چشمانداز حاشيهنشينها در بورس
گروه بورس- هديه لطفي: بازار سهام در حالي طي 9 ماه اول سال جاري بازدهي حدود 40 درصدي را از خود بر جاي گذاشت و در واقع كمي از عقبماندگي تابستاني خود را جبران كرد كه برخي از گروههاي پرپتانسيل بورس همچنان حاشيهنشين باقي ماندهاند.
بررسيهاي دنياي اقتصاد حاكي از آن است كه در 9 ماه سپري شده از سال 3 صنعت دارو، بانكداري و خودرو به ترتيب با ثبت ميانگين زيان 2/2 درصدي، 7/2 درصدي و 7/18 درصدي از رشد بازار سهام جا ماندهاند و سهامداران اين گروهها نه تنها سودي عايدشان نشده، بلكه تنها به شناسايي زيان از سهام حاضر در پرتفوليوي خود بسنده كردند.
در همين حال، طي 9 ماهه سال جاري صنايعي مثل سيمان و مخابرات و لوازم خانگي بودند كه نتوانستند عرض اندام قابل توجهي داشته باشند و در نهايت بازدهيهاي محدودي را به سهامداران خود ارائه كنند.
در اين شرايط به بررسي اوضاع و احوال عمومي بازار و صنايعي پرداختهايم كه از رشد بازار جا ماندهاند. از نظر كارشناسان گروههاي جامانده از بازار از پتانسيل كافي براي رشدهاي احتمالي برخوردارند.
خروج در کوتاهمدت؛ تعادل در بلندمدت
مدیر عملیات کارگزاری آگاه با اشاره به توقف نماد شركتهاي پتروشيمي و فلزي به عنوان ليدرهاي بازار، گفت: با توقف یکباره این نمادها و بلوکه شدن بخش عمدهای از نقدينگي فعالان بازار (در واقع اين 6 نماد عمده حدود 20درصد از ارزش معاملات را به خود اختصاص داده بودند) به عنوان نمادهاي پيشروي بازار و همزمان با ابلاغ دستورالعمل خرید اعتباری و کفایت سرمایه فشار روانی زیادی به بازار تحمیل شد و در نهايت همه اين اقدامات سبب کاهش اعتماد سرمایهگذاران و زیر سوال رفتن اصل نقدشوندگی بازار شد.
حسین صالحی در گفتوگو با دنياي اقتصاد افزود: مجموع این عوامل در کوتاهمدت سبب منفی شدن روند کلی بازار و خروج سرمایهگذاران شد، اما با توجه به نزدیک بودن به زمان ارائه گزارشهای 9 ماهه شرکتها و پیشبینیهای سود سال آتی و تثبیت نرخ دلار در قیمتهای بالای سههزارتومان در این گروهها و شرکتهای صادراتی که عمدتا با تعدیل مثبت یا پوشش مناسب عایدی همراه است، به نظر نمیرسد در روند میان مدت بازار خللی ایجاد شود.
وی خاطرنشان کرد: البته باید سرمایهگذاران تحولات اقتصادی و سیاسی و بینالمللي به خصوص مذاکرات ایران با گروه 1+5 از يك سو و تحولات داخلی از جمله فاز دوم هدفمندی یارانهها و انتخابات ریاستجمهوری را از سويي ديگر، مد نظر داشته باشند.
پتروشیمیها برتر خواهند ماند
مدیر عملیات کارگزاری آگاه در ادامه اظهاراتش به گروههاي پيش روي بازار در ماههای آینده اشاره کرد و گفت: با توجه به مزیت نسبی کشور در بخش معادن، شرکتهای تولیدکننده کالاهای پایه و صنایع پتروشیمی به نظر میرسد همچنان این گروهها جز صنایع برتر باشند؛ در گروه پتروشیمی به خصوص شرکتهایی که خوراک گازی مصرف میکنند، به دليل عدم محدودیت یا ممنوعیت صادراتی رشد قابل توجهي مشاهده ميشود.
در گروههای فلزی و معدنی نیز شرکتهايي که طرحهاي توسعه آنها در سال آينده به بهرهبرداري ميرسد، میتوانند جزو سهام پیشرو باشند. لازم به ذکر است، بهرغم رشدهای اخیر و با شرط ثبات شرایط فعلی در بیشتر سهام این گروهها حبابی وجود ندارد.
