پيشبيني بنيادي از سودآوري فولاد مباركه
دنیای اقتصاد: با توجه به رشد شديد قيمت آهنآلات، وضعيت سودآوري فولاد مباركه اصفهان در سال جاري را چگونه ارزيابي ميكنيد؟
پاسخ: فولاد مباركه اصفهان به عنوان بزرگترين توليدكننده محصولات فلزي در كشور در گزارش بودجه خود برای سال 91، تولید حدود 7/5 میلیون تن انواع محصول را پیشبینی كرده که معادل حداكثر ظرفيت عملي توليد در اين كارخانه عظيم است. همچون گذشته، «فولاد» حجم عمده توليد در سال جاري را بر ورق گرم متمرکز کرده است.در جدول شماره يك، جزئيات آخرين بودجه فروش حسابرسي شده شركت در سال 91 در كنار پيشبيني تحليلي را مشاهده میکنید.
1- در خصوص ارقام جدول شماره يك توجه به چند نكته حائز اهميت است:
تناژ و تركيب فروش محصولات در سال 91 در برآورد تحليلي با عنايت به واقع بيني بودجه معادل ارقام آن در نظر گرفته شده است.
2- محصولات فولاد مباركه در هفته هاي اخير با افزايش قيمت چشمگيري در بورس كالا رو به رو شده اند. در جريان آخرين داد و ستدها در هفته گذشته، ميانگين قيمت ورق گرم حدود 11500 ريال در هر كيلو، ورق سرد 13500 ريال در هر كيلو و انواع محصولات پوشش دار و گالوانيزه بيش از 16500 ريال در هر كيلو رقم خورده است. با وجود آنكه انتظار ميرود نرخها در بورس كالا باز هم افزايش يابد، در پيش بيني تحليلي يك سناريوي محافظه كارانه در نظر گرفته شده است كه بر مبناي آن، قيمت فروش محصولات در شش ماهه اول مشابه عملكرد فصل بهار و براي شش ماهه دوم معادل آخرين قيمتهاي مورد اشاره در بورس كالا محقق شود؛ با استفاده از اين روش، ارقام ميانگين قيمت فروش براي محصولات سه گانه محاسبه شده است.
حال به جدول شماره دو توجه كنيد كه در آن پيشبيني تحليلي از صورت سود و زيان شركت در سال 91 در كنار پيشبيني شرکت ارائه شده است. (ارقام به ميليون ريال)
در خصوص ارقام جدول شماره دو توجه به چند نكته حائز اهميت است:
1- عمده هزينه مواد مصرفي «فولاد» به خريد سنگآهن، گندله و قراضه اختصاص دارد. با عنايت به رشد قيمت سنگ آهن متناسب با افزايش قيمت شمش فولاد، قيمت ميانگين خريد سنگ آهن در نيمه دوم سال با 30 درصد افزايش نسبت به نيمه اول سال 91 در پيش بيني تحليلي لحاظ شده است. به اين ترتيب قيمت هر تن سنگآهن مصرفي از 129 هزار تومان (با احتساب هزينه حمل بر اساس عملكرد واقعي فصل بهار) به 170 هزار تومان در نيمه دوم سال (با احتساب هزينه حمل) افزايش يافته است. علاوه بر اين، هزينه خريد هر تن گندله در فصل بهار با احتساب حمل حدود 236 هزار تومان بوده است. با لحاظ كردن رشد قيمت فولاد، قيمت هر تن گندله مصرفي در بودجه تحليلي به 360 هزار تومان در نيمه دوم سال افزايش يافته است. قيمت هر كيلو قراضه مصرفي نيز از510 تومان (بودجه) به 600 تومان در كل سال تعديل شده است.
2- هزينههاي سربارو دستمزد در پيشبيني تحليلي با 30 درصد رشد نسبت به سال گذشته محاسبه شدهاند. همچنين در بخش هزينه هاي عمومي و اداري، افزايش 30 درصدي نسبت به سال گذشته پس از حذف هزينههاي استثنايي (شامل 70 ميليارد تومان ذخيره مطالبات مشكوك الوصول و 50 ميليارد تومان كمك به صندوق فولاد در سال 90) اعمال شده است.
3- ساير درآمدهاي عملياتي، هزينههاي مالي، درآمد سرمايهگذاريها و درآمد متفرقه با توجه به واقع بيني بودجه معادل ارقام آن لحاظ شدهاند. محاسبه ماليات نيز در پيشبيني تحليلي با پيروي از الگوي عملكرد واقعي «فولاد» در فصل بهار انجام شده است.
با جمعبندي موارد فوق ميتوان گفت كه سود خالص هر سهم فولاد مباركه در سال 91 مطابق مفروضات اين برآورد، معادل 522 ريال به دست ميآيد. به اين ترتيب انتظار تعديل مثبت 24 درصدي نسبت به پيش بيني حاضر در سال جاري وجود دارد. بايد در نظر داشت سود مورد محاسبه در گزارش تحليلي با توجه به رعايت اصول احتياط و نيز احتمال موجود در راستاي افزايش بيشتر قيمت محصولات مباركه ميتواند يك تخمين حداقلي از EPS مباركه در سال 91 باشد. برآوردها نشان ميدهد كه در نظر گرفتن يك افزايش 1000 ريالي ديگر در قيمت محصولات سه گانه مباركه براي نيمه دوم سال (نسبت به قيمتهاي معاملاتي هفته قبل كه پيشتر به آن اشاره شد) با فرض ثبات ساير عوامل بيش از 93 ريال بر درآمد خالص هر سهم موثر خواهد بود. بديهي است کارشناسان با تغيير مفروضات ميتوانند به ارقام متفاوتي در خصوص ميزان سودآوري شركت در سال جاري دست يابند.
Shahriary_sh@yahoo.com
