تحلیل بنیادی معادن و فلزات

این شرکت در سال 74 و با سرمایه اولیه 10 میلیارد ریال تاسیس شد که در حال حاضر سرمایه شرکت به 1262.25 میلیارد ریال رسیده است که به احتمال زیاد شرکت 50% افزایش سرمایه را در برنامه های آتی خود قرار می دهد.

زمینه فعالیت شرکت مشارکت تامین منابع مالی و سرمایه‌گذاری در انواع شرکت‌ها، مؤسسات و واحدهای صنعتی و معدنی، کشاورزی، خدماتی و انجام فعالیت‌های مالی و اعتباری می باشد.

سهامداران شرکت

•موسسه صندوق حمایت بازنشستگی کارکنان 51%
•فولاد مبارکه 19%
•صبا تامین 3%
•بازار گردان 2%
•بانک مسکن 2%
•تامین مواد اولیه فولاد صبا نور 1%
•صندوق کارکنان شرکت ملی نفت 1%
•سرمایه گذری تدبیر 1%
•سرمایه گذاری ملی 1%
•صندوق بازنشستگی وظیفه از کار افتادگی 1%
•سایرین 18%

در ترکیب سهامداری شرکت می توان به حضور صندوق حمایت بازنشستگی کارکنان فولاد به عنوان مالک شرکت نمود همچنین به تازگی فولاد مبارکه با هدف رسیدن به کرسی هیئت مدیره معادن و فلزات 17% سهام این شرکت را از صندوق کارکنان فولاد خریداری نموده است که از طریق بخشی از خرید بلوک 5% فولاد توسط کارکنان فولاد نیز تامین می شود.

در مدت اخیر در نماد سهم بانک مسکن و سهامی بیمه ایران فروشنده و سرمایه گذاری ملی و فولاد مبارکه خریدار بوده اند که در کنار حضور صندوق حمایت کارکنان فولاد (مالک عمده ومعادن) و تامین مواد اولیه فولاد صبا نور (که مالکیت 93% آن در اختیار ومعادن است) این سهم را به دومین سهم نقد شونده بازار در سال گذشته تبدیل نمودند.

نکات مهم اطلاعیه

1)شرکت پیش بینی سود خود را برای سال 86 در اطلاعیه قبلی 768 ریال اعلام نموده بود که در اطلاعیه فعلی سود 879 ریالی را اعلام نموده است این در حالیست که اولین پیش بینی سود شرکت برای سال 86 برابر 471 ریال بوده است که عمده دلیل تعدیل ناشی از افزایش تقسیم سود شرکت بین المللی صبا و تامین مواد اولیه فولاد صبا نور در کنار افزایش حجم فروش سهام چادرملو و گل کهر و احتساب ذخیره کاهش ارزش سرمایه گذاری سهام کابل شهید قندی می باشد.

همچنین شرکت برای اولین پیش بینی سود 871 ریالی را برای سال مالی 87 نموده است که ناشی از افزایش سود شرکت های سرمایه پذیر و کاهش درآمد حاصل از فروش سهام می باشد.

2) درآمد هر سهم شرکت در سال جاری نسبت به عملکرد واقعی سال قبل 33% افزایش سود حاصل از سرمایه گذاری ؛ 37% افزایش سود حاصل از فروش سرمایه گذاری ؛ 72% افزایش سود عملیاتی و 60% افزایش سود پس از کسر مالیات را داشته است.

3)سیاست تقسیم سود شرکت در سال 86 و 87 به ترتیب تقسیم 10% و 20% سود خالص می باشد.

4) شرکت در اولین پیش بینی خود برای سال 84 (با سرمایه فعلی)به ازای هر سهم 335 ریال سود پیش بینی کرده است که در نهایت به سود 279 ریالی دست یافت و اولین پیش بینی سود سال 85 شرکت 284 ریال بوده است که در نهایت به سود 550 ریالی رسید.

