پشت پرده های فعالیت یک شرکت بورسی !؟

طی هفته اخیر دو ایمیل از سوی خوانندگان با مضامینی کاملا متضاد یکدیگر به تحریریه بورس نیوز ارسال شد که بسیار تعجب بر انگیز و سرشار از ابهام بود البته توقف نماد لاستیکی سهند در همین زمان برای تعدیل سود هم در نوع خود جالب بود  لذا  بر آن شدیم که این موضوع را بررسی کنیم .

در ایمیل اول شاهد تحلیلی فوق العاده خوش بینانه و مثبت از شرکت لاستیکی سهند هستیم که این شرکت را بیش از حد ارزنده ارزیابی کرده است که در ادامه این تحلیل را مشاهده می کنید :

ایمیل اول :

خلاصه اطلاعات و نقاط مثبت شركت:

1- شركت در گزارش 3 ماهه خود EPS 12 ماهه را 343 ريال اعلام كرده است كه 108 ريال معادل 31 درصد سود را پوشش داده است.

2- شركت 31 درصد سود خود را با 21 درصد فروش در 3 ماهه پوشش داده است كه از اين محل تعديلات پي در پي دارد.

3- شركت به علت استفاده از ظرفيت خالي خط توليدي در 3 ماه اول 19.423 ميليون ريال بهاي تمام شده داشته است كه با توجه به پيش بيني (96.391 ) ميليون ريال، برآورد مي گردد شركت (18.699) ميليون ريال را در پايان سال محافظه كارنه ديده و از اين محل 26 تومان تعديل مثبت سودآوري داشته باشد.

4- مطابق با گزارش مالي 3 ماهه، شركت برآورد كرده است كه 1.722 ميليون ريال كفپوش لاستيكي و 109.898 ميليون ريال تسمه نقاله و 22.000 ميليون ريال قطعات فني بفروش برساند. بر اساس تحليل كارشناس ميانگين نرخ فروش كفپوش لاستيكي در بودجه كيلويي 1.871 تومان و تسمه نقاله 4.778 تومان و قطعات فني 2.200 تومان مي باشد كه با مطالعه مي بينيم شركت در 3 ماهه تسمه نقاله را كيلويي 5.263 تومان بفروش رسانده كه شركت از محل افزايش فروش تا انتهاي سال 12.6 تومان افزايش EPS خواهد داشت.

5- مطابق با صورتهاي مياندوره اي 3 ماهه شركت 35.358 ميليون ريال با سرمايه 70.000 ميليون ريال، سود انباشته دارد (معادل50 تومان به ازاي هر سهم).

6- شركت در صدد است كه افزايش سرمايه از محل سود انباشته و مطالبات به مقدار 100 درصد را جهت سهند 2 اجراء نمايد.

7- شركت مالكيت 60 درصد سهند 2 را داراست كه تسمه نقاله لبه دار با ظرفيت 3.500 در سال توليد مي نمايد. كارشناسان سود آوري كارخانه را معادل 100 تومان EPS براي سال 1390 براورد مي نمايند.

نتيجه گيري:

1- افزايش EPS ناشي از كاهش بهاي تمام شده 260 ريال

2- " افزايش فروش 120 "

جمع افزايش 380 ريال

EPS + اعلامي 89 بالغ بر343 "

EPS برآوردي سال 89 بالغ بر  720 ريال

EPS + برآوردي ناشي از سهند 2 با 50% ظرفيت براي سال 90 - 500 ریال "

EPS = برآوردي سال 90 بالغ بر 1.320 ريال

EPS برآوردي سال 91 بالغ بر  1.700 ريال

ارزشگذاري سال 89

با توجه به EPS برآوردي 720 ريال براي سال 89 و سود انباشته 500 ريالي ، با P/E=6 قيمت سهم در حال حاضر 4.320= 6 * 720 ريال برآورد مي گردد.

ارزشگذاري سال (90)   تومان 680 = 1.700* 4 = P/E برآوردي سال 90

البته طبق بررسی واحد تحلیل و مطالعات بورس نیوز به گزارش فوق ایراداتی به شرح زیر وارد است :

* در بند دوم صحبت از تعدیل فروش شده ولی دلیلی برای آن ذکر نشده است .

* در بند سوم صحبت از تعدیل 26 تومانی هر سهم به علت کاهش بهای تمام شده به عمل آمده که چگونگی محاسبه آن معلوم نیست ؟! ولی اگر منظور افزایش سود ناخالص شرکت به میزان 3 درصد در عملکرد سه ماهه است طبق محاسبات به عمل آمده توسط بورس نیوز میزان تعدیل از این محل تنها در حدود 16 ريال آن هم در صورت تحقق کامل دیگر بخش های بودجه تنظیمی می باشد .

