صورتهاي مالي وضعيت مشتركين و منابع درآمدي و ارزشگذاري همراه اول تحليل شد
*تحليل صورت هاي مالي
وي با اشاره به درج نام روزگذشته اين شركت و احتمال عرضه سهام آن در هفته آينده گفت: بهاي تمام شده ارائه خدمات شركت همراه اول در 6 ماهه اول سال جاري نسبت به 6 ماهه اول سال گذشته رشد بالايي داشته كه اين افزايش به دليل رسيدن تعداد مشتركين شركت به سقف 38 ميليون مشترك و پرداخت كامل مبلغ پرداختي به سازمان تنظيم مقرارت و ارتباطات راديويي است.
وي ادامه داد: با اين شرايط پيش بيني مي شود كل هزينه پرداختي امسال به سازمان حدود هزار و 200 ميليارد تومان باشد. ساير اقلام عمده بهاي تمام شده شامل نگهداري از شبكه ارتباطات سيار و مديريت خدمات مشتركين، استفاده از امكانات شبكه تلفن هاي داخلي و خارجي، هزينه هاي نگهداري و بهره برداري، استفاده از امكانات شبكه مادر و غيره هستند كه نسبت به سال گذشته هركدام از اقلام فوق با 15 درصد رشد فرض گرفته شده اند. با توجه به اين فرض پيش بيني مي شود بهاي تمام شده خدمات ارائه شده حدود 3 هزار ميليارد تومان شود.
نبي زاده با بيان اينكه درآمدها و هزينه هاي غيرعملياتي شركت نسبت به 6 ماهه سال گذشته به دليل افزايش سود سپرده گذاري حدود 30 ميليارد تومان افزايش يافته ادامه داد: اين درآمدها در 6 ماهه اول 92.1 ميليارد تومان بوده كه رقم بالايي است و باعث مي شود كيفيت سود شركت پايين بيايد، چرا كه درآمدهاي غيرعملياتي به اندازه درآمد عملياتي P/E ( نسبت قيمت هر سهم به پيش بيني درآمد هر سهم شركت)
نمي گيرند.
اين كارشناس افزود: جمع كل دارايي هاي شركت در پايان شهريورماه سال جاري 61 هزار و 237 ميليارد ريال بوده كه از اين ميزان 46 هزارو 990 ميليارد ريال آن دارايي ثابت است و در تركيب دارايي ثابت آن 15 هزار و 800 ميليارد ريال دارايي هاي ثابت مشهود وجود دارد. از اين مبلغ دارايي ثابت مشهود حدود 12 هزار ميليارد ريال آن تجهيزات مخابراتي و حدود 342 ميليارد ريال زمين و 685 ميليارد ريال ساختمان است كه همه آنها از پوشش بيمه اي برخوردار هستند.
نبي زاده ادامه داد: با توجه به رقم ناچيز زمين و ساختمان همراه اول در بين دارايي هاي شركت متوجه مي شويم دارايي هاي شركت مخابرات بيشتر متعلق به شركتهاي مخابرات استاني است و نه شركت همراه اول، بنابراين شركت همراه اول بابت دارايي هاي خود P/E نمي گيرد.از طرف ديگر جمع حقوق عمومي كه مربوط به ودايع مردم نزد اين شركت است بالغ بر40 هزار و 348 ميليارد ريال است كه حدود 65 درصد از ارزش دارايي ها را شامل مي شود.
به گفته وي از آنجايي كه اندوخته قانوني شركت همراه اول به ميزان سرمايه شركت رسيده ،اين شركت مي تواند همه سود را تقسيم كند.همچنين جمع حقوق صاحبان سهام در پايان سال گذشته 15 هزار و 644 ميليارد ريال بوده كه ارزش دفتري هر سهم در آن تاريخ برابر با 7 هزار و821 ريال بوده است.
با توجه به تقسيم سود در پايان سال مالي و پيش بيني سود 10هزار ميليارد ريالي براي سال جاري،ارزش دفتري براي پايان سال 89 حدود 7هزار و 270 ريال پيش بيني مي شود.
نبي زاده در رابطه با عرضه 5 درصد سهام همراه اول در بازار اول فرابورسن يز خاطر نشان كرد: هم اكنون 100 درصد سهام همراه اول متعلق به مخابرات است. پس در روز عرضه اين شركت مخابرات است كه سهم را عرضه مي كند و نه سازمان خصوصي سازي، بنابراين با توجه به خصوصي بودن مالك عمده آن انتظار مي رود همراه اول با قيمت مناسبي عرضه شود.
*وضعيت مشتركين و منابع درآمدي
وي در ادامه اظهارات خود به وضعيت مشتركين و منابع درآمدي همراه اول اشاره كرد و گفت : تعداد مشتركين همراه اول در حالي هم اكنون 41 ميليون نفر اعلام شده كه برآورد مي شود در پايان سال 90 به 48 ميليون مشترك برسد. سهم همراه اول در بازار تلفن همراه در حالي سال گذشته 67 درصد بود كه هم اكنون به حدود 62 درصد رسيده است.سهم ايرانسل و تاليا هم 37 و يك درصد است.