صالحی ادامه داد: برای مثال ارزش بازار 10 شرکت پتروشیمی كه در ابتدای سال 3/20 هزار میلیارد تومان بوده است، در حال حاضر به 4/31 هزار میلیاردتومان رسيده، همچنين سود نهایی برآوردی این گروه در پایان سال به 9/6 هزار میلیارد تومان خواهد رسید و در واقع پی بر ای واقعی گروه 6/4 خواهد بود، که با فرض سود مجمع و سود برآوردی سال آتی پی بر ای تعدیل شده این گروه کمتر از 5/3 واحد خواهد بود (بر مبنای دلار 2500 تومان برای فروش محصولات و نرخ خوراک به شرط عدم افزایش نرخ پایه خوراک).
وي خاطرنشان كرد: ارزش بازار این گروه در ابتدای سال با فرض دلار 1900 تومانی برابر 7/10 میلیارد دلار و در حال حاضر بر مبنای دلار 3200 تومانی برابر 8/9 میلیارد دلار است (حدود 3/1 میلیارد تومان نیز در سال جاری تقسیم سود در این گروه داشتیم) همچنین ارزش بازار 10 شرکت اول گروه فلزات اساسی در حال حاضر معادل 39 هزار ميليارد تومان است. اين در حالي است كه ارزش بازار اين گروه در ابتدای سال 4/24 هزار میلیارد تومان با پیشبینی عایدی 4/2 هزار میلیارد تومان برای سال 91 و پی بر ای 2/10 مرتبه بوده است.
وي ادامه داد: بنابراين سود نهایی برآوردی این گروه در پایان سال به 7/7 هزار میلیارد تومان خواهد رسید و در واقع پی بر ای واقعی گروه 1/5 مرتبه است كه با فرض سود مجمع و سود برآوردی سال آتی پی بر ای تعدیل شده گروه نیز حدود 5/3 مرتبه خواهد بود. همچنين ارزش بازار این گروه در ابتدای سال 8/12 میلیارد دلار و در حال حاضر 2/12 میلیارد دلار است، همچنين تقسيم سود اين گروه در سال جاري حدود 3/1 میلیارد تومان بوده است.
اين كارشناس بازار سرمايه معدنیها را نیز جزو صنایع برتر دانست و گفت: همچنین ارزش بازار دو شرکت سنگآهنی گلگهر و چادرملو نیز در حال حاضر 6/14 هزار میلیارد تومان با سود نهایی برآوردی 7/2هزار میلیارد تومان و پی بر ای 4/5 است که با فرض تقسیم سود مجمع و با سود برآوردی سال آتی پی بر ای تعدیل شده این دو سهم نیز به حدود 8/3 مرتبه كاهش خواهد يافت. ارزش دلاری این دو سهم در ابتدای سال و حال حاضر به ترتیب 9/3 میلیارد دلار و 5/4 میلیارد دلار است.
بازگشت به سوی صنایع بزرگ
محسن نظری از تحلیلگران بازار سرمایه نیز اقدام اخير سازمان بورس در توقف نمادها را منجر به نتایج کوتاه مدت دانست که دوام چندانی نخواهد داشت و گفت: احتمال دارد به صورت موقت بازار به سمت صنايع كوچك و به اصطلاح شركتهاي داراي بتا منفي سوق پيدا كند، اما باتوجه به تحولات بنيادي رخ داده در صنايع بزرگ نميتوان اين پتانسيلها و تحولاتي كه منجر به رشد سودآوري اين شركتها خواهد شد را ناديده گرفت. در نتيجه پيشبيني ميشود اين اقدامات اخير سازمان بورس تنها نتايج كوتاهمدت داشته باشد. وی ادامه داد: بنابراین روندهايي كه به سبب تحولات بنيادين شكل گرفته را نميتوان براي هميشه سركوب كرد و بازار مجدد راه خود را پيدا كرده و بر طبق تغيير و تحولات و رشد سودآوري كه در شركتها رخ داده، سهام شركتها را ارزشگذاري كرده و مجدد به سمت صنايع بزرگ و شاخص ساز سوق پيدا خواهد كرد.
