچ توليدي از فرآوردههاي سبکتر مانند بنزين و نفت سفيد به مراتب بيشتر است که فاقد ارزش فروش بوده و زيان سنگيني را به مجتمع تحميل مي کند. وي اضافه کرد: البته پالايشگاه اصفهان طرح توسعهاي تحت عنوان طرح(گرانروي) در دست اجرا دارد تا از نفت کوره و رسوب برجهاي تقطير مجددا بتواند فرآوردههاي ميان تقطير استحصال كند که اجراي اين طرح زمان و سرمايه گذاري سنگين را مي طلبد. همچنين پالايشگاه اصفهان با ظرفيت 375 هزار بشکه در روز1200 نفر پرسنل به کار گرفته است که نيروي کار اضافي از کارايي و بهره وري مجتمع به شدت مي کاهد. وي تنها نقطه قوت شرکت را وجود بازار داغ و تقاضاي دائمي براي محصولات اصلي شرکت از قبيل بنزين و گازوييل و بنزين جت و نفتا دانست. نيک رفتار با اشاره به اينکه در يک بازار رقابتي و آزاد تمام پالايشگاههاي ايران در سطح تکنولوژِي کنوني سود آور نخواهند بود تصريح کرد: مطابق اطلاعات و صورتهاي مالي ارائه شده بيش از80 درصد سود سال 86 و 87 پالايشگاه اصفهان ناشي از تخفيف شش تا 6.3 درصد بر روي نفت خام دريافتي و ساير تفاوتهاي اقتصادي از دولت است. البته شرکت قرارداد پنج ساله جهت تامين خوراک با شرکت پالايش و پخش فرآوردههاي نفتي منعقد کرده است که بر اساس آن قيمت نفت خام تحويلي پس از کسر شش در صد ميانگين ماهيانه FOB خليج فارس است و همچنين شرکت فرآوردههاي خود را به قيمت بازارهاي جهاني در داخل کشور به فروش خواهد رساند. وي در ادامه گفت: در حال حاضر ميانگين قيمت نفت خام تحويلي در سال 1387 بر اساس هر بشکه 100 دلار و پس از کسر شش درصد تخفيف 94 دلار و قيمت دلار را 9002 ريال، بودجه كرده است. بنابراين تعيين قيمت خوراک در سطح 94 دلار حداقل تا سه سال آينده اميدوارکننده است و مي تواند حاشيه امني را براي سودآوري شرکت تضمين کند اگرچه همواره نوسانات قيمت نفت را بايد از مخاطرات بالقوه شرکت مدنظر داشت. اين تحليل گر مالي با اشاره به اينکه آخرين ترازنامه و سود و زيان پالايشگاه اصفهان منتهي به اسفند ماه 86 در مجموع تصوير مطلوبي از وضعيت مالي و حسابهاي شرکت را نشان مي دهد، عدم وجود تعهدات و تسهيلات بانکي را از نکات مهم در صورتهاي مالي شرکت دانست و خاطرنشان کرد: ساير بدهيهاي شرکت نيز اهميت قابل توجهي ندارد از همين رو نسبت حقوق صاحبان سهام به داراييهاي شرکت بيش از 88 درصد است که اين بالاترين نسبت مالکانه در بين تمام شرکتهاي صنعتي و توليدي پذيرفته شده در بورس تاکنون است و اين نسبت بيانگر ظرفيت خالي استقراض بانکي جهت پيش برد طرح هاي توسعه و بهينه سازي خطوط توليد خواهد بود و به جز نسبتهاي سودآوري ساير نسبتهاي مالي نيز به استانداردهاي جهاني نزديک است. وي عنوان کرد: بديهي است که تداوم سودآوري شرکت در گرو تصميمات دولت و قانونگذاران در تعيين نرخ منصفانه خوراک و ساير يارانه هاي اعطايي است. نيک رفتار در مورد قيمت هر سهم پالايشگاه اصفهان گفت: پالايشگاه اصفهان براي سود سال 86 ، به ازاي هر سهم 1339 ريال محقق كرده و سود سال 87 را 1076 ريال پيش بيني کرده است که با فرض خوشبينانه تقسيم700 ريال در مجمع پيش رو و اعمال P/E برابر چهار بر اساس سود سال 87 قيمت منصفانه جهت عرضه اوليه 4750 تا 5250 ريال براي هر سهم پيش بيني مي شود و عرضه در اين قيمت قطعا استقبال بازار را به همراه خواهد داشت. وي ياد آور شد: بايد توجه داشت که سوابق گذشته شرکتهاي پتروشيمي و پايه نفت و گاز در بورس نشان داده است که قيمت معاملاتي اينگونه شرکتها P/E برابر چهار است و P/Eبالاتر از شش را بر نمي تابد که اميد است با عرضه در P/E پنج و نيم تا شش در فرآيند معاملات رشد يافته و بازدهي مناسبي در بلند مدت نصيب سرمايه گذاران کند که در اينصورت ارزش جايگزيني در مرحله عرضه اوليه حدودا بالغ بر 2.1 ميليارد دلار خواهد شد.