«غدير» از منظر بنيادي
پرسش از آقاي مرادي از طريق پست الكترونيك: سهام سرمايه گذاري غدير از لحاظ بنيادي چه وضعيتي دارد؟
پاسخ: سرمایهگذاری غدیر بزرگترین هلدینگ (شرکت چندرشتهای صنعتی) بورس تهران است که مالکیت مدیریتی آن در اختیار گروه تامین اجتماعی نیروهای مسلح (ساتا) قرار دارد.
اين شركت در حال حاضر با مالكيت حدود 83 درصدي بر نفت و گاز پارسيان (سومین هلدينگ بزرگ پتروشيمي بورس) به طور غيرمستقيم سرمايهگذاري قابل توجهي در سهام بزرگترين توليدكننده كود اوره خاورميانه (پتروشيمي پرديس) و بزرگ ترين توليدكننده متانول جهان (پتروشيمي زاگرس) انجام داده است.
با توجه به ماهیت فعالیت شرکت، دقیقترین روش تحلیل و ارزشگذاری، محاسبه خالص ارزش داراییها (NAV) است. به این منظور مازاد ارزش بازار سرمایهگذاریهای شرکت نسبت به بهای تمام شده را با حقوق صاحبان سهام جمع کرده و سپس حاصل را بر تعداد سهام شرکت تقسیم میکنند. با استفاده از اين روش، يك محاسبه از NAV «وغدير» در جدول زير نمايش داده شده است.
در خصوص ارقام جدول باید به چند نکته توجه داشت:
1- رقم حقوق صاحبان سهام از اطلاعات و صورتهای مالی شش ماهه منتهی به 31 خرداد 92 استخراج شده است.
2- رقم مازاد ارزش بازار سرمایهگذاریهای بورسی از آخرین صورت وضعیت پرتفولیوی شرکت (مورخ 31 شهريور 92) اقتباس شده است. به اين ترتیب مشابه روش ارزشگذاری سایر شرکتهای هلدینگ، هیچ گونه مازاد ارزش مدیریتی برای بلوکهای سهام موجود در پرتفولیو نسبت به قیمت روز لحاظ نگردیده است.
3- برای ارزشگذاری سهام خارج بورسی از روش قیمت بر درآمد استفاده شده است. به این ترتیب با در نظر گرفتن سهم شرکت سرمایهگذاری غدیر از سود سرمایهگذاریهای خارج بورسی انجام شده براساس آخرین بودجه شرکت (2562 میلیارد ریال) و ضرب کردن آن در رقم 5 (با فرض P/E=5) ارزش بازار سرمایهگذاریهای خارج بورسی محاسبه شده است. سپس با کسر بهای تمام شده، رقم مندرج در جدول به عنوان «مازاد ارزش سرمایهگذاریهای خارج بورسی نسبت به بهای تمام شده» به دست آمده است.
4- میانگین نسبت P/NAV شرکتهای سرمایهگذاری بورس تهران در حال حاضر در محدوده 8/0 قرار دارد که به معنای کمتر بودن 20 درصدی قیمت روز سهام این شرکتها نسبت به خالص ارزش داراییها است. بر مبنای محاسبه فوق، این نسبت برای غدیر در محدوده 79 درصد قرار دارد که به معنای همگامی قيمت روز سهام غدیر با متوسط ارزشگذاری صنعت است.
5- براساس آخرین اطلاعات مالی، بیش از 75 درصد خالص ارزش دارايیهای شرکت از سرمایهگذاری در سهام نفت و گاز پارسیان تامین شده است. بنابراین، میتوان گفت در بازار سهام نیز «وغدیر» تاثیرپذیری اساسي از «پارسان» دارد. از سوی دیگر، بزرگترین شرکت سرمایهپذیر نفت و گاز پارسیان، پتروشیمی پردیس است که بزرگترین واحد تولید کود اوره در خاورمیانه به شمار میرود. همچنین، «پارسان» در دو سال اخیر سرمایهگذاریهای بسیار موفقی در سهام دو شرکت پالایش نفت شیراز و تبریز داشته است و با سرمایهگذاری 1300 میلیارد تومانی، مالکیت مدیریتی این دو پالایشگاه مهم را تصاحب کرده است. اهميت این سرمایهگذاریها زمانی روشنتر میشود که به ارزش روز 3600 میلیارد تومانی آنها توجه کنیم؛ به این ترتیب میتوان گفت «پارسان» با یک انتخاب هوشمندانه سرمایهگذاریهايي با بازدهی سه برابری در مدت کوتاهی انجام داده است که با در نظر گرفتن ابعاد آن، یک نتیجه استثنایی به شمار میرود.
6- شرکت سرمایهگذاری غدیر پیشبینی درآمد هر سهم برای سال مالی منتهی به 30 آذر 92 را به ازای هر سهم 1100 ریال اعلام كرده است. مراجعه به جزئیات این بودجه اعلامی نشان میدهد که این پیشبینی احتمالا با انحراف اندکی در همين محدوده محقق خواهد شد. همچنین پیشنهاد تقسیم سود نیز 400 ریال به ازای هر سهم میباشد.
باید توجه داشت حدود 20 درصد پیشبینی سود سالانه «وغدير» به درآمد فروش سرمایهگذاریها اختصاص دارد که عمده آن از محل واگذاری نفت و گاز پارسیان تامین میشود و طبیعتا باید به ماهیت غیرقابل تکرار این درآمد در تحلیل روند سودآوری آتی شرکت عنايت داشت.
بر اساس مفاد اساسنامه شرکت، سود حاصل از فروش سرمایهگذاریها قابل تقسیم بین سهامداران نبوده و به حساب اندوخته سرمایهای منتقل میشود تا هر زمان به نصف سرمایه رسید در افزایش سرمایه از محل جایزه مورد استفاده قرار گیرد. براساس آخرین صورتهای مالی، اندوخته این سرفصل 639 میلیارد تومان (36 درصد سرمایه) بوده است که در صورت تحقق پیشبینی درآمد فروش سرمایهگذاریها در سال جاری، احتمالا تا پایان سال به مرز 50 درصد ميرسد و در این صورت، امکان افزایش سرمایه به همین میزان از محل جایزه برای سهامداران غدیر در سال 93 فراهم خواهد شد.
Shervin.Shahriari@turquoisepartners.com
گزارش خطا
0 پسندیدم
ارسال نظر
اخبار روز
خبرنامه