این تحلیلگر بازار سرمایه در پاسخ به سوال خبرنگار ما مبنی بر اینکه صنعت دارو، بانكداري و خودرو سه صنعتي بودند كه به ترتيب با بازدهي 2/2-، 7/2- و 7/18- در 9 ماهه اول سال جاري عملكرد خوبي نداشته و به تعبيري واضحتر از رشد حدود 40 درصدي بازار در اين دوره جا ماندند، آيا با توجه به تحركات اخير اين گروهها و البته توقف نمادهاي پيشرو ميتوان به احياي اين گروهها اميدوار بود و اساسا چشمانداز كدام گروه بهتر است؟ گفت: در برخي از صنايع مانند بانكداري ميتوان اميدوار به رشد متوسط ارزش پي بر اي اين گروه بود، ولي به دليل سرمايهها و حجم مبناهاي بالا در سهام اين گروه و نياز اين گروه به نقدينگي سنگين نميتوان انتظار روندهاي جدیدی را در گروه بانكداري داشت، اما در ساير صنايع مانند خودروسازي و داروسازي ريسكهاي موجود آنقدر بالا است كه بازار فعلا روي خوش به اين صنايع نشان نميدهد. نظری در ادامه افزود: در این میان میتوان به گروه خودروسازي اشاره کردكه اثرات منفي اين ريسكها در صورتهاي مالي آنها منعكس شده و منجر به زيان ده شدن بيشتر سهام خودرويي شده است.
ابهام در زمينه سوخت مصرفي سيمانيها
نظری در ادامه به بررسی وضعیت سيمانيها پرداخت و گفت: صنعت سيمان هم به عنوان يكي از گروههاي قديمي و پرپتانسيل بازار سهام نتوانست در 9 ماهه عملكرد خوبي داشته باشد و فقط 36 درصد بازدهي داد كه در مقايسه با ساير گروهها كم بود و چنانچه سيمانيها ريسكهايي مربوط به سوخت مصرفي را نداشتند و قطعا هماكنون ميتوانستند با افزايش قيمت و افزايش متوسط پي بر اي در گروه خود مواجه شوند.
وی ادامه داد: اما متاسفانه بهرغم تمام ارزندگي سهام اين گروه به دليل ابهام در زمينه سوخت مصرفي شركتهاي سيماني بازار با ديده ترديد به سهام اين گروه مينگرد، در صورتي كه اگر اين ابهام نبود سهام سيمانيها رشد قيمتي خوبي را در راستاي رشد سودآوري به دليل افزايش نرخ فروش محصولات خود و افزايش نرخ ارز را تجربه ميكردند.
احساسات از جنس «خانگی»
این تحلیلگر در ادامه به بررسی گروه لوازم خانگی پرداخت و با اشاره به علت توجه بازار به این صنعت گفت: بازار درخصوص گروه لوازم خانگي با روند احساسي برخورد ميكند؛ چند عامل مهم در اين گروه وجود دارد، ابتدا اينكه شركتهاي اين گروه وابستگي بالايي به واردات دارند، از طرف ديگر برندهاي ايراني در بازار مصرف آن جايگاهي كه بتوانند جايگزين برندهاي خارجي بشوند را ندارند و از طرف ديگر مشكلات عديدهاي كه اين صنعت دارد نميتواند سودآوري مدنظر بازار را براي اين گروه محقق کند كه به زودي و در گزارشهاي پيش رو بازار به اين مهم در صنعت لوازم خانگي پي خواهد برد.
حاشیه امن «مخابرات»
نظری در ادامه اظهاراتش به بررسی صنعت مخابرات پرداخت و گفت: مخابرات سهمي خدماتي بوده كه به تازگي به دليل تغيير و تحولات احتمالي در سهام ارتباطات سيار مانند پتانسيل افزايش سرمايه و احتمال تعديل مثبت عايدي مورد توجه بازار قرار گرفته است؛ معمولا همه ساله سهام مخابرات در چنين برهههاي زماني تا شب مجمع مورد توجه بازار قرار ميگيرد.
وی تصریح کرد: حاشيه امن اين شركت در كنار برگزاري سريع مجمع و تقسيم سود بالا و پرداخت سريع سود باعث توجه بازار به اين سهم ميشود.
تداوم روند مثبت در سال 92
این تحلیلگر در ادامه وضعیت کلی بازار تا پایان سال و همچنین سال آینده را مثبت پیش بینی کرد و گفت: به طور كلي بيشتر صنايع با توجه به تورم موجود و افزايش عمومي قيمت كالاها مستعد رشد سودآوري و رشد قيمتي هستند با گذر زمان اثرات افزايش نرخ ارز و افزايش نرخ كالاها در صورتهاي مالي شركتها نمود پيدا خواهد كرد که اين امر باعث افزايش سودآوري بيشتر صنايع و افزايش قيمت سهامشان در بازار سرمايه خواهد شد.
