عملکرد افسانه‌ای فولاد امیر کبیر کاشان/ فروش ۱۰ هزار میلیاردی محقق خواهد شد؟

بورس نیوز:

شرکت فولاد امیرکبیر کاشان، به عنوان پیشگام و اولین تولیدکننده ورق‌های گالوانیزه در ایران، نقشی حیاتی در تامین مواد اولیه صنعت کشور ایفا می‌کند. این شرکت که ریشه‌های تاسیس آن به سال ۱۳۷۴ بازمی‌گردد، امروز با سرمایه ۲ همت و ارزش بازاری بالغ بر ۵ هزار و ۷۳۴ میلیارد تومان، جایگاه شانزدهم را در میان فولادی‌های بزرگ کشور به خود اختصاص داده است. با توجه به ارزش معاملات روزانه ۳۶ میلیارد تومانی و ارزش بازار سنگین، سهام شرکت فولاد امیرکبیر کاشان با قیمت ۲۸۷ تومان، نشان‌دهنده پویایی و اهمیت این غول تولید ورق گالوانیزه در بازار سرمایه است.

در شرایط سیاسی و اقتصادی فعلی، شرکت‌ها و کسب و کار‌ها را باید به دو دسته تقسیم نمود: دسته اول شرکت‌هایی مانند فولاد امیر کبیر کاشان که نرخ رشد سودسازی آن، فراتر از حداقل نرخ‌های مورد انتظار است و دسته دوم، شرکت‌هایی که صرفا رشد اسمی و کمتر از حداقل نرخ مورد انتظار را تجربه می‌کنند و یا زیان خالص می‌سازند. در حقیقت، رشد و توسعه یک شرکت، از سه پارامتر رشد مقدار تولید، کنترل هزینه‌ها و ایجاد طرح‌های توسعه‌ای نشات می‌گیرد که هر سه در فولاد امیر کبیر کاشان وجود دارد. شرکت یک پروژه نیروگاه خورشیدی با هزینه ۳۵ میلیارد تومانی و یک پروژه نسبتا سنگین پروفیل‌های گالوانیزه با هزینه ۷۹۰ میلیارد تومانی در دست اجرا دارد که تا آذر ماه ۱۴۰۴، پروژه اول ۹۸ درصد و پروژه دوم ۵۰ درصد پیشرفت فیزیکی داشته‌اند. دو عامل دیگری که با عنوان رشد تولید و کنترل هزینه نام برده شد، در ادامه واکاوی خواهد شد.

جهش سودسازی به کمک رشد تولید

شرکت فولاد امیر کبیر کاشان در ۹ ماهه نخست ۱۴۰۴ با عملکردی طوفانی، همه را شگفت زده کرد؛ به طوری که درآمد‌های عملیاتی از ۵ هزار و ۶۳۰ میلیارد تومان به ۷ هزار و ۱۴۰ میلیارد تومان، سود خالص از ۵۷۷ میلیارد تومان به ۸۹۳ میلیارد تومان و حقوق صاحبان سهام از ۲ هزار و ۸۶۰ میلیارد تومان به ۳ هزار و ۴۶۴ میلیارد تومان رسید. درآمد ناشی از فروش محصولات ۲۷ درصد، سود خالص ۵۵ درصد و حقوق صاحبان سهام ۲۱ درصد افزایش یافته است که با توجه به نرخ بهره سالانه ۴۰ درصدی و نرخ ۵۲.۶ درصدی تورم نقطه به نقطه آذر ماه (ماه پایانی صورت‌های مالی ۹ ماهه) و همچنین بهره ۲۴ درصدی بین بانکی، عملکرد مالی این شرکت فولادی مطلوب و رو به رشد به نظر می‌رسد.