* در بند چهارم تعدیل 126 ريالی محاسبه شده در صورت تحقق مقدار و مبلغ فروش به صورت پیش بینی شده تا پایان سال درست است ولی برای میانگین نرخ فروش محصولات واحد تومان درست نمی باشد بلکه هر تسمه نقاله 52 میلیون و 637 هزار و 130 ريال به فروش رفته است که متأسفانه در تحلیل عدد صحیح ذکر نشده است .

* در بند هفتم مبنای محاسبه 100 تومان EPS برای سال 1390 شرکت سهند (2) بیان نشده است و مشخص نیست 100تومان EPS بیان شده ، EPS شرکت سرمایه گذاری سهند(سهند 2) می باشد یا سهم 60 درصدی لاستیکی سهند از آن است ولی در محاسبات قسمت نتیجه گیری 100 تومان را سهم 60 درصدی لاستیکی سهند در نظر گرفته شده است .

همچنین در قسمت نتیجه گیری فرض شده برای سال 91 کارخانه سهند 2 با 100 درصد ظرفیت کار کند که بسیار خوشبینانه است زیرا در خود لاستیکی سهند نیز در پیش بینی امسال شرکت ، شاهد پیش بینی ظرفیتی حدوداً 50 درصدی در تولید هستیم .

* مبنای پی بر ای شش واحدی در ارزش گذاری سال 89 معلوم نیست و پی بر ای میانگین صنعت نیز پایین تر از این مقدار است . در سطر آخر نیز به نظر می رسد منظور نگارنده ارزش گذاری سال 91 بوده است .

ایمیل دوم :

در ایمیل دوم که قسمت هایی از آن به خاطر اتهامات بیان شده و نام بردن از اشخاص حذف شده است شاهد دیدگاهی کاملاً منفی بافانه به شرکت هستیم . همچنین مشخص است که نامه مذکور کاملاً عجولانه تنظیم شده است زیرا نامه سرشار از غلط های املایی است و بسیار مغرضانه نگاشته شده و برای اینکه در مطلب دخل و تصرف نکنیم با همان متن دارای غلط املائی نسبت به انتشار اقدام کردیم و از این بابت از خوانندگان پوزش می طلبیم !

سازمان بورس و اوراق بهادار تهران

جناب آقای مالمیر رئیس محترم نظارت بر امور ناشرین

با سلام

احتراما" اینجانبان سهامداران شرکت صنایع لاستیکی سهند (پسهند)خلاصه ای از تخلفات مدیریت عامل آن شرکت آقای بلال اسکندری را جهت بررسی و ایراد توضیحات لازم حضورتان ارسال می نمائیم و از آنمقام محترم در خواست بررسی و صدور دستورات مقتضی و ویژه را داریم تا حق و حقوق ضایع شده سهامدارن جزء به گونه ای جبران گردد :

1-حساب سود و زیان شرکت واهی بوده و نادرست میباشد .

2-درحساب ذخایر سرمایه گزاری بلند مدت و کوتاه مدت میزان ذخیره ناکافی بوده و دقیقا" رقم سنوات گذشته در آن تکرار میشود .بعلاوه سود دریافتنی از بابت سرمایه گزاری به دلیل تعامل آقایان علیرغم گذشت چندین سال تاکنون وصول نشده است .

3-درحساب فروش ، مقادیر زیادی از فروشهای آتی شرکت ( بعد از تاریخ گزارش) به عنوان فروش دوره بدون در نظر گرفتن قیمت تمام شده لحاظ میشود .فروشها تنها به دو نفر انجام میشود که هیچگونه تضمین در اختیار شرکت قرار نداده اند و به هر نرخی که دلخواه ایشان باشد عمل خرید را انجام میدهند که این کار تداوم فعالیت شرکت را زیر سوال میبرد,وهمچنین دو نفر نامبرده آقایان ... و ...به دلیل فرارهای مالیاتی با هماهنگی ... با نامهای مختلف از شرکت خرید میکنند که این کار علاوه بر فرار مالیاتی باعث نادرستی حساب تخفیفات میشود درنتیجه فروش خالص نیز بیشتر نشان داده میشود . اکثر فروشها بر خلاف آئین نامه فروش غیر نقدی و بلند مدت میباشد .

4–حساب قیمت تمام شده به دلیل نداشتن سیستم مناسب غلط بوده و ارزش موجودی کالای در جریان ساخت به میزان حدودا" ده میلیارد ریال اشتباه نشان داده میشود .حساب تولید نیز به دلیل مغایرت در کار درجریان ساخت و مواد اولیه صحیح نبوده و دارای مغایرت فاحشی میباشد .