5)این شرکت در تاریخ 21/6/86 در قالب کنسرسیومی 6% سهام شرکت ملی مس را خریداری نمود که بر اساس اعلام شرکت سود شش ماهه اول سال 86 شرکت مزبور از بهای تمام شده خرید سهام کسر و سود شش ماهه دوم در سال 87 شناسایی خواهد شد .

6)شرکت سال 85 مبلغ 300.547 میلیون ریال (به ازای هر سهم 238 ریال) برای سهام کابل های شهید قندی و 79.221 میلیون ریال (به ازای هر سهم 63 ریال) برای سایر سرمایه گذاری های خود کاهش ارزش در نظر گرفته است همچنین برای سال 86 نیز 201.752 میلیون ریال (به ازای هر سهم 160 ریال) برای کابل شهید قندی در نظر گرفته شده است که 27.291 میلیون ریال ذخیره کاهش ارزش برگشت در حساب ها منظور شده است.

7)شرکت مبلغ 140.172 میلیون ریال در سال 86 هزینه مالی در نظر گرفته است (سال 85 تنها 31.545 میلیون ریال بوده است) که 112.413 میلیون ریال آن بابت خرید سهام ملی مس و مابقی ناشی از اقساط خرید کابل شهید قندی می باشد همچنین پیش بینی هزینه مالی سال 87 برابر 237.152 میلیون ریال پیش بینی شده است که عمدتا ناشی از اقساط سهام ملی مس می باشد.

در سال 82 تا 84 به ترتیب سهم سود حاصل از سرمایه گذاری از کل درآمدها به ترتیب 67% ؛ 56% و 89% بوده است در سال 84 بازار سهام در اوج رکود قرار داشت به طوری که شرکت نتوانست سود 335 ریالی ابتدای سال را که بخش اعظم درآمد حاصل از فروش سهام بود را پوشش دهد در سال 85 مدیریت شرکت تغییر یافت و حرکت به سمت درآمد های حاصل از سرمایه گذاری افزایش یافت که کاهش درآمد حاصل از سرمایه گذاری به 60% تنها ناشی از فروش سهام شرکت فولاد کاویان بوده است این در حالی بود که درآمد حاصل از سرمایه گذاری در سال 85 نسبت به سال ماقبل رشد 83% داشته است.

در سال 86 نیز 59% درامدهای شرکت ناشی از درآمد حاصل از سرمایه گذاری پیش بینی شده است که در این بخش نسبت به سال 85 شاهد رشد 33% هستیم همچنین با فروش گالوانیزه فجر در سال جاری شاهد رشد درآمد حاصل از فروش هستیم.

در سال 87 شرکت در ابتدا پیش بینی نموده است 96% درآمد ها ناشی از درآمد حاصل از سرمایه گذاری باشد در حالیست که تا کنون این شرکت کل سود ناشی از فروش سهام خود را پوشش داده است که قطعا در این بخش شرکت در اولین اطلاعیه تعدیل خواهد داد همچنین شرکت امسال درصد فروش سهام کابل شهید قندی نیز می باشد که سبب افزایش درآمد این بخش خواهد شد که علاوه بر اصلاح ساختار پورتفو شرکت به دلیل نیاز شدید ومعادن به نقدینگی برای پرداخت اقساط سهام ملی می باشد.

همانطور که مشخص است شرکت از سال 82 تا کنون بجز در سال 85 هزینه های عملیاتی (عمدتا کاهش ذخیره ارزش سرمایه گذاری) عمده ای نداشته است و فاصله ای بین درآمدهای عملیاتی و سود عملیاتی شرکت نیست در سال 86 نیز مجددا شرکت اقدام به در نظر گرفتن کاهش ذخیره ارزش برای سهام کابل شهید قندی شده است در سال 87 شرکت تا کنون ذخیره کاهش ارزش از محل کابل شهید قندی در نظر نگرفته است.

