تحليل دومين هلدينگ بزرگ بورس
شروين شهرياري: سرمايهگذاري اميد پس از سرمايهگذاري غدير، دومين هلدينگ بزرگ بورس تهران به شمار ميرود كه عمده سرمايهگذاريهاي خود را در صنعت سنگآهن متمركز كرده است. مالكيت عمده سهام «واميد» در اختيار بانك سپه است كه به تازگی با واگذاريهاي خرد در جريان افزايش سرمايه، يك عضو هيات مديره آن نيز به صندوق بازنشستگي كاركنان بانكها رسيده است.
ارزش سبد سهام سرمايهگذاري اين شركت در بورس و خارج از بورس بالغ بر 6500 ميليارد تومان است كه حدود 80 درصد آن به سهام گلگهر و چادرملو (دو توليدكننده اول سنگآهن در كشور) اختصاص دارد؛ بنابراين محوريت ارزش پرتفولیوی «واميد» به دوقلوهاي سنگآهني بورس وابسته است. براي ارزشگذاري سهام، مطابق روش شركتهاي سرمايهگذاري بايد از روش برآورد خالص ارزش داراييها استفاده شود. به اين منظور به جدول مراجعه كنيد.
درخصوص ارقام جدول و آخرین وضعیت شرکت بايد به چند نكته توجه داشت:
1- رقم حقوق صاحبان سهام در جدول از اطلاعات و صورتهاي مالي 9 ماه منتهي به 30 مهر 91 به علاوه سود مورد انتظار در سه ماه پاياني سال مالي استخراج شده است. یادآور میشود پيشبيني سود شركت در سال مالي گذشته (منتهي به 30 دي 91) معادل 7573 ميليارد ريال بوده كه به طور كامل محقق شده، اما هنوز مجمع سالانه به منظور تقسيم سود برگزار نشده است.
2- رقم مازاد ارزش سهام بورسي نسبت به بهاي تمام شده با استفاده از آخرين صورت وضعيت پرتفوليو درج شده است. البته با توجه به افت قابل ملاحظه ارزش سهام شركتهاي چادرملو، گلگهر و سرمايهگذاري سپه در روزهاي اخير و تاثير قابل ملاحظه آن بر NAV اميد، در محاسبه مزبور براي سه شركت مورد اشاره آخرين قيمتهاي معاملاتي سهام در پايان هفته گذشته مدنظر قرار گرفته است.
3- بهاي تمام شده سرمايهگذاريهاي خارج بورسي شركت معادل 530 ميليارد تومان است كه سهمي حدود 8 درصد از كل پرتفوليوي سرمايهگذاري را به خود اختصاص داده است. با توجه به كوچك بودن سهم سرمايهگذاري غیربورسي و عدم توافق در مورد چگونگي ارزشگذاري آنها (به ويژه ساختماني سپه، پترو اميد آسيا و سنگآهن گهرزمين)، در اين محاسبه با رعايت جانب احتياط هيچ گونه مازاد ارزش نسبت به بهاي تمام شده در این بخش در نظر گرفته نشده است.
4- شركتهاي سرمايهگذاري در بورس تهران در حال حاضر به طور ميانگين در قيمتي معادل 30 درصد كمتر از خالص ارزش داراييهاي خود معامله ميشوند. محاسبه فوق نشان ميدهد كه نسبت قيمت به خالص ارزش داراييها (P/NAV) در مورد اميد 76 درصد است. بنابراين، ميتوان گفت سرمایهگذاران، «واميد» را اندكي گرانتر از متوسط صنعت از لحاظ نسبت مزبور قيمتگذاري کردهاند. در واكاوي دلايل اين رويكرد ميتوان به بر تمركز سرمايهگذاريها بر صنعت پرمزيت سنگآهن اشاره كرد كه طبيعتا انتظارات از سودآوري و اقبال عمومي به سهام «واميد» در مقايسه با رقبا را افزايش داده است.
5- سرمايهگذاري اميد در سال گذشته طي اطلاعيهای انعقاد قرارداد پروژه توسعه فاز سوم يك ميدان نفتي به نام «دارخوين» را با همكاري سه شريك ديگر به اطلاع بازار رسانده است. پروژه توسعه ميدان نفتي دارخوين با هدف دستيابي به توليد روزانه 71 هزار بشكه نفت از منطقهاي در شمال خرمشهر در مدت 5/5 سال به ارزش 6/1 ميليارد دلار تعریف شده است. عمليات اجرايي اين پروژه در قالب شركت سرمايهپذير «پترو اميد آسيا» انجام ميشود. به اين منظور شركت مزبور در سال مالي اخير سرمايه خود را از 50 ميليون تومان به 100 ميليارد تومان افزايش داده است كه احتمالا اين روند با افزايش سرمايههاي بيشتري در آينده دنبال خواهد شد.
6- شركت از طريق يكي از زيرمجموعههاي خود (مديريت توسعه گوهران اميد) اقدام به خريد مالكيت 23 درصدي از نيروگاه گيلان در جريان خصوصيسازي كرده است. پيش پرداخت سرمايهگذاري مزبور تا كنون حدود 126 ميليارد تومان بوده است و مطابق آخرين صورتهاي مالي كماكان مبلغي در حدود 300 ميليارد تومان از بابت اقساط خصوصيسازي در تعهد شركت است.
سودآوري نيروگاه مورد بحث در سال مالي قبل حدود 43 ميليارد تومان بوده است. به اين ترتيب ميتوان گفت سرمايهگذاري اميد از محل دو پروژه نفتي و نيروگاهي مورد اشاره در ميان مدت در معرض نياز به نقدينگي قابل توجهي خواهد بود كه اين مساله تا كنون با به تعويق انداختن پرداخت سود سهامدار عمده (بانك سپه) پوشش داده شده است و احتمالا از اين پس با فروش برخي داراييها و افزايش سرمايه از محل مطالبات و آورده نقدي سهامداران پيگيري ميشود.
7- سرمايهگذاري اميد، پيشبيني سودآوري هر سهم براي سال مالي منتهي به 30 ديماه 91 را 757 ريال اعلام كرده است كه احتمالا با انحراف مثبت اندكي محقق خواهد شد. مجمع ساليانه «واميد» نيز معمولا در ارديبهشتماه برگزار ميشود. براي سال مالي آينده هم سود 1045 ريالي به ازاي هر سهم پيشبيني شده است كه حدود 20 درصد آن از محل فروش بلوك مديريتي سرمايهگذاري سپه (با مالكيت 74 درصدي مستقيم) تامين خواهد شد.
با توجه به آنكه بودجه فعلي بر اساس پيشبيني
محافظه كارانه از سودآوري دوقلوهاي سنگآهني در سال مالي جاري تنظيم شده است؛ امكان تعديل مثبت سود تا محدوده 1200 ريال به ازاي هر سهم (در صورت فروش موفق بلوك سپه) از سناريوهاي محتملي است كه ميتواند مد نظر سهامداران «واميد» قرار گيرد.
گزارش خطا
0 پسندیدم
ارسال نظر
اخبار روز
خبرنامه