5- موجودی کالا به دلیل عدم درج صحیح فروش ، قیمت تمام شده و کار درجریان ساخت صحیح نمیباشد .

6- علیرغم درج سودهای بالا در صورتهای مالی شرکت مطالبات مربوط به سهامداران به بهانه مشکل نقدینگی پرداخت نمیشود در صورتیکه شرکت فاقد هر گونه بدهی به سیستم بانکی بوده و ریالی بابت قسط پرداخت نمیکند و خریدهای آن نیز عمدتا" اعتباری است و این خود نشان دهنده غیر واقعی بودن سود اعلامی میباشد .

7- اطلاعات اموال شرکت غیر واقعی است و بابت اضافات ان هیچگونه عملیات مالی انجام نشده است .

8 – شرکت سرمایه گزاری سهند ( سهند 2 ) که جز یک محل برای جبران کمبودها و بهانه ای دستاویز برای مدیریت شرکتبرای شرکت هیچگونه عایدی ندارد دارای سرمایه گزاری های بی حساب و کتاب به انجاست و محلی برای رفع خستگی و ایجاد درآمد از راه ماموریت برای آقای ... و تیم همراهشان فراهم کرده است هیچگونه طرح توجیهی برای این پروژه ارائه نشده و هر وقت هم صحبت از راه اندازی ان میشود بحث به گونه ای منحرف و از دادن زمان مشخص برای راه اندازی آن خوددرای میشود .

9- ...........................

10- .........................

11- .........................

12- .........................

13-تغییرات زیاد در کادر مالی شرکت علی الخصوص در مدیریت مالی آن شرکت نشان دهنده انجام تخلفات مکرر در آن بخش هستیم بطوریکه در زمان تصدی بلال اسکندری به عنوان مدیر عامل ( که یک سال و نیم بیشتر نمیباشد) تعداد 6 نفر مدیر مالی به کار گماشته و عزل شده اند که دلیل آن مشخص نمیباشد .

تغییرات عمده در بخش سهام بطوریه کسی پاسخگوی نیاز سهامداران نمیباشد و در هر تماس نفر جدیدی را بعنوان متصدی امور سهام معرفی مینمایند اخیرا" نیز سرکار خانمی به نام ... برای این امور در نظر کرفته شده اند که در هر تماسی بابت دریافت سود سهام ایشان خبر از نداشتن وجه نقد یا وعده سر خرمن میدهند که باعث تاسف میباشد .

14- ........................

لذا با توجه به مطالب فوق و هزاران دلیل و مدرک موجود خواهشمند است دستور فرمائید این شرکت مورد رسیدگی دقیق تری قرار گیرد و گزارشات ارسالی ایشان توسط مرجع دیگری به جز حسابرس شرکت رسیدگی شوند .

با احترام

گروهی از سهامداران شرکت

رونوشت :

موسسه حسابرسی هوشیار ممیز آقایان نریمانی و رضائی

آقای سیروس امامی رئیس هیئت مدیره

آقای محمدیان پور عضو هیئت مدیره و مدیر مالی سرمایه گزاری پتروشیمی

آقای امانی معاونت محترم مالی شرکت هلدینگ پترشیمی تامین اجتماعی

آقای مرندی مدیریت محترم مالی شرکت هلدینگ پتروشیمی تامین اجتماعی

آقای بیگی کارشناس بورس

پیرو رونوشت هایی که در انتهای مشاهده می کنید با موسسه حسابرسی هوشیار ممیز تماس گرفتیم که آقای نریمانی اطلاعات جالبی به ما داد .

وی با اشاره به اینکه فروش شرکت در گذشته تنها به اشخاص خاصی صورت می گرفته و افزایش نرخی که در سه ماهه اول صورت گرفته ناشی از شکستن قسمتی از این انحصار است وگرنه اتفاق دیگری در شرکن رخ نداده است .

وی معاملات محصولات این شرکت را در کل تابع تقاضای برخی افراد خواند و تحریریه بورس نیوز را به آقای حدودی حسابرس سال گذشته برای بررسی بیشتر  ارجاع دادند .

آقای حدودی انیز یمیل دوم را نتیجه اغراض برخی مدیران قبلی شرکت که اکنون دارای پرونده حقوقی در محاکم کشور هستند دانست و صحبت از مهر تأیید حرفه ای های حسابرسی کشور بر گزارش سال قبل  به میان آورد .