عمده دلیل فاصله گرفتن سود خالص و عملیاتی نیز طی دو سال اخیر افزایش هزینه مالی شرکت ناشی از خرید سهام ملی مس می باشد.لازم به ذکر است سرمایه شرکت در سال های 82 و 83 به ترتیب 420.75 میلیارد و 1122 میلیارد ریال بوده است .

پورتفوی بورسی شرکت

پورتفو بورسی شرکت شامل سهم های زیر می باشد.

ارزش بازاربهای کل قیمت بازاربها هر سهم درصدنام شرکت

معادن و فلزات تاکنون برای کابل شهید قندی بیش از 502.2 میلیارد ریال ذخیره کاهش ارزش در نظر گرفت که بهای تمام شده هر سهم کابل شهید قندی در حال حاضر 761 ریال می باشد همچنین برای سرمایه گذاری های سریع المعامله نیز معادن و فلزات ذخیره 51.9 میلیارد ریالی در نظر گرفته است به عبارت دیگر 554.1 میلیارد ریال (439 ریال به ازای هر سهم) ذخیره کاهش شرکت می باشد که با افزایش قیمت های سهام زیر مجموعه و بخصوص کابل شهید قندی قابلیت برگشت پذیری دارد.

همانطور که مشاهده می شود 98% ارزش پورتفو شرکت به سهام بورسی و عمدتا گل گهر با سهم 43% و چادرملو با سهم 25% می باشد ملی مس نیز سهم 25% از ارزش پورتفو شرکت را تشکیل می دهد که در این بین سهم پورتفو غیر بورسی به بهای تمام شده نیز 2% می باشد.

تاثیر گل گهر : هر 100 تومان افزایش قیمت سهام گل گهر می تواند 192 ریال به ازای هر سهم ارزش بازار شرکت را تغییر دهد و فروش هر 10 میلیون سهم این شرکت 156 ریال برای شرکت به صورت خالص تاثیر گذار می باشد.

تاثیر چادرملو : هر 100 تومان افزایش قیمت سهام چادرملو می تواند 235 ریال به ازای هر سهم ارزش بازار شرکت را تغییر دهد و فروش هر 10 میلیون سهم این شرکت 64 ریال برای شرکت به صورت خالص تاثیر گذار می باشد.

تاثیر ملی مس : هر 100 تومان افزایش قیمت سهام ملی مس می تواند 336 ریال به ازای هر سهم ارزش بازار شرکت را تغییر دهد و فروش هر 10 میلیون سهم این شرکت 7 ریال برای شرکت به صورت خالص زیان در بر خواهد داشت.

معرفی سهام پورتفوی غیر بورسی

از سایر سهام مطرح در پورتفو غیر بورسی شرکت می توان به مالکیت 54.79% توسعه و تجارت بین المللی صبا ؛ 19.99% آهن و فولاد ارفع ؛ 40.47% آهن و فولاد توس و 39.84% سی ولکس کالا اشاره کرد.

همچنین شرکت به تازگی 20% شرکت ایمپادکو را به قیمت 70.800 میلیون ریال خریداری نموده است.

درآمد حاصل از سرمایه گذاری

همانطور که گفته شد سود شش ماهه اول سال 86 شرکت ملی مس از بهای تمام شده کسر می شود و سود شش ماهه دوم در سال 87 شناسایی خواهد شد لذا ومعادن در سال 86 از این محل سودی شناسایی نمی کند.

همینطور که مشاهده می شود 85% سود حاصل از سرمایه گذاری متعلق پورتفو بورسی و مابقی متعلق به پورتفو غیر بورسی شرکت می باشد که در این بین 55% کل سود حاصل از این بخش شرکت به گل گهر ؛ 22% چادرملو , 13% تامین مواد اولیه فولاد صبانور , فولاد خراسان 7% در کنار سایر شرکت سود شرکت را محقق نمودند.