باید خاطر نشان کرد، فولاد امیر کبیر کاشان با وجود مشکلات اقتصادی و سیاست‌های نادرست در قیمت‌گذاری و ساختار دهی فعالیت صنایع، توانسته رشد خوبی را در فروش و سودسازی رقم بزند؛ در واقع، نرخ فروش محصول گالوانیزه ۲۱ درصد و محصول نورد سرد تنها ۱۵ درصد به ثبت رسیده که این نشان می‌دهد شرکت به رشد نرخ و تورم متکی نبوده و سعی در گسترش حجم فعالیت و تولید و فروش دارد. از سوی دیگر، اینکه نرخ بهره ۴۰ درصد و نرخ تورم بیش از ۵۰ درصد باشد، اما نرخ فروش محصولات شرکت با قیمت گذاری دستوری کمتر از ۲۰ درصد باشد، جای تامل است؛ بخصوص برای شرکتی که با تکیه بر تولید و کنترل هزینه‌ها به رشد ۵۵ درصد سود خالص برسد.

فروش هوشمندانه با انبار پُر از استراتژی!

مقدار تولید ۹ ماهه محصول گالوانیزه ۱۱۹ هزار و ۲۰۹ تن و محصول نورد سرد ۱۳۷ هزار و ۸۹۴ تن به ثبت رسید که دو منبع اصلی درآمد‌های عملیاتی شرکت به حساب می‌آیند. جالب است بدانید، محصول گالوانیزه با تسلط ۹۷ درصدی، بیشترین حجم فروش را در اختیار دارد و محصول نورد سرد با ۱.۵ درصد تسلط، رقم بسیار کمتری را به خود اختصاص داده است. همچنین، ارائه خدمات گالوانیزه و نورد سرد نیز، ۱۱۰ میلیارد ۶۸۵ میلیون تومان به ثبت رسیده است که ۱.۵ درصد از پرتفوی درآمدی را تشکیل می‌دهد. مقدار تولید محصول گالوانیزه ۳ درصد افزایش و محصول نورد سرد ۲ درصد کاهش را نسبت به دوره مشابه سال قبل تجربه کرده است که کاهش ۲ درصدی برای فروش ۱۰۴ میلیارد تومانی نورد سرد چندان اهمیت ندارد، اما رشد ۳ درصدی تولید محصول گالوانیزه با فروش ۶ هزار و ۹۲۵ میلیارد تومانی، تاثیر بسزایی در معادله ترکیب فروش و سودآوری خواهد داشت!

در ۹ ماهه نخست ۱۴۰۴ به میزان ۱۰۵ درصد از حجم تولید محصول گالوانیزه و ۲ درصد از تولید محصول نورد سرد را به فروش رساند که نشان می‌دهد کل تولید محصول گالوانیزه به فروش رسیده و ۹۸ درصد از محصول نورد سرد نیز، در انبار به منظور فروش در ماه‌های آتی ذخیره شده است. باید در نظر داشت شرکت در این مدت ۱۳۸ هزار و ۵۴۵ تن محصولات اسیدشویی تولید کرده است که ۶ درصد نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش یافته است.

سود‌های انفجاری در قلب آشوب اقتصادی

با نگاهی به روند فروش، سود و ارزش ویژه شرکت در بازه بلند مدت پنج ساله، آمار و ارقام توجه‌ها را جلب خواهد کرد؛ زیرا نرخ رشد‌ها فراتر از انتظارات به ثبت رسیده‌اند. در سال مالی ۱۴۰۳، درآمد عملیاتی فولاد امیر کبیر کاشان ۸ هزار و ۱۶۸ میلیارد تومان، سود خالص ۹۶۳ میلیارد تومان و ارزش ویژه ۳ هزار و ۲۴۶ میلیارد تومان بوده که درآمد‌ها ۵۸۴ درصد، سود خالص ۴۳۲ درصد و ارزش ویژه ۷۲۸ درصد رشد داشته‌اند. در اقتصاد متلاظم و با نرخ‌های عجیب و غریب در چرتکه بی‌رحمانه مسئولین، رشد ۴۳۲ درصدی سودآوری و ۷۲۸ درصدی ارزش ویژه در فولاد امیر کبیر کاشان، آن هم با فشار‌های مالیاتی دولت و هزینه گزاف انرژی، طی کردن یک روند صعودی نیست، بلکه فراتر از آن، شاهد جهش نرخ‌ها و توسعه واقعی شرکت هستیم.