نظری خاطرنشان کرد: بدين ترتيب همچنان روند بازارسرمايه حتي در سال 92 نيز مثبت ارزيابي ميشود، به خصوص اينكه سود بيشتر صنايع در سال آينده در سطوح بالاتري به نسبت امسال قرار خواهد گرفت.
رشد بازار در سایه دو عامل
در ادامه شهریار هاشمی از جمله کارشناسان بازار سرمایه نیز در گفتوگو با خبرنگار ما رشد سریع بازار در دو ماه جاری را وابسته به دو عامل اساسی دانست و گفت: رشد بازار در چند وقت اخیر از يك سو مربوط به رشد سود آوری واقعی و احتمالی برخی شرکتها در سال جاری و آینده و از سوي ديگر وابسته به ورود نقدینگی با حجم بالا است.
وی در ادامه افزود: در این بین شایعات و زمزمههای بازار میتواند در مقاطعی تصمیمگیرندگان را به اشتباه بیندازد؛ در این ایام فقط در بازار شنیده میشد که سهام شرکتهای معدنی و پتروشیمی با رشد سودآوری مواجه هستند، به همین دلیل این نمادها عموما تا 100 درصد رشد را تجربه کردند. وی تصریح کرد: حال که با نظارت سازمان بورس، احتمال انتشار گزارشهای نه ماهه مثبتي احساس نمیشود و از سوی دیگر محدودیت منابع اعتباری نزد کارگزاران با جدیت بیشتری بررسی و کنترل میشود، شاهد روند اصلاحی بازار هستیم. وی ادامه داد: هیچ بعید نیست حال که بیشتر سهام معدنی تا نزدیکی ارزش ذاتی فعلی خود رشد کردهاند، (تاکید میکنم فعلی و با اطلاعات واقعی) منابع موجود در بازار به سمت سایر صنایع تغییر جهت دهد؛ بد نیست به این تحلیل کمی بیشتر و جدی تر فکر کنیم که غیر از سهام مورد توجه بازار در ماه گذشته، ارزش داراییهای بسیاری از شرکتها به حدی ارزان شده که برای خرید وسوسه انگیز است.
هاشمی در ادامه افزود: افزون بر این، منابع ناشی از نقدینگی بالای اقتصاد، مسیرهای جایگزینی مناسبی جز بورس در برابر خود نمیبیند. پس بعید هم نیست که بی مقدمه در بازار مد شود که فلان سهم ارزش داراییهایش به دلار، فلان قدر است پس بخریم و بخریم و....
صنایع به کدام سمت میروند؟
این کارشناس بازار سرمایه در ادامه اظهاراتش به بررسی وضعیت صنایع مختلف بورسی پرداخت و گفت: به نظر من صنعت خودرو همچون بیماری بدحال است؛ اگر شرایط فعلی و افت 40 درصدی تولید ادامه پیدا کند که به نظر همینطور خواهد بود، روند حیاتی سودآوری این شرکتها قطع خواهد شد.
هاشمی ادامه داد: خیلی ساده است وقتی یک شرکت تولیدی به نقطه سربه سر خود نمیرسد، سودی هم در حسابهایش نشان نخواهد داد.بنابراین در قیمتهای فعلی رشدی در انتظار این صنعت نخواهد بود.
وی در ادامه به صنعت بانکداری اشاره کرد و گفت: در حال حاضر با همراهی بانک مرکزی، ریسک بالای کمبود منابع در اختیار بانکها مرتفع میشود. اما با افزايش میزان معوقات سال، ريسك اين صنعت بالا خواهد رفت.
وی خاطرنشان کرد: بنابراين برای این صنعت نيز به جز برخی روزها که نوسان دو روزهای شکل میگیرد، چشمانداز روشني مشاهده نميشود. هاشمی در ادامه افزود: اما در مورد صنعت دارو وضع بهتر است؛ دارو کالایی است بیکشش. یعنی وقتی شما بیمار هستید دارو را به هر قیمتی میخرید، یعنی مجبور هستید که بخرید، بنابراین در صنعت دارو البته آنهایی که وابستگی کمتری به مواد اولیه خارجی دارند یا ارز لازم در اختیارشان قرار گرفته، شرایط منفي مشاهده نمیشود.