یکی از دلایل اصلی تعدیل شرکت افزایش سود و درصد تقسیم سود تامین مواد اولیه صبا نور نسبت به اطلاعیه قبلی بوده است که از این محل در اطلاعیه قبلی تنها 14.320 میلیون ریال سود شناسایی شده بود در همین راستا لازم به ذکر است همچنان انتظار تعدیل عایدی از سهام گل گهر و فولاد خراسان برای سال 86 می باشد همچنین چادرملو در سال 86 در نهایت به سود واقعی 901 ریالی رسید که به این ترتیب 5.240 میلیون ریال (به ازای هر سهم 7 ریال) دیگر با فرض تقسیم سود 70% به سود ومعادن افزوده خواهد شد.

لازم به ذکر است ومعادن پیش بینی براساس آخرین پیش بینی سود شرکت های زیر مجموعه (که تا کنون نیز تغییری در آن ایجاد نشده است) با رشد 32% پیش بینی درآمد 1102 میلیاردی از این محل در سال 87 نموده است که با تعدیلات قطعی شرکت های زیر مجموعه قابلیت افزایش به بیش از 50% را دارد.

برآورد ارزش پورتفوی شرکت

در کل می توان گفت 68% ارزش پورتفو بورسی شرکت را دو شرکت گل گهر و چادرملو تشکیل می دهند که نشانه تاثیر بسزای این دو شرکت در NAV شرکت معادن و فلزات دارد سهم ملی مس نیز با سهم 24% سومین شرکت تاثیر گذار بر ان ای وی شرکت می باشد.

فولاد خراسان و کابل مخابراتی شهید قندی به ترتیب 6% و 1% و سایر شرکت ها پس از کسر بهای تمام شده خالص ارزش پورتفو بورسی شرکت را به ارزشی بالغ بر 8936 میلیارد ریال رسانده اند که با اضافه نمودن 3316 میلیارد ریال حقوق صاحبان سهام با توجه به آخرین اطلاعیه شرکت خالص ارزش دارایی شرکت به ازای هر سهم 9456 ریال محاسبه می شود.

نتیجه گیری

همانطور که در بررسی پورتفو بورسی و غیر بورسی شرکت دیدیم عمده سرمایه گذاری معادن و فلزات در شرکت گل گهر و چادرملو در بخش پورتفو بورسی و شرکت های فولاد سازی و سنگ آهن گهر زمین در بخش غیر بورسی می باشد که با توجه به اینکه صنعت فولاد یکی از الویت های برنامه چهارم می باشد زمینه فعالیت و سرمایه گذاری شرکت در این بخش مناسب تلقی می گردد همچنین برای کاهش ریسک موجود در پورتفو ومعادن اقدام به خرید سهام ملی مس نموده است که پیش بینی می شود ومعادن و زیر مجموعه هایش در نهایت 10% سهام این شرکت را خریداری نمایند.

این شرکت با خریداری بلوک 6% ملی مس به ارزش حدودی 3050 میلیارد ریال در حالی که 1.33% سهام این شرکت را نیز تا کنون از بازار جمع آوری نموده است سهم این شرکت را در پورتفو خود به حدود 3.370 میلیارد ریال رسانده است و پورتفو این شرکت را متنوع تر نموده است .

معادن و فلزات پیش بینی درآمد حاصل از فروش سهام را 50 میلیارد ریال (40 ریال به ازای هر سهم) که در یک ماهه ماه اول نیز 87% آن معادل 34 ریال به ازای هر سهم را پوشش داده است.

به سهامداران پیشنهاد می شود در محدود فعلی وارد سهم شوند و تا مردادماه و قیمت 850 تومان سهم را نگهداری نمایند.

لازم به ذكر است تحليل شركت در قيمت 340 تومان صورت گرفته بود و در آخرین تحلیل در اسفند ماه تحلیلگران آتی نگر پیش بینی سود شرکت را در محدوده 850 ریال نمودند که شرکت در اطلاعیه فعلی سود 879 ریالی را اعلام نموده است که با پیش بینی فوق 3% اختلاف دارد.

پارس آتی نگر
04.خرداد.87
شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de ارسال فرمایید.