نبي زاده افزود:تعداد سيم كارت هاي دائمي در پايان سال جاري هم 16 ميليون و 888 و 289 مشترك و سيم كارت اعتباري 28 ميليون و 500 هزار مشترك خواهد بود. استراتژي شركت به سمت واگذاري بيشتر سيم كارت اعتباري بوده و سيم كارتهاي دائمي در سال هاي بعد ثابت مي ماند.منابع درآمدي همراه اول هم 60 درصد از محل سيم كارتهاي دائمي ( كه بخش اعظم آن VOICE است) و 39 درصد سيم كارتهاي اعتباري است.سيم كارتهاي اعتباري هم در شرايطي به عنوان رقيب جدي براي ايرانسل محسوب مي شوند كه پيش بيني
مي شود درسالهاي بعد سهم درآمد سيم كارت اعتباري افزايش يابد.
*چند نكته در ارزشگذاري شركت همراه اول
اين كارشناس به ارزشگذاري شركت همراه اول اشاره كرد و گفت: درحالي كارشناسان تامين سرمايه امين ارزش شركت به روش FCFF (جريان نقدي آزاد عملياتي منهاي هزينه سرمايه گذاري) را حدود 9.8 هزار ميلياردتومان برآورده كرده اند كه بهتر بود به جاي اين مقدار از معيار FCFE (جريان نقدي عملياتي پس از كسر هزينه سرمايه گذاري وپرداخت اصل و فرع مطالبات وام دهندگان) استفاده مي شد تا هم بدهي ها در نظر گرفته نمي شد و هم اينكه محاسبه هزينه سرمايه واقعي تر مي شد، به هر حال با اين روش ارزش سهام شركت حدود 6 هزار ميليارد تومان خواهد شد.
نبي زاده افزود: اين روش براي ارزشگذاري از نگاه سهامدار عمده صورت مي گيرد بنابراين از اين روش بيشتر براي ارزشگذاري بلوك هاي مديريتي استفاده مي شود به همين دليل بهتر بود از روش تنزيل عايدات نقدي نيز استفاده مي شد.
وي خاطر نشان كرد: متوسط P/E اپراتورهاي بزرگ موبايل در دنيا حدود 9.2 است، البته در اين بين با توجه به محدوديت پروانه و نرخ تورم و ضريب نفوذ تلفن همراه در كشورمان در قياس با كشورهاي ديگر اين نسبت پايين تر خواهد بود، بنابراين متوسط P/E در نظر گرفته شده بر اي شركت كه حدود 9.5 است، نمي توان درست باشد.
به گفته وي نرخ بازده مورد انتظار سرمايه گذاران براي بلندمدت توسط شركت تامين سرمايه امين 17 درصد فرض شده كه با اين فرض نيز P/E حدود 6 محاسبه مي شود و نه 9.5. همچنين بر اساس لايحه توسعه ابزارها و نهادهاي مالي جديد، شركتهاي پذيرش شده در فرابورس ايران مشمول مزاياي مالياتي قابل توجهي خواهند شد و علاوه بر اينكه بين 5 تا 10 از ماليات بر در آمد اين شركتها مشمول تخفيف مي شود؛ ماليات نقل وانتقال سهام اين شركتها همانند بورس نيم درصد خواهد بود به همين دليل نرخ ماليات شركت از رقم 25 درصد سالهاي قبل به 22.5 درصد مي رسد. اين در حالي است كه در محاسبات ارزشگذاري تخفيف مالياتي در نظر گرفته نشده است.
*بند حسابرسي:
مدير تحقيق و توسعه كارگزاري بورس بيمه ايران به بند3 گزارش حسابرسي همراه اول اشاره كرد و گفت : شركت از ابتداي سال88 عمر مفيد تجهيزات انتقال را از 8 به 10 سال افزايش داده است كه اين باعث استهلاك انباشته به مبلغ 874 ميليارد ريال و افزايش سود دوره به ميزان 300 ميليارد ريال خواهد شد كه دليل اصلي اين تغيير ذكر نشده است.
*نتيجه گيري
نبي زاده در بخش پاياني تحليل همراه اول هم توضيح داد: با توجه با وضعيت انحصاري همراه اول و استراتژي اين شركت در ارائه محصولات با ارزش افزوده بالا و از طرف ديگر ريسك از دست دادن بازار به دليل وجود رقيبي جدي به نام ايرانسل و ورود اپراتور سوم به اين عرصه و ريسك مربوط به ودايع مردم، پيش بيني مي شود شركت به مانند سالهاي قبل نتواند به رشد سودهاي خيلي بالا دست يابد و شركت به يك شركت ارزشي در خواهد آمد. بنابراين سودهاي شركت در آينده از يك رشد 5 الي 7 درصدي برخوردار خواهند بود.
وي در خاتمه گفت: با توجه به اينكه ورود همراه اول به فرابورس براي اولين بار است و عرضه اوليه محسوب مي شود، با در نظر گرفتن موارد ذكر شده در بالا و اينكه EPS شركت براي امسال بين 450 تومان تا 516 تومان خواهد بود و اين سود در سالهاي بعد رشد 7 درصدي خواهد داشت، سرمايه گذاران مي توانند باتوجه به وضعيت كنوني بازار و P/E اپراتورهاي كشورهاي ديگر P/E به اين سهم بدهند و تصميم صحيح را اتخاذ كنند.
گزارش خطا
0 پسندیدم
ارسال نظر
اخبار روز
خبرنامه