تحلیل گزارش عملکرد 9 ماهه "رایان سایپا"

بنا بر اطلاعیه سازمان بورس اوراق بهادار تهران شرکت رایان سایپا طی گزارش 9 ماهه خود به این سازمان چهار درصد تعدیل مثبت EPS از محل فروش 50 هزار دستگاه خودرو اعلام داشته است.به گفته منوچهر ابوطالبی مدیر امور سهام شرکت رایان سایپا این شرکت در صورتیکه بتواند در بهمن ماه نیز تعداد قابل ملاحظه ای خودرو بفروش برساند احتمال تعدیل مجدد را خواهد داشت.

منوچهر ابوطالبی در گفتگو با بورس نیوز به سوالات خبرنگار ما در خصوص گزارش عملکرد 9 ماهه شرکت اینگونه پاسخ داد:

1-شما در سال جاري هزينه كمتري بابت سود و كارمزد تأمين مالي پرداخته‌ايد علت آن چيست؟

احتمالاً مقايسه شما با هزينه مالي سال 1385 است که بايد بگويم هزينه مالي برآوردي شركت تا پايان سال 1386 حدود 10درصد كمتر از هزينه مالي واقعي سال 1385 است كه به نظر من كاهش چشمگيري نيست. موضوع مهمي كه بايد به آن توجه كنيم اين است كه لزوماً هزينه مالي هر سال متناسب با فروش همان سال افزايش يا كاهش نمي‌يابد زيرا تأمين مالي رايان سايپا بصورت تركيبي از تسهيلات كوتاه مدت يكساله و ميان مدت سه ساله است. مانند انتشار اوراق مشاركت در شهريور ماه سال 1384 و تأمين مالي ارزي از ملي بانك دوبی و PLC بانك لندن كه همه سه ساله هستند و در سالهاي پس از تأمين نيز بابت آنها سود پرداخت مي‌شود. بنابراين جواب منطقي سوال شما نياز به محاسبات دقيق دارد كه از حوصله اين مصاحبه خارج است ولي مي‌توان گفت يكي از علتهاي اصلي كاهش هزينه مالي سال 1386 شركت رايان كاهش فروش سال 1385 مي‌باشد كه حدود 22 هزار دستگاه همگن با پرايد است در حاليكه در سالهاي 83 و 84 هر كدام بيش از 30 هزار دستگاه همگن با پرايد فروش داشتيم. دليل كاهش فروش در سال 1385 نيز ركود كاري بدليل كاهش ناگهانی نرخ تسهيلات ليزينگ توسط شوراي پول و اعتبار از 24 درصد به 17 درصد مي‌باشد.

2- درآمد حاصله از سرمايه‌گذاري‌هاي شما در سال 85 به 86 حدود 4/3 برابر شده است علت آن چيست البته درآمدهاي غير عملياتي شما نيز به شدت كاهش يافته است؟

جواب هردو قسمت اين پرسش مربوط به يك موضوع است و در واقع چندان مغايرتي بين درآمد سرمايه گذاريها ودرآمد غير عملياتي طي دوسال مذکور وجود ندارد بلكه بيشترناشي ازتفاوت طبقه‌بندي درآمدها در این دو سال است. درآمد حاصل از سرمايه گذاري‌ها در شركتهاي فرعي مربوط است به سود شركتهاي فرعي رايان سايپا (شامل خدمات بيمه‌اي رايان سايپا، سايان كارت و خدمات بيمه‌اي سايان).شركت خدمات بيمه سايان كه نمايندگي بيمه ملت را دارد در 3 ماهه آخر سال 85 موفق به اخذ مجوز از بيمه مركزي ج.ا.ا. گرديد و تا آن تاريخ اين خدمات توسط شركت رايان سايپا ارایه مي شد كه درآمد حاصل از اين خدمات معادل 45 هزارميليون ريال جزو درآمدهاي غير عملياتي شركت رايان سایپا طبقه‌بندي شده بنابراين اگر از مبلغ 50 هزار و833 ميليون ريال درآمد غير عملياتي سال 85 معادل 45 هزار ميليون ريال كسر كنيم و آن را به 16 هزار ميليون ريال درآمد سرمايه‌گذاري در سال 85 اضافه كنيم حاصل آن 61 هزار ميليون ريال است كه تفاوت زيادي با 60 هزار ميليون ريال برآورد سال 86 ندارد در اين حالت درآمد غير عملياتي در سال 85 به مبلغ 5 هزار و 833ميليون ريال كاهش مي‌يابد كه آن نيز اختلاف فاحشي با برآورد سال 86 ندارد .

3- با توجه به اينكه سود عملياتي شما در سال 86 بيش از 85 است اما ماليات پرداختي شما كمتر است، علت آن چيست؟

جواب اين پرسش به نوعي به پرسش دوم مربوط مي‌شود مي‌دانيد كه سود حاصل از سرمايه‌گذاريها به دليل اينكه ماليات آن در شركتهاي سرمايه‌پذير كسر شده است، در شركتهاي سرمايه گذار مشمول ماليات نيست با توجه به اينكه سود حاصل از سرمايه گذاري در بيمه ملت از 9 هزار ميليون ريال در سال 85 به 24 هزار ميليون ريال در سال 86 رسيده است يعني چيزي حدود 7/2 برابر شده است، اين امر باعث كاهش درآمد مشمول ماليات برآوردي سال 1386 رايان سايپا شده است.