طی ۵ سال مالی گذشته، در یک رالی خیره کننده، درآمد‌ها از ۱ هزار و ۱۹۵ میلیارد تومان به ۸ هزار و ۱۶۸ میلیارد تومان، سود خالص از ۱۸۱ میلیارد تومان به ۹۶۳ میلیارد تومان و ارزش ویژه از ۳۹۲ میلیارد تومان به ۳ هزار و ۲۴۶ میلیارد تومان رسیده است. جالب است بدانید، حاشیه سود خالص این شرکت فولادی بورس، در سطح ۱۳ درصد قرار دارد که نسبت به ۳ سال گذشته و ۵ سال گذشته تفاوتی پیدا نکرده است و این نشان می‌دهد کنترل هزینه ها، معجونی شفابخش در کنار رشد فروش خواهد بود.

پیش‌بینی درآمد ۱۰ هزار میلیاردی در ۱۴۰۴

با توجه به روند ۱۰ ماهه نخست ۱۴۰۴، مبلغ فروش بهمن ماه هزار میلیارد تومان و اسفند ماه ۹۰۰ میلیارد تومان برآورد می‌شود که در مجموع، شرکت فولاد امیر کبیر کاشان ممکن است پرونده سال مالی ۱۴۰۴ خود را با درآمد ۱۰ هزار و ۲۵ میلیارد تومانی بسته و سودی در حدود ۱ هزار و ۲۰۰ میلیارد تومان داشته باشد. شرکت در سه سال اخیر، درصد رضایت بخشی را در تقسیم سود سالانه (DPS) لحاظ کرده است؛ به طوری که این درصد بین ۵۴ الی ۷۸ درصد به ثبت رسید. اکنون، با فرض تقسیم سود حداقل ۷۰ درصدی، احتمال دارد شرکت تقریبا ۸۴۰ میلیارد تومان و به ازای هر سهم ۴۲ تومان سود تقسیم نماید که بازده ۱۴ درصدی را جدای از هر گونه نوسان قیمت سهام و در مجمع نصیب سهامداران خواهد کرد.

ماشین سودآوری با نقدینگی رویایی!

نکات مثبت کلیدی شرکت فولاد امیرکبیر کاشان در حوزه‌های نقدینگی، کارایی عملیاتی و ارزش‌گذاری نمایان می‌شوند؛ به طوری که نسبت نقدینگی جاری در هر دو سال (۱۴۰۲ و ۱۴۰۳) بالای ۲.۱ بوده که نشان‌دهنده توانایی قوی در تسویه بدهی‌های کوتاه‌مدت است، همچنین گردش کالا با بهبود از ۳.۱ به ۳.۹، کارایی مدیریت موجودی را افزایش داده است و سرعت وصول مطالبات نیز در دوره اخیر مطلوب ارزیابی می‌شود؛ علاوه بر این، نسبت قیمت به فروش (P/S) کاهش یافته که سهم را نسبت به درآمد فروش جذاب‌تر کرده و نسبت P/E TTM نیز در محدوده پایین ۵ واحدی باقی مانده است.

نیروی کار فولاد کاشان، موتور محرک رشد

ضریب هزینه‌های اداری و تشکیلاتی به درآمد‌های عملیاتی فولاد امیر کبیر کاشان در سال مالی ۱۴۰۳ به میزان ۱.۸ درصد و در ۹ ماهه سال جاری ۱.۹ درصد است که مانند سال‌های قبل در سطح زیر ۲ درصد تثبیت شده و نشان از کنترل هزینه‌ها توسط مدیران دارد. میانگین دستمزد ماهانه هر پرسنل در ۹ ماهه نخست سال جاری ۱۱۳ میلیون و ۴۴۵ هزار تومان برآورد می‌شود که نسبت به میانگین دستمزد ماهانه در سال مالی قبل، ۵۵ درصد افزایش یافته و این روند، رفاه و آسایش کارکنان شرکت را نشان می‌دهد. از سوی دیگر، از ۹ ماهه ۱۴۰۳ تا ۹ ماهه ۱۴۰۴، شاخص HCROI که بهره‌وری کارکنان شرکت را اندازه گیری می‌کند، ۲۹ درصد است؛ این رقم حاکی از عملکرد مطلوب کارکنان شرکت در جهت رشد تولید و درآمدزایی است.

هادی بهرامی، پژوهشگر بازار سرمایه