این کارشناس در ادامه با اشاره به صنعت سیمان گفت: در این میان صنعت سیمان ریسک خاصی ندارد و اگر بتواند افزایش نرخی هم بگیرد، شرایط بهتری خواهد داشت؛ در کل انتظار رشد خیلی سریع و زیادی از این صنعت نیست، اما رشد بیشتر از تورم برای این صنعت قابل انتظار است.
تحول بنيادي عميقي وجود ندارد
هاشمی در ادامه به بررسی علل توجه بازار به سهام شركتهاي موسوم به لوازم خانگي پرداخت و گفت: بیشترین مزیت این صنعت در حال حاضر این است که رقبای قدرتمندی همچون سامسونگ، الجی، سونی و... محصولاتشان با دلار سه هزار تومانی سه برابر سالهای قبل شدهاند، به همین دلیل تضعیف پول ملی باعث تقویت تولید ملی و افزایش صادرات شده است.
وی تصریح کرد: اما یک نکته را نباید فراموش کرد و آن اینکه محصولی مانند یخچالی که تولیدکننده آن با افتخار اعلام میکند که موتور آن ایتالیایی است، محصول تولید داخل محسوب نمیشود. اگر کارخانههاي ما توان تولید همه قطعات یک محصول را داشتند، افزایش بهای تمام شده قابل تامل بود، اما صنعتی که در سالهای اخیر از توان و کارآییاش به شدت کاسته شده عملا توان تولید مستقل از واردات قطعات را ندارد. وی ادامه داد: در کلیت این صنعت توان تولیدی مستقلی احساس نمیشود، اما نیاز به بررسی موردی دارد، بنابراین به نظر من تحول بنیادین خیلی عمیقی در این صنعت رخ نداده است.
«مخابرات»؛ بیتاثیر از عوامل
هاشمی در پاسخ به سوال خبرنگار ما مبنی بر اینکه علت توجه بازار به سهام مخابراتی چیست؟ گفت: این صنعت تقریبا به هیچکدام از عوامل متغییر و پرریسک بازار مرتبط نیست، نه نرخ ارز و نه تحولات بینالمللی بر آن تاثیر ندارد.
وی ادامه داد: با این تفاسیر رشد قیمتی سالهای قبل بیشتر از محل رشد پی بر ای و انتظارات بود، همچنین خصوصی شدن این شرکت در مقایسه با رقیب فعالتری همچون ایرانسل میتوانست چشمانداز خوبی را ترسیم کند، اما در واقعیت این تغییرات خیلی هم به رشد سودآوری منجر نشد.
هاشمی در ادامه افزود: همراه اول تقریبا به بلوغ سودآوری خود رسیده و مخابرات هم که به جز «همراه» گزینه سودآور دیگری ندارد. با این توضیح «پی بر ای» واقعی و قابل دفاع فعلی بورس تهران به اعتقاد من برابر با 4 واحد است، با این توضیح بازدهی معقول در محدوده 30 درصد در سال از محل رشد قیمت سهم و سود نقدی عاید سهامداران خواهد شد و چون رشد سودآوری خاصی در این صنعت رخ نمیدهد، انتظار افزایش پی بر ای هم انتظار معقولی نخواهد بود.
توجه به محصولات پرمصرف
این کارشناس بازار سرمایه در ادامه اظهاراتش با اشاره به آینده صنایع بورسی گفت: به نظر میرسد صنایعی که محصولات پر مصرف دارند،با خروج رقبای وارداتی میتوانند سهم بازار خود را افزایش دهند؛ صنایع غذایی و شوینده در صورتی که نیاز وارداتی بالایی به مواد اولیه نداشته باشند و ضمنا بتوانند برخی قیمت گذاریهای دستوری را دور بزنند گزینههای خوبی محسوب میشوند.
هاشمی ادامه داد: علاوه بر این تک سهمهایی هستند که از شرایط فعلی میتوانند استفاده بهینهای ببرند و مدیریت صحیح میتواند این شرکتها را با رشد سودآوری همراه سازد. شرکتهایی مثل حفاری شمال، ایران ترانسفو و برخی شرکتهای سرمایه گذاری که فاصله قیمتی آنها از خالص ارزش داراییهایشان زیاد شده از جمله ونیکی و وتوصا میتوانند جای رشد داشته باشند البته با پذیرش ریسک معقول و منطقی!
گزارش خطا
0 پسندیدم
ارسال نظر
اخبار روز
خبرنامه