البته وی از دادن هر گونه اطلاعات جدید به خبرنگار بورس نیوز اجتناب کرد و گفت : اگر تمام اینترنت را هم از تهمت و افترا عیله بنده پر کنند اشکالی ندارد زیرا سابقه من گواه همه چیز می باشد البته از بردن نام این شخص (مدیر قبلی) نیز اجتناب کرد و در نهایت  هر گونه نسبت فامیلی با مدیرعامل شرکت را کذب محض خواند .

همچنین موسسه حسابرسی هوشیار ممیز از نامه ای که یک نسخه آن به بورس نیوز ارسال شده و رونوشتی نیز به این موسسه دارد اظهار بی اطلاعی کرد و گفت تا به حال چنین نامه ای به موسسه نرسیده است  و اگر چنین نامه ای را دریافت کنیم بلافاصله بررسی خواهیم کرد.

در پایان با تمام این اوصاف عجیب و غریبی که بیان شد واحد تحلیل و مطالعات بورس نیوز به تحلیل شرکت لاستیکی سهند پرداخت که از نظر می گذرد :

شرکت لاستیکی سهند که از ابتدای سال جاری یک روند صعودی فوق العاده را در قیمت سهامش شاهد هستیم ، در 126 روز کاری سال 89 خود بیش از 106 درصد بازدهی را نصیب سهامداران خود نموده و جزء 20 شرکتی است که در سال جاری بیش از 100 درصد بازدهی کسب کرده اند ، در حالی که طی همین مدت در سال 88 نصف بازده امسال نیز نصیب سهامداران سهند نشده بود .

از لحاظ نقدشوندگی نیز "پسهند" با کسب رتبه 54 بورس در سال جاری رشد قابل ملاحظه ای نموده است زیرا در سال گذشته طی همین مدت رتبه نقدشوندگی شرکت 176 بوده است .

از لحاظ دفعات معامله و تعداد خریداران نیز شاهد رشد بی سابقه ای در لاستیکی سهند می باشیم به گونه ای که 141 خریدار و 415 معامله در 7 ماه ابتدایی سال 88 به 1411 خریدار و 415 معامله در سال جاری افزایش یافته اند .

نگاهی به گزارش عملکرد سه ماهه شرکت

لاستیکی سهند در سه ماهه ابتدایی سال مالی جاری موفق به پوشش 31 درصد EPS خود شده است تحقق این مقدار از سود شرکت با توجه به پوشش 21 درصدی فروش حاکی از حاشیه سود بالای فروش محصولات آن می باشد که 9 درصد بیش از بودجه پیش بینی شده برای کل سال بوده و امکان تعدیل مثبت EPS شرکت در صورت تداوم رویه سه ماه اول سال را می دهد .

حاشیه سود بالاتری که در بالا به آن اشاره شد عمدتاً مربوط به نرخ تسمه نقاله که به نوعی محصول اصلی شرکت بوده و بیش از 82 درصد از بودجه فروش شرکت را تشکیل می دهد می باشد به گونه ای که نرخ فروش هر تن تسمه نقاله که برای کل سال چهار میلیون و 788 هزار تومان پیش بینی شده ، در سه ماهه نخست پنج میلیون و 263 هزار تومان محقق شده است ولی یک مشکل بزرگ که امکان تعدیل سود "پسهند" را شک برانگیز می کند پوشش کم مقدار فروش محصولات شرکت است که با وجود نرخ خوبی که در بالا برشمردیم در مورد تسمه نقاله تنها 21 درصد از بودجه مقداری محقق شده است .

این در حالی است که شرکت از لحاظ تولید مشکلی نداشته و موجودی بالای آماده برای فروش نیز این قضیه را تأیید می کند.

بنابراین با اوصاف ذکر شده اگر شرکت موفق شده باشد مقدار فروش خود را در سه ماهه دوم سال نسبت به سه ماهه اول بهبود بخشیده و در شش ماهه دوم نیز به گونه ای پیش برود که بودجه خود را کامل محقق کند  در آن موقع شاهد تحقق سودی در حدود 55 الی 60 تومان برای هر سهم شرکت در پایان سال خواهیم بود بنابراین لاستیکی سهند طبق صورت مالی منتشر خود پتانسیل تعدیل EPS و به تبع آن رشد قیمت را خواهد داشت ولی همان گونه که مشاهده کردید حاشیه های شرکت فوق العاده زیاد بوده و بنابراین ریسک سرمایه گذاری در آن بسیار بالا تلقی می شود مخصوصاً اینکه شایعه هایی مبنی بر درست نبودن ارقام صورت های مالی این شرکت وجود دارد جالب اینکه همزمان با تهیه این گزارش نماد شرکت برای تعدیل سود متوقف شد و در گزارش شش ماهه 293 ريال از 343 ريال سود شرکت محقق گردیده است .