4- شما در 9 ماهه سال جاري 85 درصد پوشش سود داده‌ايد حتماً امسال تعديل مثبت داريد ميزان آن چقدر است؟

شركت رايان سايپا تا پايان دي ماه جاري بودجه فروش خود را كه معادل 50 هزار دستگاه خودرو همگن با پرايد است تحقق بخشيده و آثار مثبت آن را در گزارش عملكرد 9 ماهه،كه به بورس ارایه كرده ديده است بطوريكه در گزارش مذكور بيش از 4 درصد تعديل مثبت در EPS برآوردي سال جاري اعلام كرديم كه در سايت بورس و رسانه هاي اقتصادي منتشر گرديد. البته اين بدان معني نيست كه با توجه به پوشش 100درصدی بودجه با تعدادي فروش در دی ماه سال جاري تا پايان سال مي‌توانيم به 120 درصد درآمد پيش‌بيني شده برسيم زيرا همانطور كه مي‌دانيد فروش اسفندماه به دليل اينكه اقساط آن از فروردين ماه سال بعد وصول مي‌شود تأثير چنداني در درآمدهاي سال جاري ندارد ولي اگر بتوانيم در بهمن ماه جاري تعداد قابل ملاحظه‌اي خودرو بفروشيم احتمال تعديل مجدد وجود دارد.

5- اكثر تسهيلات دريافتي شما در سال 85 با نرخ 20 درصد بوده است ولي تسهيلات جديد دريافتي شما حدوداً با نرخ 12 درصد از بانكهاي دولتي بوده است با توجه به دريافت تسهيلات پايين تر آيا نرخ ليزينگ هم كاهش يافته است و چه تأثيري در سودآوري شما دارد؟

اجازه دهيد نخست پاسخ قسمت دوم اين سوال را بدهم طبق مصوبه شوراي محترم پول و اعتبار از تابستان سال 1385 نرخ سود تسهيلات اعطائي شركتهاي ليزينگ به مشتريان 17 درصد تعيين گرديد كه در سال 1386 نيز تغييري در آن داده نشد و در حال حاضر، خودروهاي ليزينگي را با نرخ سود 17درصد در اختيار متقاضيان قرار مي دهيم. در پاسخ به قسمت اول سوال نيز بايد بگويم كه طي سال 1386 تا به امروز شركت رايان سايپا معادل 510 ميليارد ريال از منابع بانكي و معادل 600 ميليارد ريال از شركتهاي گروه سايپا تأمين مالي كرده است كه مجموعاً 1110 ميليارد ريال مي شود از اين 1110 ميليارد ريال فقط معادل 260 ميليارد ريال از بانكهاي دولتي با نرخ 12 درصد تأمين شده و 600 ميليارد ريال گروه سايپا با نرخ حدود16درصد و بقيه معادل 250 ميليارد ريال از بانكهاي خصوصي به نرخ موثر 5/23درصد تأمين شده است بنابراين اگر ميانگين نرخ موثر بهره تامين مالي سال 1386 را محاسبه كنيم به نرخ 75/16 درصد مي‌رسيم كه فاصله اندكي با نرخ تسهيلات اعطائي رايان سايپا يعني 17 درصد دارد. لذا از بانك مركزي انتظار داريم كه با بررسي دقيق بهاي تمام شده نرخ تأمين مالي شركتهاي ليزينگ و در نظر گرفتن حاشيه سود مناسب، در نرخ تسيهلات اعطائي شركتهاي ليزينگ تجديد نظر نمايد.

6- باتوجه به اينكه نرخ سود تأمين مالي تقريباً برابر با نرخ سودتسهيلات اعطايي است شركت چگونه به سود‌دهي مي‌رسد؟

بايد توجه داشته باشيد كه بخشي از سود شركت رايان سایپا همانطوريكه در پاسخ سوال دوم شما توضيح دادم از محل سرمايه گذاري‌ها در شركتهاي تابعه و بيمه ملت حاصل مي شود از اين گذشته از شركتهاي خودروساز حق نمايندگي و همچنين با توجه به قيمت تمام شده منابع مالي و نرخ تسهيلات اعطائي كارمزد دريافت مي‌شود كه سودآوري رايان سايپا را تضمين مي‌كند.

۷-امسال شما از محل قراردادتان با سايپا ديزل چقدرسود كسب کرده‌ايد وآيا قراردادتان براي سال آتي تمديد مي شود ؟

قرارداد با سايپا ديزل معادل 150 ميليارد ريال بوده كه در نيمه دوم سال 1384 جهت مشاركت در توليد و فروش خودروهاي توليدي آن شركت بسته شد و براي سال 1386 تا پايان 9 ماهه جاري معادل 5/22 ميليارد ريال سود حاصل از اين قرارداد در حسابها شناسايي شده كه در گزارش 9 ماهه ارسالي به بورس منعكس شده است. در طي سال 1386 تا كنون از محل اصل و فرع آن حدود 530 دستگاه خودرو سنگين از سايپا ديزل خريداري و با اقساط 5 ساله در اختيار متقاضيان قرار داده ايم بنابراين سود حاصل از اين معامله بخشي در سال جاري همراه اقساط دريافتي از مشتريان شناسايي خواهد شد و مابقی طي 5 سال آتي كه اقساط مزبور از مشتريان وصول مي‌شود به مرور تحقق خواهد يافت و بدين ترتيب قرارداد في‌مابين خاتمه يافته و براي سال آتي موضوعيت ندارد.